\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 39 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) )
事件:2022年4月26日、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) は2022年第1四半期の報告を発表した:会社は2022年第1四半期に営業収入が21.01億元で、前年同期比6.85%増加した。帰母純利益は1億5200万元で、前年同期比29.96%減少した。非返還後の純利益は1.36億元で、前年同期比28.30%減少した。
多因子摂動によりQ 1の利益端成長が損なわれ,Q 2は大幅に環比改善される見通しである。同社の2022 Q 1収入は21.01億元で、帰母純利益は21.24%減少した。全体的に見ると、会社の2022 Q 1の業績は主に以下の要素の影響を受けている:1)疫病管理の影響を受けて、会社の毛利の高い抗生物質/抗ウイルス原料薬製品は薬局での販売を禁止し、販売側の収入と利益の低下を招いた。2)上海疫情の封じ込めが物流に与える影響;3)今年以来、石油価格の上昇により、原材料価格が再び高位に戻り、製品の生産コストが上昇した。4)年初冬季五輪は山東工場の生産に大きな影響を及ぼした。5)Q 1獣薬市場は低迷し、豚価格サイクルの影響で需要が弱い。しかし、疫病が徐々に緩和されるにつれて、国際情勢の改善は石油価格の安定を招き、下流の抗生物質と獣薬業務が徐々に回復し、2022 Q 2会社の収入端と利益端が大きく改善されると考えています。
CDMO業務は急速に発展し、API業務は安定的に増加し、製剤業務は回復を加速した。収入構造から見ると、2022 Q 1のCDMOプレートは約14%を占め、粗利率は43.33%だった。製剤プレートは約12%を占め、粗金利は53.01%である。原料薬と中間体業務は約74%を占め、粗金利は19.4%だった。会社のCDMO業務は実際には依然として高速成長を維持しているが、疫病の封鎖によって物流が中断し、製品が正常に出荷できず、CDMO製品の納品と返金に影響を及ぼしている。製剤プレートの粗金利はやや下がったが、将来の採掘プロジェクトの正常な進行に伴い、製剤業務は回復を加速させる。会社の原料薬と中間体プレートの粗金利もやや下がったが、主に上流原材料の価格が上昇したため、コストが上昇した。同社の2022 Q 1全体の粗金利は26.71%で、前年同期比11.38 pp減少したが、2021年の年間粗金利より25.99 pp上昇し、同社の粗金利レベルが徐々に回復し、利益能力が徐々に発展することを予告している。
研究開発費用、建設中の工事などの財務指標が大幅に増加し、会社の長期業績の増加の確定性を予告している。同社2022 Q 1の研究開発費用は45.03%増加し、主に研究開発プロジェクトの数の急速な増加と研究開発チームの急速な拡充により、同社の研究開発能力のさらなる向上を予告し、将来の高難度高毛利プロジェクトへの開拓はさらに加速する。また、2022 Q 1の建設工事(生産能力計画)は8億3300万元に達し、前年同期比254%増加し、会社の将来の需要傾向を反映している。また、同社は2022年に資本支出をさらに増加させ、CDMOと原料薬の研究開発と生産能力を急速に向上させ、顧客のニーズを最大限に満たし、長期的な業績成長を支援する計画だ。
投資提案:会社は「原料薬+製剤」一体化プラットフォームと「ワンストップ」の医薬中間体と原料薬のカスタマイズ研究開発生産サービスを持っており、未来の市場空間は広い。20222024年の営業収入はそれぞれ99.53、120.63、151.51億元、帰母純利益はそれぞれ11.32、14.07、17.60億元で、対応PEはそれぞれ21、17、13倍で、「推薦」の格付けを維持すると予想されています。
リスク提示:海外輸出リスク、CDMO業務推進が予想に及ばないリスク。
