\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 766 Puya Semiconductor (Shanghai) Co.Ltd(688766) )
事件:会社は2022年第1四半期の報告を発表し、2022 Q 1の営業収入は2.24億元で、前年同期比-4.91%だった。帰母純利益は0.42億元で、前年同期比+8.07%だった。非純利益0.39億元を実現し、前年同期比+0.73%だった。
コメント:2022 Q 1の売上高が前年同期比で減少したのは、第1四半期の春節休暇が存在し、伝統的なオフシーズンであり、需要が弱いためだ。また、感染の影響で、一部の地域では物流輸送力が制限されており、Q 1の出荷量は前年同期比でやや減少した。純利益は前年同期比で上昇し、主に粗利率の上昇による粗利益の増加により、人員の増加、研究開発投入の増加による費用の増加を補った。
NORFlash+EEPROMは、大容量で信頼性の高い市場で第2の成長曲線を開いた。会社のここ3年来の業績と純利益は持続的に拡大し、製品の技術障壁の優位性は市場の地位を築いた。私たちは会社がメモリチップの高景気と国産代替論理の推進下での成長運動エネルギーをしっかりと見ている。
下流の消費電子+モノのインターネット市場の需要の繁栄は会社の収入が持続的に高い成長を見ている。メモリチッププロセスと応用シーンは絶えず反復的にアップグレードされ、下流の顧客のチップ性能に対する要求も日増しに多様化し、特に着用可能な設備、モノのインターネット設備の興起は顧客のチップに対する消費電力、面積などの性能に対する要求を高めた。同社のNORFLASHは55 nm、40 nmのプロセスNorFlashを採用し、容量は512 Kb-128 Mbで、多くの端末アプリケーション市場の需要を満たし、EEPROM製品は2 Kbitから1 Mbitの容量をカバーし、端末顧客は多くの携帯電話+家電ヘッドメーカーを含む。会社の大きい取引先の供给占比は绝えず拡大しても侧面から Puya Semiconductor (Shanghai) Co.Ltd(688766) の制品の策略の成功とその制品のすばらしい竞争力を证明して、消费の电子とモノのインターネットの端末の応用市场の需要の持続的な景気の背景の下で、私达は会社の同类の制品の代替が贮蓄量の市场を
製品と顧客構造の最適化は粗金利を引き上げ、会社の帰母純利益は急速に増加した。会社は絶えず製品と顧客構造を最適化し、総合粗金利を向上させる。2022 Q 1、会社の粗利率は33.42%で、前年同期より5.61ポイント増加し、主に(1)会社が製品構造と下流応用構造を調整し続けているため、会社の製品の平均単価は全体的に前年同期比上昇した。(2)会社SONOSプロセスプラットフォーム40 nmプロセスノード下のNORFlash出荷比が上昇し、55 nmプロセスノードと同じ容量でより優れた毛利レベルを有している。会社の主な製品は持続的に最適化して、製品の差別化サービスの基礎の上で性能と規格は絶えず向上して、会社のNORFLASH製品はSONOSの基礎技術を採用して、主流の技術ETOXに比べて、SONOSは消費電力の上で、生産コストの上で比較的に大きい優勢があります;会社のEEPROM製品は信頼性(消去回数、保存時間を含む)、動作電圧などの重要な性能指標の面で全体的に国際競争相手レベルに達し、消費類EEPROM製品、車載EEPROM製品の持続的な研究開発において、製品の端末応用範囲はさらに拡大する見込みである。
中小容量の長板の優位性は握り+大容量NORFlash市場に切り込み、二重技術路線が第2の成長空間を開くことを期待している。同社は現在、SONOSとETOXの2つの技術路線から中大容量NORFlashの研究開発を同時に推進している。大容量NORFlash市場は取引先の粘性が強く、粗利率が高いという特徴があり、会社の長期的な持続可能な発展とブランドの蓄積に有利である。NORフラッシュメモリチップのアップグレード研究開発及び産業化プロジェクトにおいて、会社は自身の戦略計画を導きとし、高容量、高信頼性の製品市場を狙って技術研究開発計画戦略を行う。研究製品には、40 nmNORFlashシリーズメモリチップ、NewGenNORFlashシリーズメモリチップ。自動車電子市場、5 G基地局などの工業市場と大容量物ネットワーク設備市場に切り込むことで、会社のNORFlash業務の発展空間を高めることができ、会社の経営業績の長期的な安定成長を期待している。
投資提案:会社の成長潜在力を持続的によく見ており、22-24年の純利益はそれぞれ3.66/4.84/6.53億元と予想されている。対応EPSはそれぞれ10.10/13.35/18.03元/株で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:競争圧力の激化、SONOSプロセス技術授権の期限切れ、売掛金リスク、サプライヤー集中度リスク、NORFlashとEEPROM製品の技術反復リスク、ウエハと封止価格の上昇リスク
