\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 38 Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) )
事件:会社は4月27日に公告し、2022年第1四半期の営業収入は12.10億元(+31.3%)で、母の純利益は2.14億元(+59.99%)だった。粗金利は34.66%、純金利は17.70%だった。
投資のポイント：
業績は1シーズンで史上最高を記録し、高景気が続いている。
2022年第1四半期、会社の営業収入は12.10億元(+31.3%)、帰母純利益は2.14億元(+59.99%)で、売上高と帰母純利益規模は第1四半期の歴史の中で最も優れている。粗金利は34.66%(-0.34 pcts)で、高いレベルを維持している。純金利は17.70%(+2.16 pcts)で、単四半期の過去最高となった。期間費用率は12.73%(-3.74 pcts)で、規模効果は利益能力の再向上を支援した。
契約負債、在庫、関連取引などの多くの指標は下流の高景気度が持続することを予告している。契約負債は前年同期比大幅に増加し、在庫は高位を維持した。2022年第1四半期末現在、会社の契約負債は8.34億元(+948.08%)、在庫は11.04億元(+14.28%)である。同社の予告によると、2022年に関連者に製品を販売する予定で、商品金額は43.00億元(+30.30%)だった。会社は2022年の売上高が51.00億元で、2021年の営業収入に比べて22.68%増加すると予想している。
航空エンジン制御システムのトップ企業、軍民用市場空間が広い
会社は航発グループ傘下の3つの上場会社の1つで、製品は航空エンジン制御システムと派生製品を主とし、全方位に中国のすべての在役、研究型番の開発生産に参加し、業界をリードする開発技術と能力を備え、細分化分野は独占地位に属し、市の占有率は99%以上である。
国家航空エンジン及びガスタービンの重大な特定項目の着陸実施と国産民用飛行機の発展に伴い、航空エンジン制御システム製品市場と業務空間は巨大である。
軍用分野では、下流の成長率の主な源は以下の通りである。
①一部の二世代機のアップグレード、三世代機の性能向上、関連機種の国産化動力の交換、現役エンジンの寿命期限切れの交換;
2中国周辺の情勢は複雑で、中国の高性能の3世代半、4世代機の生産量は適切に向上する必要がある。
3輸送機、爆撃機、新型艦載機などの新研究型番の需要が切実で、科学研究経費に持続的に投入されている。
④作訓の実戦化要求に伴い、装備の使用頻度、消耗の増加及び新機のメンテナンスなどのメンテナンス業務の増加を推進する。
民用分野では、下流の成長率の主な源は以下の通りである。
①国産大型機C 919/CR 929に搭載される長江シリーズエンジンを計画し、国際第5世代の民間航空エンジンレベルの開発を目標とし、民間航空エンジンの国際先進レベルを代表している。会社はエンジン制御システムの唯一の機械油圧肝心な実行機構のサプライヤーとして、現在の開発の進展は順調である。
②通航動力に関するタービン、プロペラ、小タービンエンジン動力制御装置について、会社は引き続きフォローアップして開発に参加し、一部の型番はAES 100などが適航取証段階に入った。国家通用航空産業計画及び低空空域改革の実施に伴い、通航動力需要はより顕著な増加が現れる。
コスト削減と効率化を持続的に推進し、質を高め、効率を高める。体制・メカニズムの改革が期待される
会社は低コストの設計を推進し、品質の低下を強化し、会社はロット製品に対して全価値チェーンのコスト管理制御を展開すると同時に、管理の上で人員を簡素化する(2016年末の会社の従業員は8216人、2021年末の従業員は7294人に下がる)などの方式を採用し、低下の効率化を推進する。同時に「小核心、大協力、専門化、開放型」の原則を採用し、外注は現在より30%を超えた。会社の規模が増加し続けるにつれて、期間費用率の低下が著しく、純金利が上昇し続けている。同時に、会社は株式インセンティブ計画を最適化し、改善していることを明らかにした。
全体的に見ると、今後数年、中国の軍用飛行機は需要レベルと数量から著しく増加し、技術のアップグレードと革新を導きとする高品質の発展を推進し、航空装備のアップグレードと世代交代を推進し、未来の業界の趨勢を構成している。需要牽引と技術推進の二輪駆動の下で、航空エンジン業界は発展のチャンスを迎え、会社は中国航空エンジン制御システムの国家チームとリーダー企業として、優先的に深く利益を得る。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ51.32億元、63.14億元、77.75億元であり、帰母純利益はそれぞれ6.66億元、8.33億元及び10.32億元であり、EPSはそれぞれ0.51元、0.63元、0.78元であり、目標価格は31.42元であり、それぞれ62倍、50倍及び40倍PEに対応する。
リスク提示:科学研究生産能力の建設は予想に及ばない。疫病は国際協力業務などに持続的に影響を及ぼしている。
