\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 15 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) )
核心的な観点.
外部需要が弱く収入が圧迫され、原料価格の上昇と不良債権損失の衝撃利益がある。会社の21年の年間/21 Q 4/22 Q 1収入はそれぞれ25.9/6.6/3.3億、YoY+28.8/-6.4/-26.9%、帰母純利益は0.7/-1.1/0.1億、YoY-74.2/-199.9/-84.1%である。21 Q 4と22 Q 1の売上高と利益はいずれも大幅に下落した。21年通年/21 Q 4/22 Q 1粗利率は30.3/29.1/20.5%、YoY-12.9/-13.9/-12.3 pctであった。粗金利の下落の主な原因は1.運賃は生産コストに再分類され、2.アスファルトなどの原材料価格の上昇によるものです。費用率は18.2/17.7/21.7%,YoY-5.7/-7.3/+4.3 pctであった。21年間運賃を除いて再分類すると費用率は21.2%、YoY-2.8 pctである。21年通年/21 Q 4計信用減損額2.5/2.0億、YoY+274.7/+1655.2%。一部の住宅企業の不良債権損失による信用減損の大幅な上昇は、21年間の業績の大幅な下落のもう一つの主な原因である。21年通年/21 Q 4/22 Q 1経営キャッシュフローは-3.8/0.8/-2.1億、YoY-24.7/-73.1/+14.6%であり、経営キャッシュフローの大幅な下落は主に原料コストの上昇による購買支出キャッシュフローの上昇によるものである。
防水材料の販売台数は依然として上昇しており、各業務の粗金利は下落している。21年会社の防水ロール/防水塗料/施工/その他の収入はそれぞれ17.9/5.8/1.8/0.4億元で、YoY+13.0/67.8/270.1/25.5%であった。粗利益率は34.5/17.4/27.5/44.7%、YoY-10.2/-21.3/-4.1/+9.3 pctであり、原料コストの上昇は各業務の粗利益率に現れている。防水材料の年間販売量は1.3億平、YoY+3.3%である。単価は18.1元/平、YoY-7.9%です。単平毛利5.5元、YoY-36.0%。会社の生産能力の持続的な向上に伴い、防水材料の販売量は依然として向上しているが、外部需要の弱さと原料コストの向上により単位粗利益が大幅に下落した。
疫病の下でコントロール政策は緩和され、企業の推定値は修復される見込みだ。現在、不動産業界の資金は緊迫しており、22 Q 1の住宅企業の土地取得と新規着工のデータはいずれも大幅に下落し、基礎建設投資の需要は回復したが、需要全体は依然として弱い。私たちは疫病の影響で、需要回復のリズムが中断され、経済の下落圧力が大きくなり、安定した成長が必要になったり、さらなる政策支援が必要になったり、不動産チェーン企業の資金面や改善が必要になったりして、企業は評価修復の機会を迎える見込みだと考えています。
融合太陽光発電屋根システムが登場し、高分子戦略が堅固に推進された。会社の実制御人と役員は恒大とそのメンバー企業が22年に回収できない借金を負担することを約束し、減額を十分に計上し、一部の減額は22年に現房を通じて回収され、22年のリスクはコントロールできると予想している。21年会社は太陽光発電の25年の全ライフサイクルにマッチする融合太陽光発電屋根システムを発売し、分布式太陽光発電産業チェーンシステムサービス業者の位置づけで太陽光発電建築の防水国境を越えた融合を推進した。「建築省エネと再生可能エネルギー共通規範」の強制実施に伴い、BIPV建設の需要は明らかに向上し、会社の技術備蓄が十分で、先発的な優位性を備え、率先して利益を得る。会社は研究開発を強化し、高分子の核心戦略を堅持し、高分子材料の応用シーンを推進し、TPOとPVC防水ロール材の生産ラインを輸入し、すでに生産に入った。G類とGL類の高分子防水材料を率先して実現し、製品性能が優れ、高分子材料のリード優位性がさらに確立された。
収益予測と投資提案
不動産需要の下落と原料圧力の大幅な上昇を考慮して、私たちは利益予測を下げて、会社の22-24年のEPSは0.66/0.94/1.22元/株(元予測22-23年のEPS 1.60/2.34元/株)で、参考は会社の平均20 X PEよりも、私たちは会社に22年の20 X PEを与えることを認めて、目標価格は13.20元で、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
キャッシュフロー関連のリスク、生産能力拡張不確実性のリスク、下流需要の大幅な下落リスク、売掛金規模の大きい不良債権リスク
