\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は19.25億元で、前年同期比13.7%増加し、帰母純利益は2.21億元で、前年同期比7.58%増加した。このうち21 Q 4の営業収入は5.70億元で、前年同期比21.0%増加し、帰母純利益は0.89億元で、前年同期の損失は0.18億元だった。
同社は2022年第1四半期報告書を同時に発表し、22 Q 1社の営業収入は4.82億元で、前年同期比0.9%増加し、帰母純利益は0.55億元で、前年同期比38.5%増加した。
投資のポイント
21 Q 4は比較的速い成長を実現し、22 Q 1の収入の伸び率は圧力を受けている。21 Q 4は低価格の醤油ルートの拡張の下で会社の収入は比較的に速い成長を実現し、21/21 Q 4会社は19.25/5.70億元の売上高を実現し、前年同期よりそれぞれ+13.7%/+21.0%増加した。地域別に見ると、2021年に会社の全国化が加速し、東部/南部/中部/北部/西部はそれぞれ3.88/1.21/1.80/2.67/9.42億元の売上高を実現し、前年同期より+17.3%/+51.7%/+29.4%/+10.4%/+7.3%増加し、そのうち南部、中部および北部は比較的速い成長を実現した。
同時に、同社の22 Q 1の売上高は4.82億元で、前年同期比+0.9%だった。高基数を背景に疫病の影響が重なり、収入端はやや圧迫されている。分制品によると、22 Q 1年の醤油/酢の売上高はそれぞれ2.90/0.79亿元で、前年同期比-1.3%/+2.6%だった。地域別に見ると、22 Q 1社の東部/南部/中部/北部/西部はそれぞれ0.85/0.27/0.43/0.72/2.50億元の売上高を実現し、前年同期比-8.0%/-3.1%/+12.6%/+15.7/+1.0%で、東部と南部は疫病の影響で収入がやや下落した。22年に全国の点状疫情が徐々に安定し、正確にコントロールされることに伴い、需要は境界改善が期待され、前期の会社が積極的にルートを開拓したことを重ねて、ディーラーの数から見ると、22 Q 1末の会社のディーラーは年初より102社から1899社増加し、経営状況が徐々に好転することを期待している。
コストアップを背景に、21年/22 Q 1の粗利率が圧迫されている。21年の会社の粗利率は40.38%で、前年同期-3.47 ptcs、販売費用率/管理費用率はそれぞれ20.15%/3.38%で、前年同期+3.21/-0.25 ptcs、21年の会社の純金利は11.50%で、前年同期-0.65 ptcsだった。22 Q 1会社の粗利率は34.98%で、前年同期比-8.37 ptcs、販売費用率/管理費用率はそれぞれ15.06%/3.25%で、前年同期-10.63/+0.03 ptcs、22 Q 1会社の純金利は11.46%で、前年同期+3.11 ptcsだった。21年の粗利率は原材料コストの上昇と低毛利製品の放出量によって圧力を受けている。22 Q 1原材料の上りと輸送費の増加により、粗利率が圧迫されている。しかし、会社の広告費用の収縮を背景に、純金利のレベルは安定している。
需要の限界改善を期待し、利益の弾力性を持続的に解放する。22年の調味料業界は点状疫病が徐々に安定した後、業界全体の利益レベルが回復する見込みで、トップ企業は依然として集中度の配当を享受する。会社の面から見ると、1)醤油のゼロ添加は会社が持続的に焦点を当てている核心品類として、消費のアップグレードと健康化の傾向の中で依然として大きな成長空間を備えている。2)会社は流通ルートの開拓に力を入れ、西南、華東を基礎として華中、華北に徐々に推進し、電子商取引ルートの建設を絶えず強化し、全国化のプロセスも着実に推進している。最近、会社の新しい株式激励の着地と生産能力の投入が持続することに伴い、長期的に会社の業績が好調な傾向を見ている。
投資提案:疫病の影響を考慮して、私たちは会社の20222024年の営業収入がそれぞれ22.90/27.32/32.77元で、前年同期比19.0%/19.3%/20.0%増加すると予測しています。帰母純利益は3.08/4.02/4.83億元で、前年同期比38.9%/30.7%/20.1%増加した。EPSはそれぞれ0.39/0.50/0.60元で、会社の「増持-A」投資格付けを維持している。
リスクの提示:局部地区の疫病の繰り返し;業界競争が激化する。原材料コストが急速に上昇した。食品安全問題など。
