\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 677 Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) )
事件:2022年4月26日、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。業績はそれぞれ見て、1)21年の報告業績は予想に合致した:営業収入3.09億元(+12.53%)、帰母純利益1.18億元(+2.19%)、帰母控除非純利益0.94億元(+12.02%)、経営活動キャッシュフロー1.04億元(-9.39%)である。キャッシュフローの減少の原因はそれぞれ:第一に、21年の生産注文が増加し、品目在庫が増加し、品目購買支出が増加した。第二に、会社の従業員の数が増加し、従業員の報酬が引き上げられ、社会保障減免政策が取り消された影響で、従業員の賃金が増加した。第三に、会社の販売活動、研究開発活動、その他の管理活動などの支出は前年同期比増加した。2)22 Q 1の伸び率が予想を上回って、内視鏡の販売が加速した:22 Q 1会社は売上高が0.93億元(+39.21%)、帰母純利益が0.36億元(36.98%)、非帰母純利益が0.34億元(+34.19%)、経営活動キャッシュフローが0.24億元(-26.21%)を実現した。売上高の増加の主な原因は医用内視鏡機器の販売増加であり、キャッシュフローの減少は21 Q 1政府補助金0.13億元が基数を引き上げた原因であり、21年の政府補助金を差し引いて、22 Q 1経営活動のキャッシュフローは24.81%増加した。
21年の業績は回復を加速させ、中国の4 K腹腔鏡の上場は中国の成長を牽引した。1)四半期別に見ると、21年の通年業績は回復を加速させ、米国のCOVID-19疫病は上半期に医用内視鏡器械業務に一定の影響を与え、下半期に良好な回復を得た。Q 1-Q 4の売上高はそれぞれ0.67/0.68/0.82/0.92億元で、それぞれ前年同期比-6.16/7.56/29.59/0.03%だった。Q 1の収入は前年同期比-6.16%減少し、為替レートの影響を受け、年間受注顧客が第1四半期の出荷減少を指示したためだ。Q 2-Q 4収入は着実に上昇している。Q 3とQ 4の営業収入の増加は著しく、主に第3四半期以来の医用内視鏡機器製品の出荷量の増加によるものである。2)地域別に見ると、中国の内視鏡販売は上昇を続け、製品の収益能力を改善した。海外売上高は2億4700万元(+4.26%)、中国売上高は0.63億元(+66.30%)、中国の粗利率は58.02%で、15.84 pp上昇した。3)商業モデル別に見ると、中国の4 K腹腔鏡が発売され、自主ブランドの収入が大幅に増加した。ODM収入は2億14000万元で、69.18%を占めている。OEM収入は0.76億元で、24.50%を占めている。自主ブランド製品の収入は0.20億元で、6.33%を占め、前年同期比66.00%増加した。
疫病の変動はサプライチェーンに影響し、21年間の内視鏡製品と光学製品は依然として成長を実現し、スセック内視鏡の注文需要は回復した。2021年の医用内視鏡器械収入は2億2700万元(+12.57%)で、主な業務収入の73.55%を占めている。アメリカのCOVID-19疫病は上半期に医用内視鏡器械業務に一定の影響を与え、下半期にスセック内視鏡の注文需要が回復した。光学製品の収入は0.82億元(+13.42%)で、主な業務収入の26.45%を占めている。光学製品の成長率の低下系顧客は世界のチップ供給の影響を受け、国外の顧客全体の生産を遅らせた。
自主ブランド内視鏡を登録して上場し、4 K蛍光内視鏡を代行して下半期に量産し、「転化+研究開発+備蓄」研究開発の階段隊を形成した。21年の研究開発に0.41億元(+3.71%)を投入し、研究開発費用率は13.35%である。新規特許出願33件、新規授権特許16件。研究開発チームは秩序正しく、1)すでに研究開発プロジェクトを完成した:会社は自主ブランドの超ハイビジョン内視鏡撮像システム製品、内視鏡、LED冷光源製品と掌静脈製品の研究開発に成功し、スセックのために研究開発した4 K蛍光腹腔鏡はすでに研究開発と試作過程を完成し、2022年下半期に量産を実現した。2)研究開発プロジェクト:4 K超ハイビジョン蛍光胸腔鏡、関節鏡と子宮腔鏡、自動除霧内視鏡システム、非接触式掌静脈モジュールと端末設備、超長腹腔内視鏡、細胞画像自動採集器、シリーズレーザーレンズなど;3)備蓄項目:3 D蛍光内視鏡設計と技術、3 D内視鏡撮像技術、電子内視鏡イメージング技術など、共焦点内視鏡、超長型腹腔鏡、骨髄細胞画像採取器。
国際内視鏡のリーダーであるスセックを深く縛り、業績は長期にわたって安定的に成長し、自主ブランドの上場は国産の代替が期待されている。会社は私の中国の視鏡器械分野のトップ企業の一つであり、会社は内視鏡国際トップのスセックと深く協力し、スセックが蛍光腹腔鏡光源モジュールとレンズを供給する唯一のサプライヤーである。近年、中国のハードミラー市場の成長は急速で、24年の中国のハードミラー市場は110億元、CAGRは11%と予想されている。そのうち国産ブランドの割合は11%を超えず、輸入代替の潜在力は大きい。同社のハイエンド蛍光硬鏡はよりよく見られ、蛍光硬鏡は白光硬鏡よりイメージングが優れ、蛍光硬鏡全体に白光モードが含まれており、白光内視鏡の市場に徐々に代わることが期待されている。外部レベルのスセックの次世代製品は22年に市場に投入され、将来の会社の輸出収益の増加の主な駆動力になる見通しだ。内部レベルの会社は積極的に機械全体の業務を開拓し、内視鏡の核心部品を機械全体のシステムに構成するために必要な関連技術を掌握し、続々と証明され、長期的な成長点を提供している。長期的に見ると、スザックの業務規模の放量と、機械全体のシステムの絶えず完備した普及に伴い、 Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) は世界の内視鏡器械分野のリード企業になる見込みだ。
利益予測と投資格付け:当社の20222024年の売上高はそれぞれ5.02/6.63/8.68億元で、それぞれ前年同期比62.00/32.10/31.00%だったと予想しています。帰母純利益はそれぞれ1.85/2.56/3.37億元で、それぞれ前年同期比56.84/38.77/31.57%だった。EPSはそれぞれ2.12/2.95/3.88元で、対応PEはそれぞれ34.18/24.63/18.72倍で、初めてカバーし、「購入」の投資格付けを与えた。
リスク提示:疫病の影響の程度は予想を超え、医療保険のコントロール費と製品の値下げ速度は予想を超え、新製品の普及の進度は予想に及ばない。
