\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 377 Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) )
主な観点:
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。同社は2021年に売上高29.4億元を実現し、前年同期+82.4%、帰母純利益4.49億元、前年同期+72.5%だった。そのうち21 Q 4の売上高は9.37億元で、前年同期+82.2%、帰母純利益は1.29億元で、前年同期+47.5%だった。22 Q 1会社の売上高は7.56億元で、前年同期比+19.4%、帰母純利益は1.12億元で、前年同期比+14.6%だった。
生産能力の放出は売上高が高く増加し、外販の成長が強い。中国の中高級装飾原紙のリーダー企業として、2021年に同社の装飾原紙の売上高は21.57億元で、前年同期比+65.2%だった。このうち印刷可能/無地装飾原紙の売上高は19.66/1.91億元で、前年同期比それぞれ+71.5%/19.6%だった。生産販売台数は2021年の装飾原紙生産能力22 wt%、生産能力利用率/生産販売率はそれぞれ94%/98%であった。装飾原紙業務を量価分割し、販売量+6.4 wt、平均価格1.07万元/トン(+12.9%)、単価、販売量変動の売上高への貢献度はそれぞれ20%、80%であった。装飾原紙業界の構造は優れており、中高級製品は高い景気度を備えており、生産能力の放出は売上高の増加を牽引している。22 Q 1会社の馬鞍山は5 wt%生産を開始し、現在、手産能力27 wt%が業界第3位にあり、23年9月2期8 wt%生産を開始した後、生産能力は35 wt%に達し、長期に拡大する見通しだ。地域別に見ると、同社の2021年の国内販売/外販売上高はそれぞれ25.6/3.5億元で、そのうち外販は前年同期比+101.3%で、12%を占め、高品質+高価格比で、海外生産能力の拡張が力を入れ、外販の割合は持続的に向上する見込みだ。
Q 1の値上げが実施され、利益が徐々に実現することを期待している。22 Q 1原材料価格は高位、モルタルQ 1平均リング比+19%、チタン白粉平均価格は高位で振動した。コストの上昇に対応するため、会社は木材パルプ貿易、規模集採などの方式を通じて、3月10日から装飾原紙に対して1500元/トンの値上げを行い、会社の取引先の資源は良質で安定し、高粘性で、値上げが順調に行われる見通しだ。22 Q 1の粗利率は21.4%で、前年同期比-3.86 pctだったが、環比+6.6 pctだった。また、同社Q 1が生産を開始した5 wt装飾原紙の生産能力もQ 2から続々と放出される。短期的に見ると、値上げが実施された後、利益は徐々に現金化される。中長期的に見ると、コストの上昇+ハイエンド化の傾向は業界構造を持続的に最適化する。会社は高成長拡張期にあり、市場シェアの持続的な向上が期待されている。22-24年の純利益は4.73/6.27/7.3億元で、前年同期+5.5%/32.5%/16.9%で、対応PEはそれぞれ11.14 X/8.4 X/7.2 Xで、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント。原材料価格の大幅な変動、業界競争の激化、生産能力の投入が予想に及ばない、海外貿易環境の悪化、疫病の繰り返しリスク。
