\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 062 Shanghai Ailu Package Co.Ltd(301062) )
投資のポイント
主業収入は美しく現金化され、多重要素が利益率の表現を牽引している。
細分化業務によると、(1)工業紙袋:21 A収入7.52億元(+29.4%)、粗利率26.80%(運賃の影響を除く-2.62 pct)、粗利率の下落は主な系期内の原材料牛皮紙価格&海運費価格の高位、会計準則の変化である。期間内の工業紙袋の販売量は2.62億本(+38.33%)、単価は2.88元/本(-6.64%)で、生産能力が解放された後、販売量が美しく現金化され、単価が下落したのは主に顧客構造が変化し、単価が比較的低い建材類の顧客量は65.67%から2.63億元(建材類の顧客の粗金利は34.24%で、前年同期-2.65 pct)に大幅に上昇した。(2)複合プラスチック包装:21 A収入は2.77億元(+93.22%)、粗利率は37.20%(-7.19 pct)、粗利率の下落は主に価格の戦略的調整、年末の販促と原材料の影響による。期間内の販売台数は7536万延米(+129.29%)で、対応単価は3.68元/延米(-15.73%)で、主に大顧客の注文価格調整によるものである。年内のチーズ大手顧客の収入は2億3700万元(21.19%を占め、収入は前年同期+67.75%)で、協力は安定している。(3)その他:期間内の射出成形包装及びその他の業務収入は0.71億元(+11.36%)、スマート包装システム収入は0.19億元(+34.7%)である。
疫病の間、工場は順調に稼働し、チーズの取引先は順調に開拓された。
（1）疫病期間中の生産、出荷がスムーズである：3月に上海疫病が発生した後、会社の工場は直ちに閉ループ式に管理し、疫病期間中に生産、供給、出荷がスムーズである。疫病期間中の物流費用、工場&労働者のオーバーヘッドが大きいか、利益率に影響を与える可能性があることを考慮します。(2)チーズの取引先の開拓は順調です:第1四半期会社はチーズ博士などの新しい取引先を順調に開拓して、取引先の構造は持続的に最適化します;また、22 Q 1件の包材プロモーション活動が終了すると、包材利益は前月比で回復し、規模効果を考慮して徐々に放出され、複合プラスチック包装量の成長性を引き続き期待している。(3)工業紙袋の下流は高景気で、注文が豊富で、原材料コストが下がった後の利益弾力性を期待している。
原材料が抑えられ,収益力が低下した
収益能力:会計準則の変更を考慮し、粗販売差を計算すると、21 Aの粗販売差は26.68%(-2.39 pct)、主な系期内の工業紙袋(収入が70%近くを占めている)の原材料牛皮紙の価格上昇幅が大きく、複合プラスチック包装の戦略的利益によるものである。21 Q 4の毛並みの差は23.75%(-6.30 pct)で、下落幅が大きいのは主に複合プラスチック包装の年末販促譲利である。費用率は、21 A管理と研究開発費用率10.45%(-0.52 pct)、財務費用率1.31%(-0.47%)で、コントロールが良い。21 A純金利12.92%(-1.43 pct)、21 Q 4純金利8.88%(-5.49 pct)に対応します。キャッシュフロー:21 A経営キャッシュフロー0.22億元(-0.87億元)、21 Q 4経営キャッシュフロー-0.39億元(-0.68億元)、主に手形方式決済の販売増加と原料備品の増加によるものである。
生産能力の拡張は成長運動エネルギーに貢献し、利益の回復を期待する。
工業紙袋については、22年末の設計生産能力は前年同期比+15～+20%と予想され、下流の景気高位、中国の生産能力が希少であることを考慮し、この業務の将来の規模の成長性を期待している。また、パルプの中期供給が放出され、牛皮紙の価格は中枢下落が期待され、原材料下落後の利益弾力性が期待されている。複合プラスチック包装の面では、21年末に新生産能力が生産された後、総生産能力は20年末より倍増し、22年に順調に量を放出すると予想されている。
収益予測と評価
会社は包装の小さい巨人で、工業紙袋の生産能力は希少性を備え、チーズ棒業務の高速放量を備えており、私たちは22-24年に会社が13.63/18.15/23.13億元の売上高を実現し、21.64%/33.18%/27.48%増加すると予想している。帰母純利益は1.80/2.16/2.64億元で、同24.43%/19.78%/2.25%増加し、対応PEはそれぞれ23.62 X/19.72 X/16.13 Xで、購入格付けを維持した。
