\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
同社は2021年報と2022 Q 1財報を発表し、そのうち2021年の売上高/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ37.99/3.86/3.62億ドルで、前年同期比+25.19%/+40.55%/+56.6%だった。このうちQ 4の売上高/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ13.43/1.36/1.32億ドルで、前年同期比+19.99%/+3.93%/+29.99%だった。2022 Q 1は売上高/帰母純利益/控除非後帰母純利益8.06/0.85/0.67億ドルを実現し、前年同期+12.32%/+7.36%/-6.15%で、控除非後の下落は主に収入が疫病の影響で減速したため、販売費用は計画通りに投入され、また営業外収入の減少も控除非後純利益を下げた。また、会社は10株ごとに現金配当5元(税込)を配布し、現金配当1億3300万元(税込)、配当率3.43%を分配する予定だ。
電子商取引のルートは引き続き増加し、オフラインの店舗の運営品質は向上している。四半期別に見ると、21 Q 1~Q 4の売上高はそれぞれ前年同期比+49.3%/31.5%/11.7%/20.0%だった。H 1は回復性の増加を得て、Q 3は疫病の繰り返しと災害の要素などの不利な要素の影響を受けて、Q 4シーズンは高い基数の下で依然として優れて年間の高増加を牽引します。チャネル別に見る:
オンライン:期間内の売上高は19.65億元(前年同期20202019はそれぞれ+30%/61.3%)で、+1.93 PCTsから51.7%、粗利率は36.18%(+0.08 pcts)だった。プラットフォーム別に見ると、同社は依然として伝統的な電子商取引プラットフォームを主とし、天猫、京東、唯品会の3大プラットフォームはオンライン収入の約90%を占めている。同時に、会社は振動音、速手などのソーシャル電子商取引の新しいルートを重点的に配置し、生放送業務の投入、人材の育成を強化し、専門の生放送基地を設立し、自己放送業務を重点的に発展させる。多くのプラットフォームが力を入れ、年間の電子商取引は引き続き高成長を続け、そのうち2021双十一全ネットGMVは4.66億元(+32.76%)に達し、7年連続で天猫家紡類目単店、単ブランド1位を獲得した。
オフライン:期間中の非電子商取引業務の売上高は18.27億元(前年同期20202019はそれぞれ+2.6%/0.6%)で、そのうち加盟/直営収入はそれぞれ14.84/2.79億元(前年同期+19.69%/31.74%)、粗利率はそれぞれ37.09%/57.72%で、それぞれ前年同期+6.26/-0.43 pctsだった。このうち、加盟ルートの粗利率は前年同期比大幅に上昇した。主に2020年の疫病の下で加盟業者に支援政策を提供し、販促活動がより頻繁であるため、2021年にはこのような力が縮小し、製品構造が最適化された。店効の面では、向上が著しく、オフライン成長の主な原動力になると予想されています。期間内に会社は積極的に策略を調整して、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) の相互融合を実現して、デジタル化は店舗の運営効率を高めます。同時に新しい小売センターを設立し、オフラインの顧客獲得率を増加させ、販売転化率を高める。制品の端で、大きい単品の戦略の効果は著しくて、Q 4爆款の制品の3 Dビロードは単品の贩売数量の6万余りを得られて、売上高は亿を破ります。
ブランド&製品&チャネルのアップグレードの下で、利益能力は持続的に向上しています。2021年/22 Q 1の粗利率はそれぞれ37.95%/38.14%で、前年同期比+2.68/0.95 PCTsだった。主に利益を得る:1)製品構造の最適化、SKUの簡素化、被芯品類に焦点を当て、高付加価値製品の割合を高める。2)疫病後、加盟商の政策が常態に復帰し、製品が最適化され、加盟ルートの粗金利の上昇が明らかになった。同時期の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率は19.85%/4%/1.72%/0.29%で、前年同期比+1.11/-0.74/-0.39/+0.11 PCTsで、販売費用率の向上は広告宣伝費、人員給与類支出の増加によるものである。2022 Q 1の販売/管理/研究開発/財務費用率は22.14%/4.57%/1.62%/0.3%で、前年同期比+2.02/+0.17/-0/+0.14 PCTsだった。2021年の純金利は1.11 PCTsから10.16%に上昇し、22 Q 1の純金利は10.5%と前年同期比やや低下し、主に3月以来の端末が疫病の影響を受けたため、長期ブランド関連の投入は縮小しなかった。その後、疫病が徐々に緩和されるにつれて、純金利は着実に上昇する見込みだ。
疫病の下で在庫規模が上昇し、売掛金の回転が加速した。2021年/2022 Q 1末の会社の在庫規模は9.46/9.31億元(前年同期+26.95%/+8.53%)で、全体的に収入の増加と一致した。同時期の在庫回転日数は前年同期比それぞれ-16.8/+9.2日から127.05/169.33日までだった。売掛金期間の回転日数は前年同期比-4.1/-7.5日から23.83/2.5日まで。2021年/2022 Q 1期のキャッシュフローは4.64/0.72億元(前年同期+2.66%/-24.12%)で、主にQ 4の販売シーズンで資金が還流し、Q 1は備品などの要因で資金が流出した。
利益予測と投資提案:長期的に見ると、会社は中国の家紡のトップの一つであり、電子商取引ルートの先発優位性が明らかであり、全体的な価格比優位性が際立っており、消費のアップグレード傾向の下で、市の占有率は持続的に向上する見込みである。短期的に見ると、会社のオンライン業務は多ルート、多品種、多形式の立体運営アーキテクチャの下で、比較的速い成長を維持することが期待され、オンライン業務はルートのアップグレード、データの賦能、組織構造の最適化の下で、運営効率の向上が期待されている。3月末以来、会社は積極的に調整し、疫病の影響を低減し、会社の回復が予想より良いことを考慮して、202223/24年の帰属純利益はそれぞれ4.33/4.93/5.54億元(202223年前の値は4.24/4.87億元)で、それぞれ12.3%/13.6%/12.4%増加し、現在の価格対応推定値はそれぞれ9/8/7倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:業界の需要が予想に及ばない;加盟業務は予想に及ばない。直営業務の開拓は予想に及ばない。電子商取引の伸び率と粗利率は予想に及ばない。
