\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の営業収入は322.96億元で、前年同期+18.43%、帰母純利益は172.45億元で、前年同期+23.58%、扣非後帰母純利益は172.43億元で、前年同期+23.43%だった。
投資のポイント
22 Q 1の利益は予想を上回り、直販の割合は革新より高い。2022 Q 1の帰母純利益は172.45億元で、前年同期比23.58%増加し、これまでの業績予告を上回った帰母純利益は前年同期比19%前後増加した。ルート別に見ると、直販ルートは目立っており、22 Q 1直販ルートの収入は108.87億元で、前年同期比+127.9%で、売上高の34%を占め、卸売ルートの収入は214億元で前年同期-4.71%だった。製品別に見ると、茅台酒の営業収入は288.6億元で、前年同期比+17.36%で、売上高の89%を占めている。シリーズ酒の営業収入は34.28億元で、前年同期比+29.7%で、いずれも2桁の急速な成長を維持した。22年第1四半期末現在、会社の契約負債は83.22億元で、前年同期比29.81億元増加し、ディーラーは2190社で、そのうち中国は2086社(第1四半期に中国は3シリーズの酒ディーラーを減少した)である。
業績の貢献点は豊富で、茅台は確定性と弾力性を兼ね備えている。2022 Q 1から見ると、1)ディーラーの非標準製品は年前に統一的に直営店から出荷され、価格は出荷価格より高く、会社の直販ルートの割合が大幅に向上した。2)非標準茅台とシリーズ酒の値上げ、1月15年茅台、金王子などの大単品が相次いで値上げを実現した。3)新製品の発表、昨年末に発売された珍品茅台を除いて、会社は1月18日に新製品1935を発売し、1-2月の出荷量は600700トン前後で、10億前後の収入に貢献すると予想している。
利益能力はさらに向上し、純金利は55.6%に上昇した。同社2022 Q 1の売上総利益は92.37%で、前年同期+0.69 pct、販売費用率は1.60%で、前年同期-0.42 pctだった。管理費用率(研究開発費用を含む)6.49%;前年同期+0.11 pct;税金率は13.07%で、前年同期比-0.57 pct、料金率は正常を維持し、販売純金利は55.59%を推進し、前年同期+1.42 pctで、利益能力は着実に向上した。
利益予測と投資格付け:会社の現在の卸売価格は安定を維持し、ルートの在庫は低く、疫病は茅台のシーンに大きな影響を与えないと考えている。また、長期的には会社の考え方がはっきりしており、茅台電子商取引は徐々に推進され、マーケティング改革は順次漸進的に実施され、内から外への管理と経営が持続的に良好になっている。値上げを考慮せずに、20222024年の会社の帰母純利益を616.5/706.8/806.4億元から620721.5/836億元に調整し、現在の市場価値に対応するPEの推定値はそれぞれ35 X/30 X/26 Xである。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:改革の推進が予想に及ばず、値上げが予想に及ばない、食品安全問題
