\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
核心的な観点.
防護製品は常態に戻り、年間業績は前年同期比67.5%減少した。世界の防護製品の価格と需要量が回帰し、会社の年間営業収入は80.4億元で、前年同期比35.9%減少した。帰母純利益は12億5000万元で、前年同期比67.5%減少した。業務別では、医療業務の高基数での収入は前年同期比54.8%減少した。消費財業務収入は、新規店舗やオンラインマルチプラットフォーム運営などの方式で15.3%増加した。マーケティング投入の増加と株式支払費用の計上により、期間費用率が上昇し、利益率が下落した。原材料の値上げを背景に戦略的な備品が増加し、在庫の回転が遅くなった。
第1四半期は疫病と高基数の影響で収入が依然としてプラス成長を実現し、私域の流量の増加が強い。2021年第1四半期の医療業務の収入基数が高く、主に2020年に締結された一部の高価な注文が2021年第1四半期に交付されたため、第2四半期から基数が正常に戻った。2022年第1四半期の収入は23億2000万ドルで、2.4%増加した。帰母純利益は3.5億元で、25.7%減少した。分業事務によると、医療業務は小幅に減少し、主に海外収入の高い基数の下で減少幅が大きいが、国内収入は中国の知名度の向上と病院、チェーン店のカバー面がより高いため、比較的強い成長がある。消費財業務の収入は前年同期比8.8%増加し、主にオフライン店、商超、自有電子商取引ルートによって推進された。電子商取引チャネルのうち、自社チャネルの増加は第三者の電子商取引プラットフォームの下落を相殺し、自社チャネル/その他の電子商取引プラットフォームはそれぞれ前年同期比29.4/8.0%増加した。
経営展望:医療+消費品製品の優位性が著しく、ルートの開拓潜在力が大きい。医療業務の面では、会社は隆泰医療を買収し、ハイエンドの敷物業務を強力に共同で開拓した。隆泰医療を買収した後、会社の製品端は良好な補充を得て、ルート端は隆泰賦のために高毛利製品を普及させることが期待されている。消費財事業では、2022年に精耕製品とルートを費用を下げ、粗利率を引き上げる。会社は Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) のルートを通じて、優位性を形成して互いに補完して、更に自身の経営効率と業績を高めます。
リスクの提示:疫病の繰り返し消費需要の下り;国際政治経済リスク;市場競争が激しい
投資提案:短期業績の曲がり角と長期成長空間をよく見て、「購入」格付けを維持する。疫病の予防とコントロールが新常態に入るにつれて、会社の防護製品の販売価格は理性に戻り、防護用品の消費品の引流効果も弱まった。長期的に見ると、医療業務は製品、ルート、規模の優位性が強く、隆泰医療を買収した後、さらに強化された。消費財業務の面では新製品、精耕ルートを持続的に発売し、ブランドの宣伝を強化し、未来の成長潜在力は徐々に明らかになっているが、消費品は市場シェアを拡大する間に激しい市場競争と潜在的な疫情の影響に直面し、粗利率は下落するリスクがある。疫病と物流が短期的に第1四半期の消費財業務に一定の影響を及ぼすことを考慮して、私たちは小幅に利益予測を下げ、20222024年の純利益はそれぞれ14.5/17.4/20.7億元(元は16.4/19.7億元)で、前年同期はそれぞれ16.8%/20.1%/18.9%、EPSはそれぞれ3.39/4.08/4.84元で、現在の株価はPE 17.8 x/14.8 x/14.8 x/12.5 xに対応し、利益予測の引き下げのため、合理的な推定値は86-90元(2023 PE 21-22 X)に引き下げられた。「購入」の格付けを維持します。
