\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、年間売上高は92.72億元で、前年同期比+33.12%だった。帰母純利益は6.82億元で、前年同期比+13.00%だった。非帰母純利益は5.60億元で、前年同期比+0.51%だった。そのうち21 Q 4の売上高は31.76億元で、前年同期比+28.6%だった。帰母純利益は1億8800万元で、前年同期比-16.11%だった。非帰母純利益は1億7800万元で、前年同期比-17.88%だった。22 Q 1会社の売上高は23億3900万元で、前年同期比+24.6%だった。帰母純利益は2.04億元で、前年同期比+17.65%だった。非帰母純利益は1億7800万元で、前年同期比+13.99%だった。
主業は安定して成長し、料理製品の量は急速に拡大した。2021年、会社の麺米製品/肉製品/魚糜製品/料理製品はそれぞれ20.54/21.42/34.78142900億元の売上高を実現し、前年同期より+23.6%/+19.16%/+21.77%/+12.41%増加した。22 Q 1会社の売上高は前年同期比+24.6%で、22 Q 1の売上高の同比約+8.5%を除いて、21 Q 1の高基数と22 Q 1の多くの地域の疫病の妨害の圧力の下で主業は依然として高い桁数の増加を獲得した。品目別に見ると、22 Q 1会社の麺米製品/肉製品/魚糜製品/料理製品はそれぞれ5.11/4.79/7.50/5.16億元の売上高を実現し、前年同期より+16.59%/+0.04%/+1.30%/+129.88%で、疫病の繰り返しは会社のB端の損傷を招き、B端はより高い肉製品と魚糜製品の成長率より著しく減速し、家庭で食事をする麺米製品、料理製品の表現に適している。チャネル別に見ると、同社のディーラー/商超/特通直営/電子商取引チャネルは2021年にそれぞれ77.23/9.23/4.45/1.82億元を実現し、前年同期比+31.57%/+9.53%/+173.41%/+101.65%だった。22 Q 1はそれぞれ売上高17.58/3.22/1.86/0.74億元を実現し、前年同期より+18.63%/-0.74%/+295.06%/+1381.1%増加した。
コストの上昇利益が圧迫され、22年は精細化運営を通じて利益能力を向上させる見込みだ。会社の2021年の粗利率は22.12%で、前年同期比3.56 pct下落した。主な原因は以下の通りである:(1)油脂、大豆タンパク質などの原材料価格が大幅に上昇し、人工、物流コスト、製造費用が増加した。(2)冷凍品の新規氏と新宏業会社の粗金利は会社の元の主な業務より低い。2021年の会社の販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ9.15%/3.45%/0.95%/0.01%で、前年同期比-0.1 pct/-0.81 pct/-0.11 pct/-0.05 pctであった。総合的に見ると、2021年の純金利は7.41%で、前年同期比-1.26 pctだった。22 Q 1社の粗利率は24.20%で、前年同期比-2.28 pctで、コスト側は依然として圧力がある。しかし、2022年に会社はマーケティング費用の管理制御を最適化し、利益側は精細化管理を行い、将来の純金利は安定的に上昇する見込みだ。
「自作+サプライチェーン看板+買収合併」の3つのルートが並行し、プレハブの放量が可能である。冷凍品さんは22年1-2月の純金利が9%に達し、利益能力が著しく向上し、規模効果が現れ始めた。3月、会社は総額10億元を投資して安井のプレハブ料理の生産プロジェクトを建設すると発表し、会社のプレハブ料理の自己生産能力の備蓄を強化した。4月26日、同社は合計6.44億元を超えない2段階で新柳伍食品の70%の株式を買収すると発表した。会社のプレハブ業務のサプライチェーン、自産、買収合併の3つのモデルはいずれも著しい進展を遂げ、未来の放量は期待できる。
投資提案:会社の主業の成長は安定しており、「自産+サプライチェーン看板+買収合併」の3つのルートを通じて、プレハブの第2の成長曲線を育成し、収入の高い成長が可能である。利益端は精細化運営を通じて費投効率と利益能力を高めることが期待され、20222024年に売上高117.36/144.51/175.79億元を実現し、前年同期比26.6%/23.1%/21.6%増加した。帰母純利益は9.79/12.54/15.54億元で、前年同期比43.5%/28.2%/23.9%増で、EPSに対応するのはそれぞれ3.34/4.28/5.30元で、「購入」の格付けを維持した。
リスクヒント:原材料コストが予想以上に上昇した。業界競争が激化する。疫病が需要に繰り返し影響する
