\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
同社は2021年報と2022 Q 1財務報告書を発表し、そのうち2021年の収入/帰母純利益/控除後の帰母純利益はそれぞれ20.52/1.67/1.53億元で、前年同期よりそれぞれ+29.65%/+13.69%/+138.03%だった。そのうちQ 4単四半期の収入/帰母純利益/控除非後帰母純利益は5.3/-0.14/-0.19億元で、前年同期よりそれぞれ+2.81%/+97.63%/+96.84%だった。2022 Q 1は収入/帰母純利益/控除非後帰母純利益5.32/0.82/0.66億元を実現し、前年同期比それぞれ+28.54%/+74.1%/+40.73%だった。また、会社は1株当たり現金配当金0.15元(税込)を配布し、現金配当金574724万元(税込)を合計し、配当率は34.37%に達した。
綿靴下の価格が上昇し、シームレスな下着が再び増加した。
綿靴下:2021年の売上高は15.03億元(前年同期20202019それぞれ+41.9%/+36.1%)で、販売台数は3.83億足(前年同期20202019それぞれ+34.4%/+31.5%)だった。綿靴下業務の売上高は好調で、主に良質な大顧客の放量によって販売量の向上を牽引したほか、平均価格も前年同期比約7.5%上昇した。2022 Q 1は引き続きこの傾向を維持し、売上高は3.46億元(+17%)を実現し、主に平均価格の上昇から来ると予想されている。粗利率は、顧客構造のアップグレードの恩恵を受け、2021年の粗利率は31.2%(+8.64%)で、22 Q 1は約31.5%と予想されています。また、202122 Q 1綿靴下事業はそれぞれ約1.89/0.46+億元の非純利益を実現すると予想されています。
シームレス下着:2021年の売上高は5.02億元(前年同期20202019それぞれ+4.8%/-21.6%)で、売上高は2137万件(前年同期20202019それぞれ+21.1%/-2.4%)で、2022 Q 1の売上高は約1.86億元(前年同期2020 Q 1/2019 Q 1それぞれ+56%/+24%)で、再び増加する見通しだ。粗利率は依然として正常なレベルに戻っていない(20212022 Q 1はそれぞれ11.7%/21%、2019年は32.8%)、主にベトナムが疫病の影響を受け、全体の着工と顧客の開発と注文に影響を受けているが、3月中旬に正常に回復する見通しだ。2)中国の疫病は短期出荷に影響する。現在、中国の生産能力の利用率が高く、ベトナムは2022 H 2で徐々に満産する見込みだ。また、従来の顧客提携プロジェクトの増加や新規顧客の開発に伴い、2022 H 2~2023年には全体的にシームレスな粗利率が正常なレベルに戻る見込みだ。また、202122 Q 1シームレスビジネスは、それぞれ約23652000+万元の非後続純利益を実現すると予想されています。
規模効果の下で全体の費用率が最適化され、利益能力が持続的に向上している。202122 Q 1の粗利率はそれぞれ26.76%/28.5%(それぞれ前年同期+6.7/1.45 PCT)で、前年同期/前月比の改善は明らかで、主に期内の綿靴下業務の注文がいっぱいで生産能力の利用率が明らかに向上し、顧客構造の最適化の下で一部の製品の価格が上昇し、シームレスな業務生産能力の利用率の持続的な回復のおかげである。費用面では、2021年の販売/管理/研究開発費用率は前年同期比それぞれ-0.24/-0.22/-0.04 PCTから2.91%/9.56%/2.87%、財務費用率-0.64 PCTから0.98%で、主に2021年のベトナム盾対ドルの為替レートの変動によって為替収益を形成した。また、2021年に会社が商誉計上と株式支出でそれぞれ900+/3652万元の費用を発生し、純利益に影響を与えると予想しています。また、22 Q 1の販売費用率は前年同期比+0.33 PCTから3.76%で、管理費用率/研究開発費用率はそれぞれ0.49/0.21 pctsから6.81%/2.77%に下がった。総合的に見ると、2021年の年間純金利は前年同期比8.14%に転換し、22 Q 1で同4.06 PCTsから15.51%に増加し、疫病前の正常レベル(19 Q 1は17.04%)に近づき、今後、各業務の生産能力利用率の向上の下で、純金利は着実に上昇する見込みだ。
疫病&物流は在庫の回転に影響し、キャッシュフローの健康に影響する。20212022 Q 1末の在庫規模はそれぞれ6.65/7.09億元(前年同期それぞれ+54.44%/+52.07%)で、主な原因は:1)21 H 2原材料価格の高騰で会社が備品を増加した。2)202122 Q 1国際海運の緊張とCOVID-19疫病の影響で、会社の出荷が遅れた。このため、202122 Q 1の在庫回転日数は前年同期比それぞれ+4.75/+28.95~131.18/161.52日となった。また、売掛金回転日数は前年同期比それぞれ-5.15/+1~66.17/70.06日と安定している。また、202122 Q 1期の経営性純現純流は2.71/0.74億元(それぞれ+4.3%/130.49%)で、収益規模の増加から持続的に恩恵を受けている。
利益予測と投資提案:会社は綿靴下とシームレス下着のリーダーとして、綿靴下業務は比較的に速い成長を維持し、顧客構造の最適化、良質な大顧客の増加に伴い、全体的に高い利益レベルを維持している。シームレスな業務は海外の疫病の回復の下で生産能力の利用率が急速に回復し、曲がり角が現れ、その後、生産能力の持続的な向上と良質な大顧客の放量に伴い、全体の利益能力がより良いレベルに戻ることが期待されている。短期的には、Q 1シームレス業務がベトナムの疫病の影響を受け、現在の中国の疫病の影響で出荷されていることを考慮すると、202223/24年の純利益は2.93/3.8/4.78億元(元22/23年は3.07/3.83億元)で、それぞれ75.4%/29.5%/25.9%元増加し、PEに対応して15/11/9倍となり、「購入」の格付けを維持すると予想されている。
リスク提示:下流の取引先の需要が下落し、海外の生産能力の拡大の進度が予想に及ばず、原材料、従業員の給与などのコストの増加が速すぎて、業績の増加が予想に及ばない。業界の競争が激化し、注文が流出した。
