\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 03 Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) )
事件:4月25日、同社は2021年の年報を発表した:営業収入128980億元を実現し、前年同期比49.23%上昇した。帰母純利益は34.08億元で、前年同期比10.94%上昇した。加重平均純資産収益率は13.56%で、前年同期比1.00ポイント増加した。売上高の粗利率は5.72%で、前年同期比1.20ポイント減少した。販売純金利は3.07%で、前年同期比1.34ポイント減少した。このうち、2021年のQ 4の売上高は322.88億元で、前年同期比+28.60%、前月比-9.73%だった。帰母純利益は3億2500万元で、前年同期比+202779%、前月比-61.6%だった。売上高の粗利率は2.68%で、前年同期比2.82ポイント上昇し、前月比3.01ポイント減少した。売上高の純金利は3.25%で、前年同期比0.67ポイント上昇し、前月比1.64ポイント減少した。同時に、会社は2022年第1四半期報告を発表し、営業収入332億5300万元を実現し、前年同期+7.80%、前月比-2.99%だった。帰母純利益は7.32億元で、前年同期比-39.62%、前月比+125.11%だった。売上高の粗金利は5.60%で、前年同期比2.51ポイント低下し、前月比2.92ポイント増加した。売上高の純金利は3.25%で、前年同期比1.68ポイント低下し、前月比2.18ポイント増加した。
コメント:
ポリエステル製品の価格が上昇し、会社の業績が着実に向上することを助力する。
2021年に会社の売上高は205.66億元を実現し、前年同期比45.77%増加した。帰母純利益は46.76億元で、前年同期比104.33%増加した。同社の業績は急速な成長を実現し、一方でポリエステル製品の価格が上昇したことから利益を得ており、そのうち2021年のポリエステル製品の販売台数は740.69万トンに達し、前年同期比+2.31%だった。平均価格は609256元/トンに達し、前年同期比+47.97%だった。同時に、会社の製油製品の価格も大幅な増加を迎え、2021年の製油製品の平均価格は40831615元/トンに達し、前年同期+64.87%だった。
プレート別に見ると、2021年に同社の精製製品の売上高は240.82億元で、前年同期+66.56%、粗利率は3.61%に達し、前年同期比0.31ポイント低下した。化学工業製品の売上高は45.53億元で、前年同期比+6.23%、粗利率は22.58%に達し、前年同期比1.24ポイント増加した。PTA製品の売上高は63.89億元で、前年同期比+34.23%、粗利率は4.61%に達し、前年同期比6.39ポイント低下した。ポリエステル製品の売上高は407.89億元で、前年同期+85.58%、粗利率は9.62%に達し、前年同期比2.90ポイント減少した。
期間費用の面では、2021年の会社の販売/管理/財務費用率はそれぞれ0.18%/1.38%/1.65%で、前年同期比-0.08/-0.15/-0.66 pctで、期間費用のコントロールは良好である。2021年、会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は77.55億元に達し、前年同期比54.67%増加した。同時に、会社の本期末在庫は121.0億元に達し、前期期末+25.38%に達し、主に会社の原料調達の増加によるものである。
2022 Q 1完成品の原油価格差が改善され、会社の業績は前月比の向上を実現
2022年Q 1、会社は332.53億元の売上高を実現し、前年同期より+7.80%、前月比+2.99%だった。帰母純利益は7.32億元で、前年同期比39.62%減少し、前月比125.11%増加した。会社の業績は前年同期比で下落し、主にポリエステルなどの製品の利益レベルが低下したため、そのうち2022年Q 1、POY市場の価格差は139172元/トンに達し、前年同期比-10.83%だった。FDY市場の価格差は156344元/トンに達し、前年同期比-8.05%で、ポリエステル価格差の縮小も会社の利益能力の下落を牽引し、2022年Q 1会社の粗利率は5.60%に達し、前年同期-2.51ポイント、前月比+2.92ポイントだった。2021年のQ 4に比べて、会社の業績は前月比で大幅に上昇し、主に東南アジアの完成品油の分解価格差が持続的に改善されたため、会社の整理利益能力の回復を牽引した。期間費用率については、2022年Q 1年の販売/管理/財務費用率はそれぞれ0.15%/1.28%/1.80%で、前年同期比-0.05/-0.22/+0.32 pct、環比-0.17/+0.10/+0.16 pctであった。同時に、2022年Q 1会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は-38.01億元に達し、前年同期比-69.59%下落し、主に原油価格の上昇によって原料と製品価格の上昇を牽引し、春節休暇の影響を重ね、在庫が増加した。東南アジアの完成品油市場は高景気を迎え、ブルネイプロジェクトは十分に利益を得るだろう。
2021年、原油価格の着実な回復に伴い、ブルネイの第1期経営レベルは引き続き向上し、完成品油、化学工業品などの製品の販売は順調である。2021年、恒逸ブルネイは359.48億元の売上高を実現し、前年同期比54.86%増加した。純利益は12億4700万元で、前年同期比161.25%増加した。2022年以来、東南アジア諸国は疫情管理措置を開放し、完成品油市場の需要が強く回復し、製錬所の閉鎖と地縁政治などの多種の原因を重ねて供給が収縮し、東南アジアの完成品油市場は供給が需要に追いつかない態勢を呈している。東南アジアの製錬所の利益風向標として、シンガポールの完成品の油分解価格差も引き続き好調で、そのうち2022年Q 1、ガソリン分解価格差は約14.73ドル/バレル(前年同期+150.01%、環比+4.78%)、ディーゼル分解価格差は約16.48ドル/バレル(前年同期+365.76%、環比+64.38%)、航炭分解価格差は約13.43ドル/バレル(前年同期+546.93%、環比+52.58%)だった。2022年4月22日現在、2022年Q 2のガソリン分解価格差は約19.35ドル/バレル(リング比+31.34%)、ディーゼル分解価格差は約31.54ドル/バレル(リング比+91.37%)、航炭分解価格差は約27.47ドル/バレル(リング比+104.59%)で、東南アジアの完成品油市場は景気サイクルを迎えている。同社のブルネイ製錬所も完成品の原油価格の差の持続的な拡大から利益を得て、業績は高速成長を迎える見込みだ。
ポリエステル産業チェーンを配置し、会社の差別化競争レベルを高める
会社は“原油-芳香族炭化水素-PTA-ポリエステル”と“原油-ベンゼン-CPL-ポリエステル”の2本の糸の戦略の配置に力を入れて、ポリエステルの長い糸が大いに強くなると同時に、会社は積極的にポリエステルの産業チェーンを配置して、報告の期末まで、会社はすでにカプロラクタムの生産能力の40万トン/年を備えています。同時に、2022年1月22日、会社は公告を発表し、197.30億元を投資して広西欽州で年間120万トンのヘキサラクタム-ポリアミド産業一体化と関連プロジェクトを建設する予定である。プロジェクトは2期に分けて実施し、1期は主に60万トン/年シクロヘキサノン、80万トン/年ビスオキシ水、20万トン/年合成アンモニア、60万トン/年ヘキサラクタムと60万トン/年ポリアミド重合などの生産装置を建設する。ポリアミドプロジェクトの建設は、芳香族炭化水素下流産業チェーンを効果的に延長し、会社のフィラメント製品構造を豊富にし、中国の同業者の中で独自の「ポリエステル+ポリエステル」ポリエステル駆動モデルを形成し、会社の差別化競争力を強化する。同時に、会社全体の利益能力を効果的に向上させることができ、公告によると、プロジェクトは産後159.46億元の年平均営業収入をもたらし、会社の急速な健全な発展を助けることができると予想されている。
「PTA-ポリエステルフィラメント」はエネルギー拡張を続け、ポリエステル蛇口の地位は安定している
会社はポリエステルのトップ企業で、“原油-PX-PTA-ポリエステル”の一体化産業チェーンを持って、現在ポリエステルの生産能力は776.5万トン/年で、その中のポリエステル糸は702.5万トン/年で、ポリエステルのスライスは74万トン/年です。ポリエステルのトップの地位をさらに強固にし、規模の優位性を高めるために、会社は引き続き新しいプロジェクトの建設を推進し、現在建設中の生産能力は185万トン/年に達し、海寧50万トン/年の新型機能性ポリエステルフィラメントの生産能力、福建逸錦の残りの25万トン/年のポリエステルフィラメントの生産能力、および宿遷110万トン/年のポリエステル短繊維の生産能力を含む。会社のポリエステル業務を強力にサポートするために、会社のPTAの生産能力は持続的に拡張し、2021年末までに、会社がPTAの生産能力を1600万トン/年に達した。逸盛新材料2300万トン/年PTA生産能力も2022年初めに生産を開始した。会社のPTA生産能力の拡張に伴い、会社のPTA規模の優位性とコストコントロール能力はさらに向上し、一体化の優位性は著しい。上流の原料価格の上昇と疫病の背景の下で、下流の着工が滞るなどの要素の影響を受けて、ポリエステルフィラメントは短期的に圧力を受け、そのうち2022 Q 1、POY市場の平均価格は7978.0元/トンに達し、前年同期+16.63%、環比+1.27%に達した。価格差は139172元/トンに達し、前年同期比-10.83%、前月比-20.79%だった。FDY市場の平均価格は814972元/トンに達し、前年同期比+16.76%、前月比+2.78%だった。価格差は156344元/トンに達し、前年同期比-8.05%、前月比-13.52%だった。中長期的に見ると、ポリエステルフィラメントの生産能力は秩序ある拡張状態にあり、業界の集中度は持続的に向上し、リーダーシップは絶えず強化されている。疫病の回復と下流の需要の回復に伴い、私たちはポリエステルフィラメントが長期的な景気を維持することを期待していますが、 Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) はポリエステルのトップ企業として、十分に利益を得ることができます。
20222023/2024年の帰母純利益はそれぞれ42.48、53.10、61.38億元で、EPSは1.16、1.45、1.68元/株で、PEに対応して6、5、4倍で、「購入」の格付けを維持すると予想されている。
リスク提示:政策の着地状況、新生産能力建設の進度が予想に達しない、新生産能力貢献業績が予想に達しない、原材料価格の変動、環境保護政策の変動、経済の大幅な下落、原油価格の大幅な揺れ。
