\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 72 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) )
事件1：会社は2021年年報を発表する。2021年、会社は83.1億元の売上高を実現し、前年同期比+29.3%だった。帰母純利益は21.8億元で、前年同期比+7.4%だった。非帰母純利益は21.0億元で、前年同期比+13.3%だった。経営活動の現金純流量は28.4億元で、前年同期比+41%だった。第4四半期の営業収入は26.2億元で、前年同期比+32.4%だった。帰母純利益は5.9億元で、前年同期比+14.7%だった。非帰母純利益は5.8億元で、前年同期比+1.0%だった。
事件2:会社は2022年1季報を発表した。第1四半期の会社の売上高は14億9000万元で、前年同期比+21.8%だった。帰母純利益は3億4000万元で、前年同期比-3.8%だった。非帰母純利益は3億1000万元で、前年同期比-9.3%だった。
収入端:年間販売台数がさらに高くなり、トン価格が前年同期比で上昇し、会社の成長性が際立った。
販売量方面:21年会社のセメント熟料の販売量は2081万トンで、前年同期+22.5%で、21 H 2はエネルギー消費のダブルコントロールと工事の着工の減速が業界の需要に影響する(21年の全国セメントの生産量は23.6億トンで、前年同期-1.2%)が、会社は21 H 1に頼って貴州、内モンゴルなどの区域の生産能力の釈放を増加し、および新しい基地の運営効率の持続的な改善作用を頼りに、年間セメント熟料の販売量は史上最高を記録した。22 Q 1会社は不動産景気の下落、疫病の繰り返しなどの影響を受けて、会社のセメント熟料の販売量は346.5万トンで、前年同期比-5.9%だった。会社の広西都安プロジェクトは今年生産を開始する計画で、貴州省都均、浙江諸暨及び国外のキルギスは依然としてセメント生産能力を建設しており、後続の増量発展空間は徐々に開かれている。
価格面:21年のセメント熟料トンの価格は346.4元/トンで、前年同期+25元、21 Q 4社のセメント熟料トンの価格は440元/トン前後で、前年同期より明らかに上昇した。21年9月のエネルギー消費のダブルコントロールと後続の電力制限生産は短期的に大幅に価格を押し上げ、その後は下落したが、全体の価格は前年同期比で依然として高位にあり、会社の年間とQ 4トンの価格が前年同期比で明らかに上昇し、22 Q 1会社のセメント熟料価格は前年同期比で高位の動きが続いている。22年4月22日現在、全国のセメントの平均価格は510元/トン(周環比+2元、前年同期+49元)で、最近の疫病の管理制御によって需要のスタートが鈍化したが、シーズンは遅いが、年間需要の高位プラットフォーム+供給協同意欲がより強く、石炭価格の前年同期比の高位も支えられ、22年のセメント価格の中枢は近年の高位を維持する見通しだ。
利益端:コスト圧力の下で年間業績は依然として増加を実現し、22 Q 1単トンの利益は依然として高いレベルにある。
トンコスト&トン毛利:21年会社のセメント熟料トンコスト204.1元/トン、前年同期+34.9元、トン毛利142.3元/トン、前年同期-9.9元、報告期の石炭価格の上昇によるトンコストの上昇、しかも利益能力が華東の西部生産区のセメント販売比重の向上に及ばず、トン毛利レベルに影響する。21 Q 4会社のセメント熟料トンのコストは245元/トン前後で、前年同期より明らかに上昇し、トンの毛利は約195元/トン前後である。22 Q 1石炭価格は前年同期比でコスト圧力を高めた(3月末の動力石炭業界の平倉価格は1305元/トン、前年同期+81.3%)、単四半期の会社のトンコストは上昇すると予想されているが、受益価格は高位を維持し、22 Q 1トンの毛利は約170元/トンで、前年同期+40元前後と試算されている。
トン費用&トン純利益:21年の会社のトン費用は49.2元/トンで、前年同期+7.6元だった。分割を見ると、販売と管理費用率は前年同期と大きく異なる。報告期間中の新買収合併工場の経営性融資と大型生産ライン建設の関連融資が向上し、利息支出による財務費用率が前年同期比+0.3 pct増加した。研究開発費用率は前年同期比+1.1 pctで、省エネ・排出削減技術及びプロジェクト開発などの費用投入が増加したことによる。21年の会社のトンの純利益は104.6元/トンで、前年同期-14.6元だった。また、報告期間中、同社がこれまで投資してきた合肥晶合申告科創板の上場は順調に行われ、広州広東芯の新たな融資評価値は大幅に上昇し、同プロジェクトの6016万元の投資収益を実現し、同社の新興産業投資は初めてリターンを見た。22 Q 1会社のトン帰母純利益は98.4元/トンで、前年同期+2.2元で、第1四半期の利益は販売量の影響を受けて前年同期比で減少したが、会社のセメント主業単トンの利益は依然として高いレベルを維持している。
投資提案:会社はセメント業界内で成長性を備えた企業であり、「一主両翼」を通じて着実に発展を推進し、今後数年、セメント熟料、骨材生産能力はいずれも急速な成長を実現することができ、新興産業投資の着実な推進も徐々に収益に貢献する見込みである。短期疫病はセメント需要の修復リズムに影響を与えるが、シーズンは遅いが、後続の政策の端や疫病の修復の影響を強化し、安定した成長の下で基礎建設が持続的に力を入れ、セメント需要の高位プラットフォームを維持することを期待している。今年のセメントの核心論理は供給端のさらなる協同と最適化にあり、今年のピーク範囲と力は一般的に昨年より強く、企業の値上げに有利でコスト圧力を伝導する。需要の下落、疫病の繰り返し、石炭価格の上昇はQ 1に集中して釈放され、企業の業績は徐々に底をつくと予想され、その後、価格の中枢が高位を維持し、石炭価格の高位が下落した下で、会社は量増論理の支持の下で率先して業績の増加を回復することを望んでいる。
利益予測:下流の不動産需要の下落と石炭価格が依然として高位にあるなどの影響を考慮して、私たちは利益予測を調整し、20222023年の会社の帰母純利益は25.7、27.8億元(前回の予測は28.2、30.0億元)で、PEに対応して6、6倍で、「増加」の評価を維持する。
リスクヒント:市場需要変動リスク;供給側制約緩和リスク;新興産業の投資収益が予想されるリスクに及ばない。生産能力の投入が予想に及ばないリスクなど
