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会社は2021年年報と2022年1季報を発表した。2021年に会社の売上高は51.53億元を実現し、前年同期比34.17%増加した。帰母純利益は5.06億元で、前年同期比27.84%増加し、非純利益は4.60億元で、前年同期比28.25%増加した。会社は10株ごとに現金配当6元(税込)を支給する予定です。2022年第1四半期、会社は7.59億元の売上高を実現し、前年同期比11.17%増加した。帰母純利益は0.51億元で、前年同期比1.37%増加し、非純利益は0.4億元で、前年同期比15.97%減少した。
投資のポイント
21年の売上高の伸び率は前月比で上昇し、21 Q 4資産の減価償却準備は非純利益の下落を計上した。売上高は2021年、同社は51.53億元の売上高を実現し、前年同期比34.17%増加した。四半期別に見ると、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4はそれぞれ6.83/12.26/14.14/18.31億元の売上高を実現し、前年同期比109.09%/36.49%/23.18%/24.69%増加した。22 Q 1、会社は7.59億元の売上高を実現し、前年同期比11.17%増加し、今年第1四半期に中国の疫病の影響を受けて成長率は前月比で下落した。純利益端、2021年、会社は帰母純利益5.06億元を実現し、前年同期比27.84%増加し、非純利益4.60億元を実現し、前年同期比28.25%増加した。22 Q 1、会社は母の純利益を実現し、非純利益を差し引くのはそれぞれ0.51、0.40億元で、前年同期比+1.37%、-15.97%で、母の純利益の伸び率は非純利益を差し引くより高く、主に第1四半期の政府補助金が前年同期比大幅に増加した。
クローゼット業務は高速成長を実現し、完成品の家具マトリクスを豊富にし、消費者のワンストップ購入を満たす。分制品によると、2021年、1)会社全体の戸棚の売上高は29.34亿元/+17.4%で、そのうち量+28.5%、価格-8.6%で、収入の割合は56.9%だった。22 Q 1戸棚の売上高は前年同期比1.3%増加した。2)同社は2015年からクローゼット業務を開拓し、全屋カスタマイズ分野に進出し、2021年、カスタマイズクローゼットの売上高は17.6億元/+54.2%を実現し、そのうち量+40.9%、価格+9.4%を占め、収入は34.2%を占め、クローゼット業務の第2成長曲線の育成は良好で、22 Q 1クローゼット業務は同19.7%の着実な成長を実現し続けている。3)木門業務は2021年に1.7億元/+291.6%の収入を実現し、そのうち量+282.1%、価格+2.5%で、収入の割合は3.3%で、会社は重点的に工事ルートの木門業務を開拓し、不動産戦略契約13社を契約し、ロットプロジェクト契約金額は1億元を超えた。また、同社は日本パナソニック、イタリアOXO衛浴、イタリアR&G家具、アイレスなどのハイエンドブランドを開拓し、異なる消費層をカバーし、完成品の家具マトリクスを豊富にし、ソフトウォール布、衛陽空間製品を追加し、ユーザーのワンストップ消費ニーズを満たしている。2021年、全体の戸棚、カスタマイズのたんす、木戸の粗利率はそれぞれ40.5%、34.4%、13.0%で、前年同期比-1.3、+1.0、-2.9 pctで、厨木は原材料価格の上昇の影響を受けて、粗利率は下落して、たんすの業務規模の効果はその粗利率の上昇を牽引します。
小売ルートは引き続き急速に店を開拓し、直営店の利益能力が向上した。チャネル別に見ると、2021年、1)小売業務において、ディーラーチャネルは28.3億元の売上高を実現し、前年同期比26.9%増加し、収入は55%を占め、ディーラー店舗は期首より506社から3709社増加した(そのうち戸棚、たんす、木戸はそれぞれ115195、196社から16911619、399社増加した)。直営ルートの売上高は3億2000万元で、前年同期比39.0%増加し、収入は6.3%を占め、直営店は期首より4社から33社増加し、同社の直営店の効果は970万/年を超え、前年同期比20%増加したと試算されている。22 Q 1、会社の販売と直営ルートの売上高は前年同期比11.6%、25.9%増加し、販売店は期首より186店増加し、直営店は期首より横ばいだった。2)工事業務については、2021年に会社の大口ルート業務の経営が安定し、年間売上高は16.5億元で、前年同期比40.6%増加し、収入は32%を占めた。22 Q 1、大口業務収入は前年同期比1.5%小幅に下落した。2021年、ディーラールート、直営ルート、大口ルートの粗金利はそれぞれ34.3%、65.8%、38.5%で、前年同期比-1.5、+2.8、-3.1 pctだった。
費用は引き続き管理制御を強化し、純利益率は安定的に変動している。収益力については、2021年、原材料価格の上昇の影響で、会社の粗利率は前年同期比1.8 pctから36.2%減少し、22 Q 1の粗利率は前年同期比1.4 pctから35.1%下落した。費用率では、2021年の会社期間の費用率は合計1.8 pctから24.5%に下がり、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率は14.7%/4.5%/5.5%/-0.1%で、前年同期比-0.3/-0.9/-0.4/-0.2 pctとなった。総合的な影響で、2021年の会社の販売純金利は9.8%で、前年同期比0.5 pct下落し、22 Q 1の純金利は前年同期比0.7 pctから7.4%下落した。在庫については、21年末現在、同社の在庫は3.88億元/+17.93%で、在庫回転日数は39日で、前年同期比2日減少した。キャッシュフローについては、2021年の会社の経営活動のキャッシュフロー純額は4.96億元で、前年同期比23.6%減少し、会社の原材料備品が増加した。
投資提案:会社は食器棚業務でスタートし、2015年に全屋カスタマイズ分野に進出し、2021年に食器棚業務が美しい成長を実現し、オンライン小売ルートは引き続き急速に拡張し、22 Q 1は中国の疫病の妨害の下で純開店を維持し、会社が品種融合とルートの開拓に頼って引き続き市場シェアの向上を獲得することを期待している。当社は20222024年の1株当たり利益がそれぞれ1.91元、2.30元と2.77元であると予測し、対応会社の22、23年のPEがそれぞれ12倍、10倍であり、初めてカバーし、「増持-A」の提案を与えた。
リスク提示:疫病の影響は予想を超え、商品住宅の竣工と販売データは予想に及ばない。業界競争が激化する。開店の進度が予想に及ばない。原材料価格の大幅な変動リスク。
