衛星化学( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
事件:会社は1季報を発表し、2022年第1四半期に営業収入81.38億元を実現し、前年同期比124.54%増加し、前月比小幅4.70%減少し、帰母純利益15.21億元を実現し、前年同期比98.44%増加し、前月比13.12%減少し、会社の業績は予想に合致した。
原油価格の変動の下で会社の価格の伝導は順調で、新しいプロジェクトは着実に推進します:会社のC 2プロジェクトの1段階は2021年5月に生産を開始してから運行が良好で、会社の業績が前年同期比大幅に増加した主な原因です。2022年以来、原油価格の変動は大きいが、会社の原料エタンの価格は原油と天然ガスの直接の影響を受けず、より多くは自分の需給の影響を受けているが、製品の端は原油価格のコストが上昇したため、価格差は安定し、伝導がスムーズである。C 3プロジェクトはプロパン価格が上昇したが、会社は下流のアクリル酸とエステルを組み合わせており、アクリル業界のトップ会社として強い定価権を持っており、価格伝導を通じてC 3プロジェクトの利益を保証することも期待されている。2022年4月8日、アクリル酸海外の伝統的なリーダーの一人である日本の出光興産はアクリル酸業務を脱退すると発表し、アクリル酸の競争構造をさらに集中させる。同時に、会社の新規プロジェクトは順調に推進され、C 2二段階プロジェクトは2022年中期に材料の試作生産を開始する予定で、新材料産業園プロジェクトは2022年第三四半期から続々と試作生産を開始し、会社の2022年の業績をさらに一歩前進させる予定である。2022年第1四半期の会社の粗利率と純金利はそれぞれ29.06%と18.82%で、それぞれ1.95と1.73ポイント小幅に下がった。
新材料业务の配置:より长い角度から见て、会社は良质な原料の优位に頼って、绝えずもとのC 2、C 3产业チェーンを高付加価値の新材料の领域まで伸ばします: Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) 基地のC 2产业チェーンの下流はポリエーテルの大きい単量体、エタノールアミン、ビニルアミン、EAAとPOEの新材料を配置して、同时に新エネルギーの电池と光伏などの下流の急速に発展する业界をめぐって、同社は2022年末から23年までに15万トンのリチウム電解液溶媒と添加剤プロジェクト(DMC、EC、DEC、EMC、PCの5種類の溶媒とFEC、VCの2種類の添加剤を含む)を建設する計画で、新材料業務の延長に伴い、会社全体の利益能力は絶えず上昇する。
利益予測と投資提案:我々は会社がC 2とC 3産業チェーンをめぐって完全な一体化産業チェーンを構築することを期待しており、炭素中和の背景の下で低炭素原料の優位性が著しく、建設プロジェクトの生産開始後、会社の利益の中枢は徐々に新しい段階に入る見込みである。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ90.4、115.0、135.4億元で、PEが6.3、4.9、4.2倍に対応し、「購入」の格付けを維持し、引き続き推薦すると予想しています。
リスク提示: Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) プロジェクトの建設進度が予想に及ばず、コストと輸送がコントロールできず、中米貿易摩擦リスク。
