\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 885 Hongfa Technology Co.Ltd(600885) )
2021年/2022 Q 1の収入は前年同期比+28%/+21%で、帰母純利益は前年同期比+28%/+21%で、市場の予想に合っている。会社は2021年に100.23億元の売上高を実現し、前年同期比+28.8%だった。帰母純利益は10.63億元で、前年同期比+27.69%だった。2021 Q 4/2022 Q 1はそれぞれ24.58億元/28.75億元の売上高を実現し、前年同期比+3.21%/+20.82%だった。帰母純利益は2.42億元/2.79億元で、前年同期比+2.90%/+0.78%だった。業績は市場の予想に合致する。2022 Q 1までに、会社は受注が豊富で、生産能力が比較的飽和しており、会社は技術改革を通じて生産能力の合理的な向上を持続的に推進している。
大口及び海運の値上げは毛利に影響し、2021年末に値上げするなどのヘッジ措置が有効である。2021年の粗利率は34.58%で、前年同期比2.37 pct減少した。2022 Q 1の粗利率は33.49%で、前年同期比-2.53 pct、環比+0.72 pctだった。2021年末、会社は値上げを通じて原材料の値上げ圧力&物流運賃2022 Q 1も改善されたため、2022 Q 1の粗利率は前月比で上昇し始めた。
高圧直流リレーは高歌猛進し、2021年に倍増し、2022年には高増が続く見込みだ。会社はTesla、ゼネラル・モーターズ、フォルクスワーゲン、BMWなどの世界の主流の新エネルギー車企業を縛り、核心顧客の販売台数の削減に伴い、2021年に高圧直流が倍増し、世界の売上高の市場占有率が36%に上昇した。BDMU、エポキシ型及びセラミック型新品は、ベンチマーク顧客の推進進度を速める。2022 Q 1の売上高は前年同期比2倍になる見込みで、2022年を展望すると、新エネルギー車事業の成長性は依然として強く、売上高は前年同期比2倍以上の成長を実現する見込みだ。
パワーリレーは伝統的な下流掘削+新興業界の接棒である。世界の家電需要は2021年に相対的に暖かくなる+世界のサプライチェーンの緊張が国産の代替をもたらすため、会社の売上高の向上が多い。新興分野の構造性が高く、その中で太陽光発電リレーはファーウェイ、太陽光などのベンチマークの顧客に認められ、全体の売上高シェアは57%だった。2022年を展望すると、家電分野の需要は早期に反応し、成長率は業界の需要が緩やかになるにつれて安定しているが、新エネルギー分野は引き続き急速に増加しているため、年間売上高は前年同期比+10-15%の成長を実現する見込みだ。
自動車リレーは外資+新製品の牽引に代わって海拉を統合し、2021年に目立った。2021年の自動車産業はチップ不足の影響で一部の需要に影響を与えたが、宏発は新しい顧客&新製品によって、疫病を重ねて海外大手の供給に影響を与え、競争相手の売上高シェアを引き続き占め、比較的速い成長を実現した。2022年には世界の自動車生産台数が回復する見込みで、代替は引き続き続いており、売上高は前年同期比+15-20%増加する見込みだ。
信号、工業制御リレーは高く増加し、電力はコア不足の影響で下落した。1)2021年信号リレーは下流の高景気で高増加を迎えた。2)工業リレーは大顧客の需要+軌道交差&新エネルギーなどの新しい分野の開拓から利益を得て、比較的速い成長を維持する。3)電力リレーはチップ供給の影響を受けてスマートメーターなどを交付する。2022年の信号/工業制御リレーの売上高は前年同期比+20-25%と予想され、比較的良い傾向を続けている。世界の電気メーターの入札量が回復すると仮定すると、電力は前年同期比+10%前後になる見込みだ。
低圧電器業務は着実に推進され、中国国外の二輪駆動である。主に海外の建築配電と暖通市場の回復を受け、2021年の低圧電器の出荷増加は比較的速い。2022年、北米の不動産景気が好調で、欧州の電力業界が回復するなど、年間売上高は前年同期比+10-20%の見込みだ。
利益予測と投資格付け:大口と海運の影響を考慮して、私たちは20222023年の帰母純利益を13.6億元(-2.9億元)/18.0億元(-3.8億元)に引き下げ、2024年に23.1億元、前年同期比それぞれ+28%/+33%/+28%と予想し、現価PEに対してそれぞれ24倍、18倍、14倍と対応している。目標価格は72.8元で、2022年の40倍PEに対応し、「購入」格付けを維持した。
リスク提示:マクロ経済の下落、中国の疫病の激化、競争の激化など。
