\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 624 Perfect World Co.Ltd(002624) )
イベント:
1、会社公告2021年報、営業収入85.2億元、yoy-16.7%、帰母純利益3.7億元、yoy-76.2%、帰母扣非純利益1億元、yoy-93.3%を実現した。当期は10株当たり12元(税込)の配当を行い、4月25日の終値で配当率を10%、現金配当金は22.9億元と計算した。
2、会社公告2022年第1四半期報告、営業収入21.3億元、yoy-4.6%、帰母純利益8.4億元、yoy+81%、帰母控除非純利益4.1億元、yoy+3.2%を実現した。
投資のポイント：
2021年の海外ゲーム事業の深さ調整により2021 Q 4の利益が段階的に下落した。同社の2021年の年間収入は85.2億元(yoy-16.7%)で、そのうちゲーム業務収入は74.2億元(yoy-19.8%)、映画・テレビ業務収入は9.5億元(yoy+1.8%)、2021 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4収入はそれぞれ22.3/19.8/25.3/17.8億元、yoy-13.3%/-231.1%/-13.2%/-17.8%だった。コスト面では、2021年の営業コストは32.8億元で、全体の粗利率は61.5%安定を維持し、ゲーム業務の粗利率は66.6%で前年同期比1.4 pct上昇した。費用端では、2021年の年間販売費用は19.9億元(yoy+8.5%)で、販売費用率は23.3%で前年同期比5.4 pct上昇し、主に新しいゲームがオンラインになり、宣伝・普及費用が増加した。研究開発費用は22.1億元(yoy+39.1%)で、研究開発費用率は26%で前年同期比10.5 pct上昇し、主にゲーム数の向上、人員の最適化、報酬政策の調整などを行い、2021年末現在、会社の研究開発人員数は4255人(yoy+13.8%)で、従業員総数の67.8%を占めている。利益の端で、会社は2021年に非純利益1億元(yoy-93.3%)を差し引き、非純金利1.2%は前年同期比9 pct減少し、非経常損益2.7億元、主に子会社と連営企業の株式処理収益4.6億元、グローバルチップ投資損失3.6億元、政府補助7133万元などを含む。
2022 Q 1《幻塔》《梦幻新诛仙》贡献业绩増量,游戏扣非纯利同增34.5%。2022 Q 1の収入は21.3億元(yoy-4.6%)で、前年同期比で減少した主要系会社は海外のゲーム業務の配置を調整し、そのうちゲーム業務の収入は19.7億元(yoy+23%)、非純利益は4.5億元(yoy+34.5%)、映画・テレビ業務の収入は7732万元(yoy-8.5%)だった。ゲーム事業2022 Q 1は主に2021年12月にオンラインになった「幻の塔」や「幻の新诛仙」などの古いゲームが業績に貢献している。コスト面では、2022 Q 1の営業コストは6.7億元(yoy-31.1%)で、前年同期比の減少は主にゲームと映画・テレビ事業の収入構造の変化の影響を受けている。費用側では、2022 Q 1の販売費用は2.8億元(yoy-9.5%)で、研究開発費用は5.6億元(yoy+35.9%)で、前年同期比主要学部の研究開発人員の報酬が2021年同期より増加した。利益端では、同社の2022 Q 1は非純利益4.1億元(yoy+3.2%)を差し引き、非経常収益4.3億元は主に米国の研究開発チームと関連欧米の現地発行チームから販売されている。
中国の「幻塔」「夢诛」は安定しており、年間を通じて業績に安定的に貢献する見込みで、海外では「中国製品の海外進出+海外現地化発展」をめぐって二次元的に力を入れ、「幻塔」海外版はすでにテストを開始した。中国は「MMO+X」と「カード+X」の2大コアコースに焦点を当てている。海に出る方面、《梦幻新诛仙》は3月17日に中国香港・マカオ・台湾、东南アジア、韩国市场に上线して、《梦幻塔》の海外版は4月19日にすでに海外で多くテストを开いて、海外の大部分の地区はテンセントの海外からブランドLevel Infiniteの代理を発行して、2022年以内に正式に上线する予定です。
3つの手遊びの新製品は年内に中国市場にオンラインになる見込みで、映画・テレビ業務は引き続き在庫プロジェクトの発行と放送を推進し、審査と起動はより焦点を当てる戦略を取っている。①游戏产品备蓄:手游《天龍八部2》《朝と夜の国》《黒猫奇聞社》は年内にオンラインになる見込みで、残りの备蓄は《一拳超人:世界》《百万アーサー王》《诛仙2》《完璧 Shanghai New World Co.Ltd(600628) 》《神魔装大陸2》;端游《诛仙世界》はすでに版号を获得して、年内に大规模なテストを开いて、残りの端游は《Perfect New World》などを备蓄して、霊笼、封神シリーズなどの有名なIPゲームの制品も开発中です。②映画・テレビ制品备蓄:《月里青山淡如画》《云襄伝》《许你歳月静好》《星落凝成糖》《ロック狂花》《特工任务》《燦爛!燦爛!》『事を成し遂げたい』『暖かい甘い』『この江湖の夢だけ』など。
利益予測と投資格付け:会社の研究開発実力は比較的に強く、現在転換の肝心なノードにあり、「幻塔」を代表とする製品は会社が積極的に革新的な突破を求める段階的な成果であり、「幻塔」の出海表現と新製品の海外テスト表現、「幻塔」2.0バージョンの市場表現、海外自主発行状況とゲーム版号の後続発行状況に注目することを提案した。当社は20222024年の帰母純利益が17.8/21.9/24.4億元で、EPSに対応するのは0.9/1.1/1.3元で、PEに対応するのは14/12/10 Xで、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスク提示:政策監督管理が厳しくなり、市場競争が激化し、版号取得の進度が予想に及ばない、新製品のオンライン進度と表現が予想に及ばない、為替レートの変動、流量コストの上昇、古い製品のライフサイクルが予想に及ばない、核心人材の流失、プレイヤーの好みの変化、公司管理/資産の減値/解禁減持、市場スタイルの切り替え、業界評価の中枢の下りなど。
