\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
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4月26日、同社は22年1季報を発表した。第1四半期の総収入は331.9億元で、前年同期比+18.3%だった。帰母純利益は17.25億元で、前年同期比+23.6%だった。
経営分析
新製品は増量業績に貢献し、直販建設は持続的に加速している。1)製品別に見ると、茅台酒の売上高は288.6億元で、前年同期より+17.4%増加し、非標準投入の早期+珍品茅台の増量に貢献すると予想されている。シリーズ酒の売上高は34.3億元で、前年同期比+29.7%で、茅台1935単品が9億+に貢献すると予想されている。2)ルート別に見ると、卸売ルートの売上高は214.0億元で、前年同期比-4.7%だった。直販ルートの売上高は109.9億元で、前年同期比+127.9%で、割合は33.7%に達し、前年同期比+16.2 pctで、非標準リズムの早期+直販ルートの出荷割合が上昇すると予想されている。3月末にi茅台がオンラインになることを考慮して、私たちは会社の直販建設が引き続き推進されると考えています。3)第1四半期末の前受金(契約負債+その他の流動負債)の規模は92.6億元で、前年同期+54.0%で、チャネルの資金調達のリズムが加速し、会社の価格交渉能力を明らかにする見通しだ。
利益能力がさらに向上し、利益端の弾力性が予想を上回った。22 Q 1会社の帰母純利益の増加速度は23.6%に達し、帰母純金利は55.6%に達し、前年同期比+1.4 pctで、これまでの予想を上回った。1)分割によると、粗利率は92.4%で、前年同期+0.7 pctで、主に製品構造の最適化(非標準茅台前年同期放量+茅台1935抜高シリーズ酒粗利率)と直販ルートの建設によって駆動された。費用端の販売/管理費率はそれぞれ前年同期比-0.4 pct/+0.1 pct、税金と付加占有比-0.6 pctで、四半期間の税金放出リズムの違いが予想され、年間次元では費用率の変動が限られている。2)キャッシュフローの面では、22 Q 1の販売収入は前年同期比+41.2%で、キャッシュフローの品質が高い。経営性現金の純流出額は68.8億元で、グループ財務会社の同業預金金の純流出規模が高く、習酒会社の一部の資金の妨害と予想されている。
内外兼修、蛇口は風に乗って波を破る。内部から見ると、技開会社の白酒業務は先月保健酒業に合併し、グループマーケティング会社は現在改制を行い、内部管理状況は改善されている。外部から見ると、i茅台の試運転はこの1カ月で売上高が14億ドルを超え、会社の価格盤がコントロール能力を向上させ、ルートの利益を回収する長い論理に引き続き注目することを提案し、会社は大きな発展の下で中長期成長の中枢が上昇する見込みだ。
投資アドバイス
当社は22-24年の帰母純利益の伸び率がそれぞれ18.3%/17.3%/16.7%で、帰母純利益621728/850億元に対応すると予想している。EPSは49.42/57.98/67.64元で、対応PEはそれぞれ35/30/26 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
マクロ経済の下りリスク、疫病の繰り返しリスク、ルート改革は予測に及ばず、食品安全問題である。
