\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 93 Zhejiang Songyuan Automotive Safety Systems Co.Ltd(300893) )
事件:会社は2021年年報を発表した。年間売上高は7.45億ドルで、前年同期比+39%だった。帰母純利益は1.11億元で、前年同期比+23.58%だった。経営性純キャッシュフローは1.05億ドルで、前年同期比+88.42%だった。業績は予想に合致する。
1、業績分析。会社の年間粗金利は33.1%で、前年同期比-1.34 pctで、原材料の影響は大きい。四費15.9%、前年同期比+1.42 pct、主要系管理費率7%、1.4 pct上昇(管理費用のうち主要系従業員の報酬上昇が多く、+104%)した。年間帰母純金利は14.9%で、前年同期比-1.9 pctだった。Q 4売上高は2.5億元で、前年同期比+35%、前月比+54%を実現し、前月比の増加率は主に新製品のエアバッグ量産であり、会社の発展は新しい段階に入った。Q 4純利益は3609万元で、前年同期比+26.42%、前月比+60.74%だった。第4四半期のエアバッグとハンドルはそれぞれ1.72 wセットと1.71万セットの供給を実現し、売上高は470.5万元、平均エアバッグは146元、ハンドルは129元だった。2022年の新製品は引き続き売上高を拡大し、高速成長を実現する。
2、高付加価値業界、競争構造が素晴らしい。自動車受動安全システム業界の障壁が高く、世界のシェアが集中しており、現在、世界には3-4社の自動車安全システムの核心サプライヤーしかなく、業界は外資寡占の市場構造を呈している。しかし、私たちの自主車企業の販売台数が大幅に上昇し、業界のコスト削減圧力の増加と自主サプライヤーの能力の蓄積に伴い、自動車受動安全システム業界全体が国産代替の高速配当期を迎えた。松原は中国で唯一自主的に耕作して上場した受動安全企業として、コストが外資より著しく優れ、長年の蓄積の下で完全な研究開発と生産能力を形成し、この大きな反復の中で突破を実現し、新しいチャンスを迎えるだろう。
3、製品ラインが広がり、単車の価値が著しく向上した。会社はシートベルトからエアバッグとハンドルの分野に広がり、受動安全システムのサプライヤーとなり、市場空間も大きく向上した。関連企業のデータによると、エアバッグハンドル市場はシートベルト市場の約2倍で、同社の新製品は現在、吉利自動車、上汽通用五菱、奇瑞自動車、北汽福田、合衆自動車、威馬自動車などの顧客とプロジェクト開発協力を行い、その中ですでに五菱宏光MINI、奇瑞QQアイスクリーム車種に供給され、成長潜在力が大きい。
投資戦略:株式インセンティブ費用が今年2000 w近く、原材料コストが高位に持続し、疫病による操業停止と生産停止を考慮し、私たちはそれに応じて予想を下げ、会社の22/23年の純利益は1.59/2.46億(元の2/2.8億)に戻ると予測し、現在の株価は会社の2022年の動態PEに対して16倍にすぎず、成長性会社に30倍の評価を与え、目標価格は32元で、会社の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:お客様の販売台数は予想に及ばず、新エネルギーの普及は予想に及ばない。
