\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
投資のポイント
事件:会社は2002年1季報を発表し、売上高は8.7億元で、前年同期比12.8%増加した。帰母純利益は0.71億元で、前年同期比1.4%増加した。非帰母純利益は0.59億元で、前年同期比1.3%増加した。
製品構造は持続的に最適化され、Q 1は量価の上昇を実現する。量の方面、会社の22 Q 1はビールの販売量の23.5万トンを実現して、前年同期より5.3%増加して、同時期の業界のビールの生産量の増加率は-1.5%で、会社は業界より優れています。ハイエンド化の面では、同社の製品構造のアップグレード態勢が続いており、純生ビールの販売台数は前年同期比5.4 ppから49.1%上昇し、そのうちコア単品97の純生の販売台数は3.8万トンで、前年同期比50.4%増加した。缶化率は急速な成長を維持し、前年同期比3.6 ppから37.9%増加した。高付加価値製品の割合は持続的に上昇し、会社全体のトン価格は7.2%上昇して3714元/トンに達した。会社が純生を代表とするハイエンド製品の零度などの中級製品への代替を引き続き推進するにつれて、会社が徐々に割引などの費用支援を減らすことを重ねて、未来のトン価格は依然として比較的速い成長率を維持すると予想されている。
原材料の上り圧力が持続し、料金を下げて効果を上げ、利益能力を安定させる。22 Q 1会社の粗利率は40.4%で、前年同期比1.9 pp減少し、そのうちトンのコストは前年同期+0.8%から2215元/トンに減少した。粗利率の圧力は主に1)会計準則の調整のため、輸送費用は生産コストに計上される。2)ビールの主要原材料である大麦、包材などの価格が上昇し続けていることによる。費用率の面では、販売費用率は16.1%で、前年同期比1.8 pp減少し、主に今期の費用投入の減少によるものである。内部管理効率は持続的に最適化され、管理費用率は前年同期比1 ppから7.8%減少した。コスト端の持続的な圧力の下で、会社の22 Q 1全体の純金利は前年同期比0.9 ppから8.7%上昇し、非帰母純金利は前年同期比0.1 ppから6.8%減少した。
構造のアップグレードは着実で、広東市場の空間は広い。17年からハイエンド化の前期育成を経て、現在、業界のハイエンド化の転換はすでに配当加速放出期に入っており、広東省内の主流価格帯は6元から8元への転換を徐々に実現している。会社は広東省内の良好な消費者基礎と省内ランキング1位の市占率に頼って、構造のアップグレードは依然として広い空間がある。会社は内部管理改革を強化し、各区域の「一区一策」はメーカーを主導とする深い販売モデル改革を推進し、省内ルートのコントロール力をさらに向上させる。現在、広東地区への疫病の影響は次第に減少し、シーズンに入ってからルートの準備感情が高まり、会社の製品構造のアップグレードが順調に進み、将来の会社の業績は安定した成長を維持する見通しだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.31元、0.35元、0.40元と予想され、対応動的PEはそれぞれ24倍、21倍、18倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク、ハイエンド化競争の激化リスク。
