\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:1)21年:収入51.53億元(+34.17%)、帰母純利益5.06億元(+27.84%)、非帰母純利益4.60億元(+28.5%)を実現した。単Q 4は収入18.31億元(+24.69%)、帰母純利益2.05億元(+3.92%)、非帰母純利益1.70億元(-1.63%)を実現した。2)22 Q 1:収入7.59億元(+11.2%)、帰母純利益0.51億元(+1.4%)、非帰母純利益0.40億元(-16.0%)を実現する。疫病の影響で、会社は安定した成長を実現し、業績は予想に合っている。
小売:成長が多様で、大家庭の発展が徐々に成熟している。会社の先端は加盟商&市場の沈下をリードし、品類の融合を推進し、後端はデジタル化のアップグレードを推進し、21年の小売ルートは収入31.5億元(+28.0%)、粗金利37.5%(-0.9 pct)、そのうち21 Q 4は収入9.8億元(+16.8%)、粗金利38.1%(-1.5 pct)、21年に1300の県市をカバーし、新規店舗510店を追加した。22 Q 1小売ルートの収入は5.7億元(+13.2%)、粗利率は37.6%(+0.3 pct)、新規店舗は186店である。22年の店舗数は400店以上の増加が見込まれている。
1)戸棚:21年の収入は29.3億元(+17.4%)、粗利率は40.5%(-1.3 pct)、そのうち21 Q 4の収入は10.6億元(+8.3%)、粗利率は41.7%(+1.4 pct)である。収入の安定した増加は主に会社が市場の沈下を強化し、販売食器棚の一二級、三四級、五六級の都市の収入の割合はそれぞれ16%、29%、55%(-1.3 pct、+0.8 pct、+0.5 pct)である。21年末現在、戸棚店は1691店(年間+115店)。22 Q 1は収入3.7億元(+1.3%)、粗利率43.0%(+1.4 pct)、食器棚店1685店(単Q 1-6店)を実現し、22年連続で安定した成長を続ける見通しだ。
2)たんす:21年で収入17.6億元(+54.3%)、粗利率34.4%(+1.0 pct)、そのうち21 Q 4収入5.7億元(+37.1%)、粗利率32.6%(-4.2 pct);収入の増加は主に会社が全国の空白市場の配置を加速させ、たんすの一二級、三四級、五六級の都市の収入の割合はそれぞれ20%、30%、50%(-5.5 pct、+1.7 pct、+3.8 pct)を販売し、同時に品種の協同を強化し、大家庭の販売モデルは徐々に成熟している。21年末現在、クローゼット店は1619店(年間+195店)。22 Q 1の収入は3.3億元(+19.7%)、粗利率は34.0%(+0.7 pct)、たんす店は1639店(単Q 1+20店)、22年連続で増加する見通しだ。
3)木門:21年の収入は1.7億元(+291.5%)、粗利率は13.0%(-2.9 pct)で、そのうち21 Q 4の収入は0.9億元(+355.2%)、粗利率は14.4%(-7.4 pct)、収入の増加は主に小売の既存ルートの木門のサンプル率が急速に向上し、大口ルートは不動産戦略契約13社を締結し、契約金額は1億元を超えた。21年末現在、木門店は399店(年間+196店、単Q 4+77店)。22 Q 1は収入0.2億元(+183.1%)、粗利率8.0%(-10.3 pct)、木門店571店(単Q 1+172店)を実現し、22年は低基数で倍増する見通しだ。
大口はリスクを厳しくコントロールし、高品質の成長を遂げ、整備が急速に拡大している。1)大口:21年に16.5億元(+40.6%)、粗金利38.5%(-3.1 pct)、そのうち21 Q 4は7.2億元(+26.2%)、粗金利37.4%(-2.0 pct)を実現した。21年の不動産キャッシュフローが圧迫され、良質な住宅企業の競争が激化し、会社の収縮リスクが高まり、良質な住宅企業に焦点を当て、アミバの経営理念を通じて、サプライチェーンと迅速に協同し、プロジェクトの効率的な交付を保障し、2021年末までに、100強の不動産顧客の割合はすでに34%に達した。22 Q 1は収入1.3億元(-1.5%)、粗利率40.9%(-1.1 pct)を実現し、22年の成長が減速する見通しだ。2)組立:会社は組立チームを再編し、製品体系を再構築し、組立企業の風格に合ったセット化製品を的確に開発し、全国と地方性の頭部組立企業を開拓し、22年の高速成長を予想する。
利益がやや圧迫され、費用管理が優れている。1)2021年:粗金利36.24%(-1.8 pct)、純金利9.81%(-0.5 pct)、費用表現から、2021年期間の費用率24.49%(-1.8 pct)、販売費用率14.66%(-0.3 pct)、管理費用率4.50%(-0.9 pct)、財務費用率-0.14%(-0.2 pct)、研究開発費用率5.46%(-0.4 pct)。21年の原材料の上昇、大口の粗利率の低下及び製品構造の変化(たんす/木門の粗利率は戸棚より低いが、成長率がリードしている)が、会社はコスト削減と増効を持続的に推進し、費用率全体の低下、利益能力は相対的に安定している。2)22 Q 1:粗金利35.08%(-1.4 pct)、帰母純金利6.76%(-0.7 pct)、期間費用率30.92%(+1.3 pct)、そのうち販売費用率16.34%(+1.9 pct)、管理費用率7.73%(+0.3 pct)、財務費用率0.06%(+0.6 pct)、研究開発費用率6.79%(-1.5 pct)。22年を展望して、私達は会社が持続的にコストの端の最適化を推進することを予想して、品類の融合は加速して、しかもたんすの規模の効果は次第に体現して、大口のルートの新しい注文の再定価、利益率の環比の改善は全体の利益の改善を牽引することが期待されます。
キャッシュフローはやや圧力を受け、運営効率が向上した。1)2021年:純経営キャッシュフローは4.96億元(-23.58%)、単Q 4は1.62億元(-58.39%)で、主に疫病と原材料の上昇に対応し、原材料の在庫を増やすためである。運営効率については、2021年現在売掛金及び手形2.56億元(-21.09%)、回転日数9.22日(-12.09日)、在庫3.88億元(+17.93%)、回転日数39.25日(-1.93日)。2)22 Q 1:純経営キャッシュフローは-2.93億元、売掛金回転日数は19.36日(+6.26日)、在庫回転日数は73.32日(-3.83日)。
投資提案:多品類&多ルートの構築がスムーズで、発力大ホームが成長空間を開き、株式買い戻しが株式激励に用いられ、発展の自信を示し、202224年の利益は6.1、7.4、8.8億元と予想され、20.9%、21.6%、18.5%増加し、PEは11.3 X、9.3 X、7.8 Xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:疫病が繰り返し、不動産が予想を超えて下落し、競争が著しく激化した。
