\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
核心的な観点.
21年は安定的に増加し、22 Q 1の疫病は業績を妨害した。同社は21年と22 Q 1の財務報告書を発表し、21年の売上高は25.9億元(yoy+34.7%)、帰母純利益は6.7億元(yoy+24.4%)で、安定した成長を遂げた。22 Q 1の売上高は5.4億元(yoy+4.1%)、帰母純利益は0.9億元(yoy-29.9%)で、疫病の影響で予想を下回った。
予調酒業務は安定的に増加し、22年の成長率は四半期ごとに改善される見込みだ。21前調酒業の事務収入は22.9億元(yoy+33.5%)で、安定的に増加した。ルート別の試算によると、21年の予調酒ラインの小売収入は15.4億元(yoy+21.5%)で、67.4%(yoy-6.7 pct)を占めている。デジタル小売端の収入は6.5億元(yoy+70.3%)で、成長の勢いは急速で、割合は28.4%(yoy+6.1 pct)に増加した。すなわち、飲料ルートの収入は0.97億元(yoy+52.4%)だった。香料業務の売上高は2.7億元(yoy+37.7%)で、安定した貢献は増加した。地域別では、21年に華北、華東、華南、華西がそれぞれ3.2、12.3、5.9、4.1億元の収入を実現し、前年同期比31.0%、47.1%、20.3%、23.0%増加し、華東地区の成長率は高く、残りの各地は一斉に前進した。22 Q 1、売上高は4.1%増加し、予想を下回った。2)昨年末に会社の値上げによるルートの仕入れの妨害;疫病の影響が国境を越えて弱まるにつれて、値上げが徐々に完成し、営業は高い成長率を回復する見込みだ。
21年前の酒の粗金利は安定的に上昇し、22 Q 1の利益能力は短期的に変動した。21年の会社の粗利率は65.4%(yoy-0.1 pct)で、そのうち予調酒の粗利率は65.9%(yoy+0.5 pct)だった。販売費用率21.9%(yoy-0.4 pct)、管理費用率5.3%(yoy+0.03 pct)、税金および付加が売上高に占める割合5.6%(yoy+0.4 pct)。総合的に、21年の販売純金利は25.6%(yoy-2.2 pct)で、前年同期より微減した。22 Q 1の粗利率は62.5%(yoy-4.8%)で、主に原材料コストの上昇や疫病による物流コストの上昇などが予想されている。会社の新規株式激励費用などによる管理費用率は前年同期比2.2 pct上昇した。総合すると、22 Q 1の純金利は17.0%(yoy-8.3 pct)。
需要が暖かくなるのを静かに待って、長期的な成長空間をよく見てください。国境上、多くの疫病の影響を受けて、会社の原材料の供給、製品の生産と輸送は大きな影響を受けて、短期の業績は圧力を受けています。一方、21 Q 4以来、チャネル在庫は徐々に解消され、22 Q 1の物流が制限され、チャネル補充在庫需要が蓄積されている。疫病が好転すれば、ルート側と消費側の需要が共に釈放され、業績の伸び率は反発する見込みだ。会社の株式インセンティブは22年の売上高の伸び率目標を25%に設定し、依然として実現が期待されている。長い周期から見ると、中国の予調酒業界は盛んで、酔っ払った上で、会社はさわやかなシリーズなどの製品の普及を増やし、飲食ルートに徐々に浸透し、業界のリーダーとして、会社の成長空間をよく見ている。
収益予測と投資提案
売上高と粗金利を引き下げ、費用率を引き上げ、22-24年の1株当たり利益はそれぞれ1.07、1.35、1.64元(元22-23年の予測は1.42、1.87元)と予測した。結合は会社の推定値より22年33倍PEを与え、目標価格35.31元に対応し、増持格付けを維持する。
リスクヒント:マーケティングの普及が予想に及ばず、費用が大幅に増加し、原材料コストが大幅に上昇するリスク。
