\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 963 Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) )
事件: Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) は2021年年報と2022年一季報を発表した。2021年に会社の営業収入は78.38億元を実現し、前年同期比10.15%増加した。帰母純利益は2億9800万元で、前年同期比28.05%減少した。非後帰母純利益は2億1000万元で、前年同期比44.27%減少した。2022 Q 1当季の会社の営業収入は16.69億元で、前年同期比14.97%減少した。帰母純利益は1億2400万元で、前年同期比25.63%減少した。非後帰母純利益は1億1300万元で、前年同期比26.49%減少した。
文化紙の需要はある程度圧迫され、2021下半期の業績は抑圧された。
文化紙については、2021年1~4月に党を設立して百年にわたって需要を集中的に解放し、紙の価格の上昇を支えた。5月以降の二重削減政策が発表され、海運費の上昇で輸出が阻害され、紙価格が下落した。文化紙の年間需要はやや下落し、2021年の未塗布文化紙の生産量は約1740万トンで、前年同期比10万トン減少し、中国の供給は減少した。生態業務の面では、2021年の伝統的な園林業界の増量不足が需要を抑制している。2021 Q 1-4会社の売上高はそれぞれ19.63、19.47、18.66、20.62億元で、前年同期比の変化はそれぞれ+55.79%、+9.04%、+1.31%、-7.47%だった。帰母純利益はそれぞれ1.67、1.43、0.47、-0.59億元で、前年同期の変化はそれぞれ+91.35%、+169.35%、-63.303%、-14.47%だった。
22 Q 1収益性は前月比で回復し、期間中費用はやや下落した。
収益力については、2021年の売上粗利益率は15.11%で、前年同期比3.86 pct減少し、主に会計準則の変動に伴い、2021 H 2エネルギーやモルタルなどの原材料価格が上昇し続けている。純金利は3.85%で、前年同期比1.97 pct減少した。22 Q 1会社の粗利率は18.70%で、前月比21 Q 4で11.52 pct上昇し、前年同期比2.40 pct減少した。純金利は7.50%で、前月比21 Q 4で10.33 pct上昇し、前年同期比1.03 pct減少した。
期間費用は2021年の会社期間費用率が10.73%で、前年同期比1.13 pct減少した。このうち、販売費用率、研究開発費用率、管理費用率、財務費用率はそれぞれ前年同期比-2.80 pct、-0.20 pct、+0.47 pct、+1.40 pctから1.52%、3.17%、3.73%、2.31%だった。販売費率の大幅な低下は主に会計準則の変動により、物流費用が営業コストに変更された。管理費用率は前期補助と扶助が継続していないため、今期の新規株式激励を重ねて増加した。財務費用は利息費用が大幅に増加し、前年同期比1億1600万元増加した。
キャッシュフローについては、2021年の会社の経営性キャッシュフローの純額は3.42億元で、前年同期比6.45億元減少した。
林パルプ紙の一体化配置により、パルプ価格の上行期コストの優位性が現れる見込みである。
会社の産業チェーンの配置は全面的で、自家製パルプの供給率は50%を超え、中国の紙業の集採プラットフォームに頼って購買価格をさらに下げ、パルプ板の供給は安定し、コストの優位性は明らかである。海外のパルプ工場のスト、天気などの要因の影響を受けて、短期的な内パルプ板価格は高位を維持し、会社のコスト優位性はさらに現れるだろう。同社は引き続きパルプ紙の配置を強化し、コストの優位性を強化し、現在、沅江紙工場の20万トン化機のパルプ生産能力を買収し、生産ラインの購入と移転前期の仕事を展開している。需給の面では、党と政府の図書市場は持続的に増加し、紙の代替塑性政策で包装紙の需要の増加を駆動し、「二重炭素」「二重制御」政策を重ねると、小生産能力の出清が加速し、需給関係が改善される見込みだ。
林業の炭素為替は盛んで、長期的な成長は依然として期待に値する。
中国は2030年の炭素ピーク、2060年の炭素中和を実現することを約束し、林業炭素為替は造林再造林を通じて負の排出を実現し、炭素中和を完成するための必須方式であり、CCERの主要なタイプの一つでもある。現在、炭素排出権取引市場(現在CEAを主とし、CCERの合併が期待されている)はすでに一部の地域で試験的に開放されており、3月末の全国統一市場の炭素価格は55+元/トンで、ヨーロッパの炭素価格80+ユーロ/トンと比較して格差が大きく、将来の取引量と価格上昇空間が大きく、予想は安定した上昇傾向にある。林業炭素為替開発は技術、資金などの面で障壁が高く、会社は中央企業の背景、資源の優位性、技術経験によって、2017年から炭素為替取引を開始し、国家初の林業炭素為替基準の制定に参加し、中国林業産業連合会炭素為替分会の運営単位である。現在、会社はすでに森海炭素為替プラットフォームを戦略的に配置し、200万ムーの森林資源を配置し、18の省、58の都市区県をカバーし、2025年に林業炭素為替5000万ムーの累計契約を実現する計画である。
投資提案:会社は中国の林パルプ紙一体化のリーダーであり、パルプ紙+生態二核の発展を持続的に推進し、林業炭素為替業務の長期成長が可能である。20222024年の営業収入は84.15、103.59、120.92億元で、前年同期比7.36%、23.10%、16.73%増加すると予想されています。帰母純利益は3.55、4.24、5.65億元で、前年同期比19.13%、19.49%、33.21%増加し、PEは21.3 x、17.8 x、13.4 xに対応し、政策、コスト圧力が依然として大きいことを考慮し、増持-Aの投資格付けを与えた。
リスク提示:原材料価格の変動、下流需要が予想に及ばず、紙価格が予想に及ばない
