\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
事件:2022年4月27日、 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、会社は2021年に営業収入/帰母純利益を19.3/2.2億元に実現し、前年同期+13.7%/+7.6%だった。2022 Q 1会社は売上高/帰母純利益4.8/0.6億元を実現し、前年同期+0.9%/+38.5%だった。
21年の調味料は安定的に増加し、ルートの開拓に絶えず力を入れている。
2021年の調味料業務は営業収入19.0億元を実現し、前年同期比13.7%増加した。1)分制品を见ると、2021年に醤油/酢业务の営业収入は11.8/3.2亿元で、前年同期より+12.2%/+10.0%だった。醤油/酢事業の販売台数はそれぞれ26.4/9.4万トンで、前年同期比+3.2%/+13.5%だった。2)地域別では、東部/南部/中部/北部/西部の営業収入はそれぞれ3.9/1.2/1.8/2.7/9.4億元で、前年同期比+17.3%/+51.7%/+29.4%/+10.5%/+7.3%だった。2021年末現在、会社のディーラー数は1791社に達し、21年の年間純増加ディーラーは387社で、そのうち第4四半期のディーラーは63社増加した。3)販売モデルによると、同社の販売/直販は営業収入12.6/6.4億元を実現し、前年同期より+12.7%/+15.8%減、販売比は0.9 pct減の66.2%となった。
22 Q 1調味料事業は営業収入4.8億元を実現し、前年同期比0.9%増加した。(1)製品別に見ると、22 Q 1社の醤油/酢業務の営業収入は2億9000万元/7887万元で、前年同期比-1.3%/2.6%だった。(2)地域別では、東部/南部/中部/北部/西部の営業収入はそれぞれ8492万元/2682万元/4279万元/7163万元/2.5億元で、前年同期比-8.0%/-3.1%/+12.6%/+15.7%/+1.0%だった。22年第1四半期末現在、会社のディーラー数は108社から1899社に純増加した。(3)販売モデルによると、同社の販売/直販は営業収入3.3/1.5億元を実現し、前年同期比+3.1%/-0.7%だった。
費用の収縮はコストの上昇圧力を相殺する。
1)2021年の会社の総合粗利益率は40.4%で、前年同期-3.5 pctだった。22 Q 1社の総合粗利益率は35.0%で、前年同期比-8.4 pctsだった。粗利率の低下は主に報告期間内に主要原材料の調達コストが上昇し、運賃が上昇したことによる。2)2021年の年間/22 Q 1販売費用率は20.2%/15.1%で、前年同期比+3.2/-10.6 pctsで、21年に大幅に上昇し、主に報告期間内に会社が投入したテレビ広告費用が増加した。このうち、報酬、販促及び広告宣伝費、出張旅費は前年同期比-16.1%/+123.2%/+28.8%で、販促及び広告宣伝費の増加幅が最も大きく、主な会社はブランド宣伝を強化するため、江蘇衛星テレビの「新お見合い大会欄」の広告費用を冠している。3)2021年通年/22 Q 1会社の管理費用率は3.4%/3.3%で、前年同期比-0.25/+0.03 pctsであった。4)総合的に見ると、2021年の年間/22 Q 1会社の販売純金利はそれぞれ11.5%/11.5%で、前年同期比-0.7/+3.1 pctsだった。
短期需要、コストは依然として圧力を受け、流通ルートの開拓状況に引き続き重点を置いている。
地域別では22 Q 1華東地域の表現が弱く、会社華東地域のディーラー調整(栄進譲渡一部ルート)と華東地域の疫病の繰り返しによる影響と予想されている。また、同社の醤油発酵サイクルが長いため、大豆の価格上昇による圧力は後置きで、今年に入ってから包装物の価格上昇が多く、コスト端が短期的に圧迫される見通しだ。今年、同社は外埠流通市場の開拓を強化し、低価格版のゼロ添加醤油+高鮮醤油を通じて市場を占領する。その後、会社の流通ルートの開拓状況、低価格版の醤油ゼロ添加の普及状況に重点を置く必要がある。
利益予測、評価と格付け:調味料の需要が依然として弱く、醤油醸造周期が長く、コスト圧力が後退していることを考慮し、202223年の帰母純利益予測を2.45億元/2.99億元(それぞれ20.9%/27.2%)に引き下げ、2024年の帰母純利益予測を3.69億元導入し、202224年のEPS換算でそれぞれ0.31/0.37/0.46元とした。現在の株価は202223/24年のPEが59 x/48 x/39 xに対応し、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:食品安全リスク、原材料価格上昇リスク。
