\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 389 Aerospace Ch Uav Co.Ltd(002389) )
事件:会社は4月26日に2022年第1四半期の売上高7.24億元を実現し、前年同期比46.08%増加し、帰母純利益0.35億元を実現し、前年同期比82.34%増加し、非帰母純利益0.13億元を実現し、前年同期比30.87%下落した。
無人機の製品は量を放出し、売上高は急速に増加した。収入端では、2022 Q 1の売上高は7.24億元で、前年同期比46.08%増加し、無人機製品の下流需要の解放から利益を得て、会社の売上高は高速成長を実現した。利益端では、2022 Q 1の帰母純利益は0.35億元で、前年同期比82.34%増加し、非帰母純利益は0.13億元で、前年同期比30.87%下落した。帰母純利益の大幅な増加は主に2021年に公開的に譲渡された参株会社合肥微結晶が収益299816万元を確認したためだ。非帰母純利益の下落は、主に無人機製品の放出量、会社の利益率の下落によるものだ。利益率の面では、同社の2022 Q 1の粗利率は17.55%で、前年同期比7.63 pct下落し、同社の無人機製品の2021年の粗利率は17.85%で、無人機製品の販売が大幅に増加し、同社は大幅に下落した。長期的に見ると、ドローン製品の生産は一定の規模効果を備えている一方で、将来の利益は修復される見込みだ。一方、会社がドローン製品を納品する増加に伴い、将来セットのドローン育成、修理などのサービスは大幅に増加し、会社の2021年の技術サービスの粗利率は50.87%で、技術サービス業務の放量は会社の利益能力の改善を牽引する見込みである。
三費の割合が下がり続け、経営管理が良好である。会社の2022 Q 1の3つの費用の割合は9.72%(前年同期-2.14 pct)で、そのうち販売費用率、管理費用率と財務費用率はそれぞれ1.38%(前年同期-0.30 pct)、8.38%(前年同期-2.15 pct)、-0.03%(前年同期+0.30 pct)で、会社の費用率の管理制御は比較的に良く、会社の経営管理レベルが高いことを示している。2022 Q 1会社の研究開発費用の支出は0.18億元に達し、前年同期比24.73%下落し、研究開発費用率は2.54%で、前年同期比2.39 pct下落した。同社の2022 Q 1期末契約負債は0.15億元で、期首比44.42%増加し、受注は持続的に増加した。2022 Q 1期末売掛金は21.83億元で、期首比14.78%増加し、売上高の伸び率を大幅に下回っており、会社の返済が良好であることを示している。2022 Q 1期末在庫は8.64億元で、期首比16.21%増加し、同様に売上高の増加率を大幅に下回っており、会社の製品の納品がスムーズであることを示している。
「機弾」は無人機のリーダーシップを兼ね備え、中国のモデル契約額は過去最高を更新した。会社は中国で最も早く無人機と無人機搭載ミサイルの科学研究生産資質と能力を持つ単位であり、「機弾一体化」の核心優勢を備え、会社は「高、中、低」空を結合し、「遠、中、近」程をつなぐ無人機製品体系を持ち、同時にシリーズ化された無人機知能機搭載ミサイル製品を持っている。2021年、同社の中国無人機は量産更新を実現し、モデル契約額は過去最高を更新し、新規受注は2022年の業績を著しく増加させる見通しだ。無人機業務計画の面で、会社は北京、天津、台州の「研、試、産、用」の協同発展の産業配置を統一的に計画し、寧夏、甘粛、新疆、内モンゴル、河北、広東、海南などの省・市の20余りの軍/民空港と飛行協力関係を確立し、産業規模を向上させ、無人機産業チェーンを構築した。
投資提案:現段階で中国の無人機製品の粗利率は予想を下回っており、当社は会社の利益予測を下方修正し、20222024年の収入はそれぞれ45.47/73.93/88.47億元(前値48.81/77.84/92.69億元)、帰母純利益はそれぞれ3.46/5.76/7.96億元(前値4.76/7.67/9.37億元)、EPSはそれぞれ0.35元、0.58元、0.80元、対応PEはそれぞれ36.3 X、21.8 X、15.8 Xと予想している。軍貿易業務の回復が期待され、中国の無人機の列装が加速し、会社の基本面は大幅に改善され、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示事件:軍品の注文が予想に及ばない;軍貿易の注文は予想に及ばなかった。利益予測が予想に及ばない。
