\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 08 Zhongji Innolight Co.Ltd(300308) )
会社公告:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年通年、会社は売上高76.95億元を実現し、前年同期比9.16%増加し、帰母純利益8.77億元を実現し、前年同期比1.33%増加し、非帰母純利益7.28億元を実現し、前年同期比4.78%減少した。2022年第1四半期、営業収入は20.89億元で、前年同期比41.91%増加し、帰母純利益は2.17億元で、前年同期比63.38%増加し、非帰母純利益は1.96億元で、前年同期比79.62%増加した。
年間業績は予想に合致し、22 Q 1は回復的な成長を実現した。海外の大手顧客の高速光モジュール需要の持続的な好調の影響を受けて、会社は21 Q 4と22 Q 1でそれぞれ23.73億元/2.89億元の売上高を実現し、前年同期比28.65%/41.91%増加し、22 Q 1は業績の良好なスタートを切った。分業務によると、2021年の会社の高速光モジュール/中低速光モジュール/光コンポーネントの売上高はそれぞれ63.63億元/8.97億元/3.27億元で、前年同期よりそれぞれ+9.1%/+3.19%/+103.09%だった。中間インテリジェント装備業務は2021年12月に剥離を完了し、未来の会社は軽装で登場した。総合粗利益率は25.57%で、そのうち高速光モジュールの粗利益率はそれぞれ27.97%で、前年同期比0.11 pct上昇し、主に400 G製品の粗利益が著しく上昇した。中低速光モジュールの粗金利は14.14%で、前年同期比3.45 pct上昇した。費用の面では、2021年の会社の販売/管理/財務費用率はそれぞれ0.95%/5.64%/1.09%で、前年同期よりそれぞれ-0.56/+0.39/+0.18 pctで、そのうち販売費用率が著しく下落したのは主に2020年に会社が出荷製品の状況に基づいて製品品質保証金を計上したためで、2021年にこのような事項はなかった。管理費用率はやや上昇し、主に2021年が会社の株式激励償却費用のピークであり、株式激励の影響を取り除き、会社の年間帰母純利益の伸び率は7%前後に達する見込みである。会社はリードする技術の研究開発能力、低コストの製品の製造能力と全面的な交付能力などの優位性によって、持続的に取引先の認可を得て、LCとOmdiaのデータによって、2021年に会社は全世界で2位に位置します。
海外では数通の高速光モジュールの需要が高まり、800 Gが量産を開始した。光モジュール市場は安定した成長を維持し、LCデータによると、今後5年間の世界市場規模はCAGR 14%の成長率を維持し、2026年には176億ドルに達すると予想されている。市場別に見ると、数通では北米クラウドメーカーの重点顧客の資本支出が増加し続けており、Dell’Oroデータによると、2021年の世界データセンターの資本支出は2000億ドル余りで、前年同期比9%増加し、2022年には17%増加する見通しだ。高速数通光モジュールは大量交付段階に入り、会社は顧客の需要に追いつき、募集生産能力が徐々に低下し、交付能力と製品品質を強化している。400 Gと200 Gはすでに会社の主力出荷製品となり、800 Gは量産納品を開始し、海外市場の出荷量は引き続き増加を維持している。電信によると、中国の5 Gネットワーク建設は安定的に推進され、2021年の5 G光モジュール市場の需要は前年同期比横ばいで、会社の5 G製品の収入は前年同期比やや下落したが、200 G回伝や50 G中伝などの優位製品でシェアをリードしている。また、中国のデュアルギガビット計画は10 G PONなどのアクセスネットワークの光デバイスと光モジュールの需要を牽引し、Omdiaのデータによると、世界のPON市場規模は20202027年に12.3%のCAGRで増加し、2027年に163億ドルに達すると予想されている。
高い研究開発投入を維持し、車載レーザーレーダーを展望配置する。会社は世界の優秀な人員を含む専門家チームを持っていて、自主技術の革新を通じて、国際競争力のある高速光モジュールの研究開発、設計と製造会社を作ることに立脚しています。2021年の会社の研究開発投資は5.65億元で、前年同期比8%増加し、当期の売上高の7.35%を占めた。会社は新製品と新技術の研究開発への投入を引き続き増やし、市場化の成果を収めている。400 Gシリコン光チップfabの良率の維持向上は、後続量産のために積極的に準備されている。800 Gシリコン光チップの開発に成功した。データセンターの相互接続や通信都市ネットワークのシーンに使用される製品400 GZRや200 GZRなどのコヒーレント光モジュールは、小ロットの生産と出荷を形成している。会社はCPOなどの肝心な技術で予研を行い、先進的なフォトニックチップ産業化技術プラットフォームと2.5 D、3 D混合パッケージプラットフォームを積極的に構築し、以上のプロジェクトは会社のために新しい業績成長点を創造することが期待されている。会社は産業チェーンの統合を加速させ、合弁で産業基金を設立し、光モジュール産業チェーンの上流を配置し、国産カスタマイズチップの導入を通じてコスト削減を実現し、会社の製品の中国市場での競争力を向上させる。また、レーザーレーダーと光モジュールは底層技術と技術に一定の共通性を持っているため、製品技術は多重化することができ、会社はすでに専門レーザーレーダーチームを設立し、前期の深い掘削と研究を継続し、会社の未来の新しい業績成長点を探求している。
投資提案:会社は世界の高速光モジュールのリーダーであり、400 G/200 Gはすでに会社の主要な利益成長点となり、800 G製品が量産供給を開始し、電信分野の需要が回復する見込みである。第1四半期の経営状況と海外の数通の大顧客の需要に基づき、当社の利益予測を調整し、20222024年の純利益はそれぞれ11.37億/144.22億/16.42億(20222023年の予測は11.72億/144.23億)で、EPSはそれぞれ1.42元/1.78元/2.05元で、購入格付けを維持している。
リスクヒント:北米数通市場の需要が予想に及ばないリスク;5 G建設の進度が予想より低いリスク；海外貿易紛争のリスク;市場競争が激化するリスク
