\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 47 Shanghai Dobe Cultural & Creative Industry Development (Group) Co.Ltd(300947) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は9.55億元(YoY+14.6%)を実現した。親会社に帰属する純利益は1.04億元(YoY+5.96%)、控除後の親会社に帰属する純利益は0.79億元(YoY+2.7%)である。
外拓は初めて効果が現れ、賃貸収入は安定的に増加した。
上海地域内の回復は、北京、成都、長沙などの地方外拓プロジェクトの開業運営を重ね、収入の安定した成長を駆動している。このうち、上海地域の収入は6.6億元(YoY+12.8%)、北京は1.8億元(YoY+20.5%)、成都は0.3億元(YoY+21.4%)だった。年間会社の営業項目の平均賃貸率は93.5%(YoY+4.5 pct)で、会社全体の賃貸率レベルは上海産業園の平均レベル4.3 pctより高い。
このうち、北京東楓徳必WEと長沙募集プロジェクトの岳麓徳必WEの招商進度は予想を超え、上海の新規プロジェクト嘉加徳必易園の招商坂を重ね、3つのプロジェクトの管理面積は合計10.2万㎡で、2021年の貢献収入は1.33億元(YoY+53.2%)だった。加嘉徳必易園は2021年末までに成熟した運営に移行し、賃貸料収入の増加にさらに貢献する。
収益性が安定し、キャッシュフロー管理量が計上される
2021年の利益表の口径、会社の賃貸業務の粗金利48.3%(YoY+0.8 pct)、親会社の純利益率10.9%(YoY-0.9 pct)、粗金利の変化は主に新しい賃貸準則の影響を受けている。従来の準則の下で、会社は上流の所有者側の賃貸料支出を営業コストから直接確認した。新しい準則の後、賃貸料支出の調整は使用権資産の減価償却と賃貸負債の財務費用の双方で確認され、もし私たちが財務費用をコストに還元すれば、調整後の賃貸業務の粗金利は38.5%(YoY+1 pct)で、利益能力は安定している。
キャッシュフローの面では、継続的に拡大している園区の管理規模と会社の良好な運営能力のおかげで、経営キャッシュフローが持続的に増加し、年間11.2億(YoY+16.6%)が流入している。新しい準則が上流大家に対して賃貸料を支払って資金調達キャッシュフローの中で帰集することを考慮して、私達は経営キャッシュフローを比較可能な角度に還元した後、純経営性キャッシュフローは合計1.8億(YoY-9.7%)に流入して、純流入規模は投資キャッシュフローの中で資本支出規模(1.3億)に接近して、会社の量入が出たキャッシュフロー管理策略を体現します。
持続的に発展し、管区で規模が高く増加している。
2021年末現在、会社は管理園区で合計57個(YoY+1.8%)、管理面積は100.2万㎡(YoY+25%)である。年間リース運営及び株式参入運営のモデルで新たに9つのプロジェクトに署名し、リース面積は合計20.8万㎡で、開拓区域は上海、合肥、深セン及び南京を含む。
新規プロジェクトは2021年以内にすでに前期の改造を開始し、一部のプロジェクトはすでに招商段階に入っており、半年から3四半期の改造周期によって試算され、同時にプロジェクトの前置招商リズムの影響を考慮している。新規プロジェクトの賃貸率は2022年から2023年にかけて、成熟した運営まで続々と上昇し、管理規模が持続的に向上し、現金流入と潜在的な利益増加に貢献し、プロジェクトの外拓キャッシュフローをさらに提供すると予想されています。
投資提案:中国の頭部文創産業園区の運営サービス業者として、会社の規模化、標準化、一体化の経営優位性は明らかで、古い不動産の在庫の更新の背景の下で、軽資産、細い運営の商業モデルは良好な現金創造能力と持続可能な経営能力を備えている。疫病の不確実性のため、当社は2022年から2024年までに営業収入11.6億、14.2億および17.6億(2022および2023年までに12.0および14.1億)を実現し、前年同期比21.8%、22.5%および23.3%増加し、親会社に帰属する純利益1.2億、1.5億および1.9億(2022および2023年までに1.3および1.5億)を実現し、前年同期比19.4%、22.7%および23.8%増加すると予想している。同社の現在の株価は2022年のPE 22倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:疫病の繰り返しリスク、マクロ経済の下落による賃貸率の大幅な低下リスク、不動産財産権側または賃貸側の違約リスク、顧客の賃貸返却リスクまたは企業誘致が予想に及ばないリスク、研究報告に使用された情報またはデータの更新がタイムリーでないリスク。
