\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 187 Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
事項：
会社は2021年年報と2022年第1四半期報告を発表した。2021年に会社の収入は26.62億元(前年同期+40.80%)を実現し、帰母純利益は2.25億元(前年同期-16.02%)であった。株式インセンティブによる株式支払いの影響を除いて、会社は2021年に非帰母純利益を2.58億元差し引き、前年同期比2.18%増加した。会社は10株ごとに現金配当3元(税込)を支給する予定です。2022年第1四半期、会社は営業収入8.40億元(前年同期+47.83%)、帰母純利益0.78億元(前年同期+24.76%)を実現した。
平安の観点:
4大製品が全面的に増加し、スマートボックスが目立つようになった。2021年、会社の商用冷凍棚、冷蔵棚、商超展示棚、商用インテリジェント販売棚はそれぞれ15.61億元(+29.61%)、6.71億元(+62.19%)、2.18億元(+32.32%)、1.05億元(+39.57%)の収入を実現した。会社の商用冷凍キャビネットの占有率は持続的に向上し、収入は安定的に増加している。商用冷蔵庫は良質な顧客から大量の注文を受け、業績の増加が速い。商超展示棚の分野では、チェーンブランドのコンビニ、商超、生鮮、コミュニティスーパーとの協力を強化し、沈下市場を開拓し、業務の比較的速い成長を実現している。インテリジェントなキャビネット分野では、会社は新小売事業者と速消品ブランド会社との協力が順調で、製品がカバーする地域と応用シーンが徐々に増加し、業務の飛躍的な成長を実現している。
需要の回復と関税の取り消しは、会社の海外輸出が好調になる見込みだ。2021年、会社の国内外の収入はそれぞれ20.93億元(+66.48%)と4.63億元(-15.79%)だった。COVID-19疫病の持続的な影響により、21年間の海外需要がある程度抑制され、海運費が高く、会社の輸出業務が低下した。海外での疫病の好転、運賃の下落、米国の関税の撤廃に伴い、海外消費の信頼が高まり、会社の輸出業務が回復する見込みだ。
原材料の値上げの影響で、21年には会社の粗利率が圧迫され、22年には改善が期待されている。2021年の会社の総合粗金利は20.75%で、2020年より7.32 pct下落し、主な原因は原材料価格の大幅な上昇である。1)商用冷凍キャビネット、商超展示キャビネットの粗利率はいずれも原材料の値上げの影響で低下し、それぞれ23.20%(前年同期-9.82 pct)、18.93%(-13.65 pct)で、そのうち商超キャビネットは運賃がコストに振り替えられたため、低下幅が高い。2)商用冷蔵庫の粗利率は15.94%で、生産能力の拡大による規模効果とハイエンド製品の販売台数の割合の向上から1 pct上昇した。3)商用インテリジェントキャビネットは生産能力拡大の規模効果により、粗利率が15.69%(+4.94%)改善された。2022年、MDI、鋼材などの原材料価格と運賃の下落に伴い、会社の粗利率は修復される見込みだ。2022年第1四半期、会社の総合粗金利は22.10%に回復した。
投資提案:原材料の値上げが会社の粗利率に衝撃を与えたことを考慮して、私たちは利益予測を下げて、20222024年の会社の帰母純利益は3.57億元、5.11億元、6.76億元(20222023の前値はそれぞれ4.23億元、5.79億元)で、対応する市場収益率はそれぞれ18倍、13倍、10倍です。会社は中国の商用展示棚のリーダーとして、業務の開拓が順調であると同時に、粗利率が徐々に改善され、「推薦」の格付けを維持する見込みだ。
リスクヒント:1)競争の激化と新製品の開拓が予想に及ばないリスク。会社の商用冷凍展示棚、商用冷蔵展示棚、商超展示棚、商用インテリジェント販売棚などの製品市場の変化が速く、業界競争が激化したり、会社の新製品の研究開発が予想に及ばない場合、顧客の流失リスクに直面する。2）原材料価格変動リスク。会社の原材料には圧縮機、鋼板、イソシアネート(MDI)、コンビネーションポリエーテルなどがあり、原材料価格が大幅に上昇すれば、会社の粗利率に著しい影響を及ぼす。3）為替レート変動リスク。海外収入は会社の業務において重要な比重を占めており、為替レートの変動は利益に影響を与える。4)世界的な疫病はリスクを激化させる。世界的な疫病が激化したり、経済の修復が予想に及ばない場合、会社の収入の増加は一定の圧力に直面する可能性があります。
