\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 707 Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は36.87億元で、前年同期比26.48%増加し、帰母純利益は10.59億元で、前年同期比31.41%増加し、非純利益は10.24億元で、前年同期比33.47%増加した。2022年第1四半期の営業収入は11.77億元で、前年同期比33.24%増加し、帰母純利益は3.30億元で、前年同期比20.96%増加し、非純利益は3.26億元で、前年同期比23.67%増加した。
業績は目立っており、海外製剤は持続的に放出され、経営キャッシュフローは引き続き是正態勢を維持している。2021年会社の業績は引き続き30%以上の強い成長を維持し、製剤は急速な成長を牽引し、レプチンAPIは安定を維持した。同時に、在庫が安定した状態(2021年前第3四半期47.78億元、年報48.94億元)で、製剤販売の急速な拡張はキャッシュフローの大幅な改善をもたらし、2021年のキャッシュフロー純額は6.84億元で、三季報の転換態勢を継続している。四半期ごとに、2021 Q 4の売上高は9.07億元(+19.84%)、帰母純利益は2.15億元(+11.19%)、非純利益は2.01億元(+13.55%)だった。2022 Q 1の売上高は11.77億元(+3.24%)、帰母純利益は3.30億元(+0.96%)、非純利益は3.26億元(+23.67%)を差し引いた。Q 1収入側は引き続き安定した成長を続け、利益側は物流輸送にわずかな妨害を受けると予想されている。
分业务:レプチン原料薬の収入が安定し、制剤が急速に増加し、CDMOの収获が期待されている:1)レプチン原料薬:2021年の収入は14.28亿元(+9.47%)で、贩売台数は前年同期比10.21%増加し、価格は安定していると予想されている。粗金利は52.33%(-3.81 pp)で、主にレプチン粗品価格の上昇によるものだ。2)製剤:2021年収入21.30億元(+44.52%)、粗利率59.85%(-4.04 pp)。中国の製剤収入は前年同期比約25%増加する見込みで、同社は2021年に白消安注射液、塩酸ベンダモスティン注射液、ミリノン注射液、スルホンダ肝デカンナトリウム注射液の国家薬品登録ロットを獲得し、全面的に販売を展開している。海外製剤の収入は前年同期比約60%増加すると予想され、そのうち子会社のMeithealの収入は10.41億元で、前年同期比50%以上増加した。会社の一部の製剤製品は米国市場で比較的安定した市場占有率を持っており、例えばベンゼンスルホン順阿曲庫アンモニウムの米国市場占有率は30%近く、ボレマイシンとギシタ浜占有比は約20%を占めている。品種別:標準と低分子肝素製剤は2021年に世界で9000万本を超え、前年同期比60%以上増加した。ヘパリンを除く30近くの無菌注射剤が米国FDAの承認を得た。製剤全体の粗金利は、主に会社の製剤がヨーロッパで販売され始めたため、ヨーロッパの製剤価格が米国を下回っているため、やや低下する見通しだ。3)CDMO 2021年の収入は1.23億元(-7.24%)、粗利率は53.50%(+21.04 pp)で、粗利率は大幅に上昇し、主に生産能力利用率の向上による規模効果が現れると予想されている。
費用率:輸送コスト、原材料コスト、製剤確認口径は粗金利に影響し、粗利益金額は増加を維持する。収入の増加による費用率の減少。粗利率:20212022 Q 1の粗利率はそれぞれ56.71%(-2.25 pp)、50.49%(-7.07 pp)であり、粗利率の低下は主に1)海外製剤の急速な成長による輸送コストの上昇である。2)ヘパリン粗品の値上げにおいて、在庫摺動平均の確認はコストアップをもたらす。3)中国での採集などの販売モデルの変化により、製剤収入の確認方式は粗金利の変化をもたらした。費用率:20212022 Q 1の3つの費用率の合計はそれぞれ18.41%(-5.30 pp)、12.17%(-5.79 pp)であり、製剤販売の増加による出張普及費、管理職報酬の増加にもかかわらず、収入の急速な増加により費用率が低下した。研究開発の投入：20212022 Q 1会社の研究開発費用はそれぞれ2.21億元（+17.82%）、5346万元（+57.65%）で、収入の割合はそれぞれ5.99%（-0.44 pp）、4.54%（+0.70 pp）で、研究開発の投入は持続的に増加し、割合は安定している。
利益予測と投資提案:最新の公告データに基づき、会社の製剤業務の持続的な発展力とコスト費用の影響を考慮し、利益予測を微調整し、会社の20222024年の収入は46.47、58.14と71.63億元(20222023年の調整前48.72、60.68億元)で、前年同期比26.05%、25.11%、23.21%増加すると予想している。帰母純利益は13.31、17.43、22.91億元(20222023年の調整前は14.57、19.16億元)で、前年同期比25.66%、30.93%、31.45%増加した。現在の株価は20222024年のPEが24/18/14だった。同社の海外注射剤新製品の承認加速と持続放出量を考慮すると、生物薬CDMO事業は徐々に収穫され、成長の天井を開き、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示事件:原材料と原料薬の価格の不足が縮小するリスク;在庫下落のリスク;ANDAは予想に達しないリスクを承認された。公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがあります。
