\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 831 Shenzhen Yuto Packaging Technology Co.Ltd(002831) )
投資のポイント
消費電子は安定を保ち、タバコと酒、環境保護の新しい業務は美しく表現されている。
分類:(1)21 A消費電子94.0億(+7.7%)で、そのうち小米(+23.9%)、OPPO(+75.3%)である。酒包は13億3000万(+70.6%)で、そのうち茅台(+104.0%)、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) (+70.6%)。たばこは8.8億(+59.7%)、環境保護包装は6.9億(+64.9%)で、たばこ酒、環境保護などの新しい業務は持続的に開拓され、成長率は美しい。(2)22 Q 1消費電子22億(+18.1%)、酒パック3.7億(+0.3%)、タバコパック1.5億(-6.8%)、環境保護包装2.2億(+90%)で、そのうちタバコパック収入の下落系タバコパック工場の移転により注文の交付が遅延した。通年を展望して、会社はA取引先の新製品の注文、シェアの向上を獲得して、消費電子は依然として安定した成長を維持して、タバコと酒、環境保護の包装は会社の製造+サービスの優位の下で依然として明るい成長を維持します。
費用率管理が良好で、為替&生産能力利用が利益表現に影響する
(1)21 Aの粗利率は21.54%(-5.29 pct)で、主に人民元の切り上げ、疫病の影響とQ 4の生産能力利用率の下落による。期間費用率は13.10%(-2.48 pct)。21 Aの経営キャッシュフローは11億6800万ドルで、前年同期比1.65億ドル増加した。このうち21 Q 4の粗利率は21.16%(-4.04 pct)で、主に人民元の切り上げ(前年同期-3.58%)、許昌工場の坂登りとA顧客の原材料不足による注文の遅延の影響で生産能力の利用率が下落した。期間費用率は11.20%(-1.96 pct)、経営キャッシュフローは5.78億元で、前年同期比3.59億元増加した。(2)22 Q 1の粗利率は20.81%(-3.06 pct)で、主に人民元の切り上げ(-2.01%)と顧客の値下げの影響で、期間費用率は12.86%(-3.80 pct)である。経営キャッシュフローは3億6800万元で、前年同期比3.55億元増加した。
利益率の曲がり角が到来し、障壁が深く、平台化統合包装サービスが期待されている。
多重の不利な要素が解消され、会社の利益率の曲がり角が到来する。1)コストの端で、会社の主要原材料の原紙価格は去年高速上昇を経験した後、境界が弱くなり、同時に会社は為替管理を強化して変動を抑える。2)資本の支出が始まって、会社の生産能力の配置は次第に完備して、資本投資の漸進的な収穫期、同時に知能工場の建設は持続的に推進して、自動化はコストの削減を助力します;3)業務構造の端で、3 C類製品は長年の十分な競争利益率を経て安定し、タバコ、酒などの高毛利業務の割合が向上した。会社の「製造+サービス」の優位性は著しく、その上で高い顧客の粘性を形成し、各業務の開拓は持続的に深化する見込みである。
エピタキシャル統合はコースを広げ、平台化統合総合包装サービスが期待される。会社は外延的に仁禾知能を買収し、軟材新興コースに入り、既存の取引先の高粘性を頼りに、仁禾知能が取引先の開拓プロセスを加速させ、収入規模を拡大することができる。同時に、会社は仁禾を通じて軟材分野の生産能力を補充し、プラットフォーム化の役割を発揮して総合包装サービスを提供する。
収益予測と評価
会社は中ハイエンドの紙包みの絶対的なリーダーで、製造+サービスは深い障壁を蓄積して、商業モデルは持続的にアップグレードして、利益率の曲がり角は着きます。22-24年の売上高は180.26、220.86、261.70億元で、前年同期比21.39%、22.52%、18.49%増加し、帰母純利益は15.01、18.66、22.64億元で、前年同期比47.56%、24.32%、21.32%増加し、対応PEは15.48 X、12.45 X、10.26 Xで、購入格付けを維持する。
リスクのヒント
原材料が上昇し、需要が予想に及ばず、疫病の影響が予想を上回った。
