\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 92 Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) )
事件:(1)会社は2021年度の報告を発表し、2021年の営業収入は147.78億元で、前年同期比5.44%増加し、そのうち2021 Q 4の営業収入は39.80億元で、前年同期比10.58%増加し、前月比14.16%減少した。2021年の帰母純利益は44.78億元で、前年同期比119.58%増加し、そのうち2021 Q 4帰母純利益は7.63億元で、前年同期比107.61%増加し、前月比52.33%減少した。2021年の非帰母純利益は44.82億元で、前年同期比108.57%増加し、そのうち2021 Q 4の非帰母純利益は5.5億元で、前年同期比1669967%増加し、前月比69.92%減少した。(2)同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の営業収入は76.17億元で、前年同期比152.5%、前月比91.4%増加した。2022 Q 1の帰母純利益は34.97億元で、前年同期比340.91%、前月比358.3%増加した。2022 Q 1非帰母純利益は34.80億元で、前年同期比343.33%、前月比532.23%増加した。
カリ肥料とリチウム塩業務は主な毛利に貢献した。売上高はカリウム肥料、リチウム塩事業の営業総収入がそれぞれ108.11、18.14億元で、前年同期比3.82%、373.59%増加し、売上高に占める割合はそれぞれ73.15%、12.28%だった。営業コストの面では、カリウム肥料、リチウム塩業務の営業コストはそれぞれ34.05、5.44億元で、前年同期比-26.33%、+62.17%の順で、営業総コストに占める割合はそれぞれ57.02%、9.11%だった。毛利については、カリウム肥料、リチウム塩事業の毛利がそれぞれ74.06、12.71億元で、前年同期比27.88%、2559.3%増加し、総毛利に占める割合はそれぞれ84.1%、14.43%だった。粗利率の面では、主な製品価格の景気から利益を得て、カリウム肥料業務の粗利率は前年同期比12.89 pctから68.51%に上昇し、リチウム塩業務の粗利率は前年同期比57.56 pctから70.03%に上昇した。
塩湖のリチウム抽出の低コストの優位性が際立っており、量価が一斉に増加し、リチウム業務の放出量を助長している。（1）量：2021年の炭酸リチウム生産販売量はそれぞれ2.27、1.93万トン、Q 1生産販売量はそれぞれ約0.7、0.67万トン、2022年までにQ 1在庫は約0.37万トンで、会社は現在3万トンの炭酸リチウム生産能力を持っている。(2)価格:2021年会社の炭酸リチウムの価格は9.41万元/トン(税を含まない)で、Q 1の価格は急速に上昇し、SMM電池級、工業級の炭酸リチウムの平均価格はそれぞれ42.2万元/トン、40.6万元/トンで、環比+101%、+104%だった。（3）コスト：2021年の単トンリチウム塩コストは2.82万元/トン、単トン粗利益は6.59万元/トンで、年間45万元/トン（税込）で計算すると、単トン粗利益は約37万元/トンで、リチウム価格の高位仮定の下で会社の利益弾力性は著しい。
カリ肥料の価格が大幅に上昇し、利益は引き続き現金化されている。（1）生産販売：塩化カリウムの生産販売は安定しており、2021年塩化カリウム在庫は70.91万トン、Q 1塩化カリウム生産量は約114万トン、販売量は約145万トン、単四半期消費在庫は約31万トンであり、現在も在庫は約40万トン、2022年間販売量は増加している。(2)単トン毛利状況:2021年会社の単トンカリウム肥料の価格、コスト及び毛利は22827191563元/トンの順である。
塩湖はリチウム、カリウム肥料の二重蛇口を持ち、業績は持続的に釈放された。(1)中国のカリウム肥料は輸入に高度に依存しており、 Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) カリウム肥料の戦略的地位が際立っている。同時に、供給側はロシアとウクライナの危機などの妨害を受けて、カリウム肥料の価格は引き続き上昇している。百川盈孚によると、2022年4月21日、会社の塩化カリウムの5月価格は上昇する見込みで、基準製品の60%の結晶粉の出荷価格は3980元/トンで、50元を負担し、カリウム肥料のプレートの利益能力は著しく向上する見込みだ。(2)会社の塩湖リチウム抽出生産能力の弾力性が大きい。同社は年間3万トンの炭酸リチウム生産能力を持ち、全国のハロゲン水リチウム生産能力が最大で、世界のリードレベルであり、塩湖 Byd Company Limited(002594) 3万トン電池級炭酸リチウムプロジェクトが中試中であり、また4万トンの炭酸リチウム生産能力が計画中であり、新エネルギー自動車の中国での戦略的地位の徐々に向上に伴い、中国のリチウム資源開発の進展は加速する見込みである。
投資提案:当社は20222024年に営業収入がそれぞれ352.86、364.18、388.45億元で、純利益が153.21、156.74、162.64億元で、EPSがそれぞれ2.82、2.89、2.99元/株で、現在の株価はPEが9.2、9.0、8.7倍であると予想しています。「増持-A」の格付けを維持し、6ヶ月の目標価格は36元/株である。
リスク提示：主要製品の価格が予想に及ばず、需要が予想に及ばず、プロジェクトの進展が予想に及ばない
