\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 876 Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) )
4月26日、同社は22年第1四半期報告書を発表し、同社の22年Q 1の売上高は5億5200万元で、前年同期比0.7%下落した。帰母純利益は0.68億元で、前年同期比11.6%下落し、前月比13.6%上昇した。非帰母純利益は0.66で、前年同期比13.3%下落した。
疫病と産線の坂の影響を受けて、会社の粗利率は短期的に圧力を受けている。会社の22 Q 1の売上高は5.52億元で、前年同期比-0.7%だった。帰母純利益は0.68億元で、前年同期比-11.6%、環比+13.6%だった。会社Q 1の利益はある程度下落した:中国の疫病はある程度会社の上流の原材料の供給に影響した;また、同社が21年下半期に生産を開始した龍岡産線は生産能力の上昇期にあり、現在、製品の毛利に段階的な影響を及ぼしている。このほか、収益性の高い携帯電話はQ 1の収益率が低下し、22年間の年間携帯電話の収益率はQ 1よりある程度上昇し、会社の収益レベルを改善する見通しだ。22 Q 1経営キャッシュフローは主に子会社 Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) 技術生産能力放出材料調達の増加によるものである。
国産化の傾向は変わらず、会社は中長期的な成長空間を開く見込みだ。21世紀以来、パネル産業は長年の産業移転を経て、2017年以降、中国はパネル市場を主導し始め、現在、中国のパネル生産能力は6割を超えている。パネル産業の移転に伴い、中国の偏光板市場の需要は絶えず拡大している。OFweekのデータによると、2020年の世界偏光板の市場規模は約132.1億ドルで、そのうち中国市場の割合は引き続き上昇している。2015年から2020年にかけて、中国市場の割合は21.64%から40.15%に上昇したが、現在、中国の偏光板の供給は依然として制限されている。21年下半期以来、パネル業界の景気が下落し、パネル価格が下落し続けているが、偏光板の価格は主に需給関係によって決定され、パネルの値下げは偏光板価格に与える影響は小さい。中国のパネル需要の増加は偏光板の国産化を加速させ、中長期的な成長空間を開く見込みだ。
技術力はリーダーの地位を保障し、着実に生産を拡大し、国産の代替を加速させる。長年の技術研究開発を経て、会社はすでにPVA膜の染色、延長、複合などの肝心な技術を完全に掌握し、日韓の技術独占を打破することに成功し、中国の主要な偏光板サプライヤーの一つとなった。同社は深セン、合肥、プー田の3大生産基地に座り、現在主に6本の生産ラインがあり、そのうち深セン龍岡新生産ラインは2021年に生産を開始し、2022年第2四半期末に坂を登る予定だ。長期的に見ると、偏光板の国産化は必然的な傾向であり、十分な生産能力は国産の代替の前提である:会社はプー田で1490 mmの車載偏光板7号線(生産能力1000万平方メートル/年)を計画している。合肥二期は1720 mmの生産ライン(生産能力計画3000万平方メートル/年)を計画し、主に高毛利大サイズTV製品を作る。生産規模の拡大に伴い、会社は各戦線の製品構造を絶えず最適化し、製品の利益レベルと会社の核心競争力をさらに向上させる。2021年末までに会社の年間生産能力は約2320万平方メートルで、未来の竜崗6号線の坂登りが完成し、プー田7号車載線と合肥2期TV生産ラインが続々と生産を開始することに伴い、22年と23年の会社の生産能力は3320と4000万平方メートル前後に達し、2024年末に会社の生産能力は合計7000万平方メートル以上に達すると予想されている。
投資提案:会社は22-24年に売上高29.3/38.9/48.2億元、帰母純利益4.00/6.03/7.96億元を実現し、PE 11/7/5倍PEに対応し、「推薦」格付けを維持する予定である。
リスクヒント:会社の技術反復がタイムリーでないリスク、疫病リスク、上流原材料の値上げ。
