衛星化学( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
投資のポイント
事件:4月26日、同社は2022年第1四半期報告書を発表した:2022 Q 1社は営業収入81.38億元を実現し、前年同期比124.54%増加した。親会社に帰属する純利益は15.21億元で、前年同期比98.44%増加した。非帰母純利益15億4000万元を実現し、前年同期比119.14%増加した。
コメント:
生産能力の解放は業績の増加を保障し、費用のコントロールはより強い利益能力を維持する。2022 Q 1の営業収入は81.38億元で、前年同期比124.54%増加し、前月比4.7%減少した。親会社に帰属する純利益は15.21億元で、前年同期比98.44%増加し、前月比13.14%減少した。非帰母純利益15.4億元を実現し、前年同期比119.14%増加し、前月比12.45%減少した。収益力では、2022 Q 1の粗利率は29.06%で、前年同期比3.67 pct、前月比1.98 pct、純金利は18.82%で、前年同期比2.33 pct、前月比1.73 pct低下した。期間費用は2022 Q 1社の期間費用率合計で6.47%となり、前月比1.19 pct低下した。このうち、販売費用率は0.31%、ループ比は0.23 pct上昇し、管理費用(研究開発費用を含む、比口径可能)率は4.6%、ループ比は0.96 pct低下し、財務費用率は1.55%、ループ比は0.48 pct低下した。
C 3産業チェーンのリーダーは優位を示し、需要回復の業績は持続的に上昇する見込みだ。生産量の面では、会社は年産18万トンのアクリル酸と30万トンのアクリル酸エステルプロジェクトを一度に運転することに成功し、増量に貢献した。価格面では、中国の疫病の繰り返し+需要の低下の影響を受けて、2022 Q 1年のアクリル酸とアクリル酸ブチルの平均価格は6.7%と3.9%下落し、プロピレン-プロパンの価格差は2021 Q 4の1818元/トンから2022 Q 1の1704元/トンに下落し、環比-6.3%だった。アクリル-プロピレンの価格差は2021 Q 4の9248元/トンから2022 Q 1の8180元/トンに下落し、環比-11.5%だった。ブチルアクリレート−プロピレンの価格差は2021 Q 4の4979元/トンから2022 Q 1の3898元/トンに下落し、環比−21.7%であった。短期的に見ると、春節休暇、冬季五輪と疫病の繰り返しなどの影響を受けて、第1四半期のアクリル産業チェーンの需要は弱く、製品の価格差はある程度下落し、第2四半期には中国の疫病がコントロールされ、気温が徐々に回復するにつれて、塗料ユーザーは続々と再稼働する。不動産住宅の販売価格を見ると、1月の70の大中都市の商品住宅の販売価格は前月比で上昇または下落幅が狭く、アクリル酸の需要は着実に上昇する見込みだ。長期的に見ると、アクリル酸業界の構造はすでに最適化され、会社は業界のリーダーとしてより強い競争力を持っている。しかも会社のC 3産業チェーンの中でプロピレンの下流はセットが豊富で、PP、アクリル酸ブチル、高分子乳液などの端末製品を持っていて、多元の製品構造を通じて効果的にコストの上昇圧力を伝導することができて、超過収益を稼ぐことができます;同時に、会社は年産80万トンのPDH、80万トンのブチレングリコール、12万トンのネオペンタジオールプロジェクトを新設し、既存のC 3産業チェーンにおけるプロピレンの不足を補うと同時に、ブチレングリコールはアクリル酸ブチルとアクリル酸イソオクチルを組み合わせて生産し、産業チェーンの閉ループを形成することができる。
C 2産業チェーンは量補価で利益に貢献し、2022新生産能力の蓄積が待っている。同社のC 2第1期プロジェクトは2021年5月の生産開始以来、良好に運営されている。Windによると、2022 Q 1はエチレンを除いて小幅に2%上昇し、エチレングリコール、エチレンオキシド、LLDPEの平均価格は環比7%、11%と4%下落し、エチレングリコール-エチレンの価格差は2021 Q 4の1193元/トンから2021年の739元/トンに下落し、環比-38%に下落した。エチレン-エチレンの価格差は2021 Q 4の3181元/トンから2022 Q 1の2148元/トンに下落し、環比-32%だった。同社のC 2プロジェクトは1段階で業績の増加に貢献するとともに、新プロジェクトの建設も継続している。このうち、C 2プロジェクトの二段階(125万トン/年エタン分解、40万トン/年HDPE、73万トン/年EO、60万トン/年スチレンを含む)の主要設備はすでに設置が完了し、パイプの設置はすでに終段階に入っており、2022年中期に材料の試作生産を予定している。グリーン化学新材料産業園プロジェクト(一期)の一段階工事(10万トン/年のエタノールアミン、40万トン/年のポリスチレン、15万トン/年の電池級炭酸脂質、30万トン/年の精製二酸化炭素を含む)の長周期設備の注文が完了し、土建工事が開始され、2022年第3四半期から続々と試作生産が開始され、グリーン化学新材料産業園後期プロジェクトも引き続き建設される。業績の増加に貢献し続ける。
新エネルギー生産能力を積極的に配置し、低炭素化学新材料科学技術型企業に邁進する。一方、会社はエタン、プロパンなどの低炭素原料を利用してオレフィンと下流製品を生産し、源から炭素排出を減らす。同時に、会社のグリーン化学新材料産業園は75万トン/年の電池級炭酸エステルの生産能力を配置し、生産中に発生した二酸化炭素を収集し、炭酸エステル類を生産し、リチウム電解液に応用し、真のグリーン発展を実現した。一方、会社は積極的に国家の水素エネルギー政策と市場の日に日に増加する水素エネルギーの需要に応えて、生産過程の余裕のある水素ガスを利用して、積極的に水素エネルギーの業務を開拓して、現在会社の90万トンのPDH装置は水素ガス3.6万トンを副産することができて、 Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) C 2プロジェクトの1段階は7万トンを副産することができて、C 2プロジェクトの2段階と80万トンのPDH装置がすべて生産を開始することを待って、会社の水素ガスの生産量は20万トンを超えて、長江デルタ地域の主要な水素供給業者になる見込みだ。
リスク提示:製品及び原料価格の変動、プロジェクトの進度が予想に達しない、安全環境保護要素。
利益予測:生産能力の放出リズムと製品景気を考慮して、20222024年の帰母純利益はそれぞれ88.18億元、103.48億元、110.67億元で、「購入」の格付けを維持すると予想されている。
