\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
事件: Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) は2021年の年度報告及び2022年第1四半期報告を発表し、2021年の営業収入は25.9億元、前年同期+34.7%、帰母純利益は6.7億元、前年同期+24.4%で、そのうち2021 Q 4は営業収入6.80億元、前年同期+13%、帰母純利益は1.03億元で、同比-34.4%だった。2022 Q 1は営業収入5.4億元、前年同期+4.1%、帰母純利益0.9億元、前年同期-29.9%を実現した。
21年間の予調酒業務は安定して発展し、ルートは持続的に開拓されている。1)製品別に見ると、21年のカクテルの前売り収入は7.80億元で、同31.64%増加した。売上高は2499万箱で、同38.20%増加した。21年の食用エッセンスの収入は0.95億元で、同42.06%増加した。売上高は285万キロで、同47.52%増加した。また、21年にlai州の工場が生産を開始し、会社はウイスキーを主とする強い酒業務プレートを正式にスタートさせ、会社の業績の増加に新しい成長潜在力を提供した。2)ルート別に見ると、オンライン小売は依然として会社の製品の最も主要な販売ルートであり、21年に18.14億元の収入を実現し、同23.70%増加した。オンラインチャネルは高速成長を維持し、21年に6.48億元の収入を実現し、70.29%増加した。すなわち、飲用ルートの下半期の成長率は減速し、21年の年間収入は0.41億元を実現し、52.35%増加した。会社は強爽を手がかりに、ルートの沈下を続け、ディーラー数は2020年末の1578社から2021年末の1888社に増加し、310社のディーラーを純増加した。
21 Q 4販売費用が大幅に増加し、利益が圧迫された。21年/21 Q 4社の売上粗利益率はそれぞれ65.43%/62.29%で、前年同期比-0.07 pcts/+5.03 pctsだった。21年/21 Q 4販売純金利はそれぞれ25.61%/15.05%で、前年同期比-2.18 pcts/-10.27 pctsだった。費用の面から見ると、21年/21 Q 4の販売費用率はそれぞれ21.85%/26.98%で、前年同期比-0.37 pcts/+13.24 pctsで、21 Q 4の販売費用率の増加幅が大きく、主に新製品が発売された後、会社は市場普及費用を増やし、消費者との相互作用を増加した。21年/21 Q 4管理費用率はそれぞれ5.26%/6.85%で、前年同期+0.03 pcts/+1.04 pctsだった。
22 Q 1収益性はさらに圧迫されている。2022 Q 1の粗利率は62.51%で、前年同期比-4.81 pctsだった。2022 Q 1会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+2.93 pcts/+2.19 pcts/+0.71 pcts/+1.43 pctsであった。管理費用率及び研究開発費用率の上昇は主に会社の新規株式激励費用及び従業員報酬の増加によるものである。財務費用率の上昇は主に会社が債務を転換して利息費用を増加することができる総合によるものである。総合的に見ると、22 Q 1社の販売純金利は16.95%で、前年同期比-8.33 pcsだった。
会社の第1四半期の業績は予想を下回っており、主に疫病の点状散発の影響を受けている。上海、天津工場の生産経営活動が阻害され、疫病による物流コストが著しく増加した。また、オンライン販売の伸び率が弱体化していることも業績に一定の牽引力を持っている。一方、会社の宣伝活動は正常に展開され、販売費用率の増加をもたらし、利益が市場の予想を下回った。短期的には上海の疫病の繰り返しのため、依然として会社の正常な経営活動に大きな影響を与えると予想されているが、長い間見ると、現在の予調酒業界は依然として景気周期にあり、会社はトップ会社として業界の急速な成長から利益を得ている。販売チームの前期調整はすでに終了し、新しいチームとディーラーの間のドッキングは比較的スムーズである。会社は今年、新製品のさわやかなルートの敷設とブランドの宣伝投入を強化し、すでに会社の第3位の単品となったさわやかさはさらに増加する見込みだ。低度の酒の細分化は現在の消費のアップグレードの方向に属し、内外の要素の下で、会社の短期的な成長は阻害されているが、長期にわたって品種を拡大する潜在力がある。さわやかな次の宣伝動作やサイトの敷設状況に注意し、外部環境の改善を待つことをお勧めします。
利益予測、評価と格付け:疫病が会社の生産経営に大きな影響を及ぼし、消費需要の回復にまだ不確実性があることを考慮して、当社は202223年の帰母純利益予測をそれぞれ8.13/9.85億元(前回よりそれぞれ25.6%/33.2%)引き下げ、2024年の帰母純利益予測を導入して11.92億元とした。202224年のEPSはそれぞれ1.08/1.31/1.59元で、現在の株価は202224年のPEに対応してそれぞれ27 x/22 x/18 xである。予調酒は食品飲料コースの良質なコースで、百潤は業界のトップとして、長期的な成長潜在力を備えており、私たちは「購入」の格付けを維持しています。
リスクのヒント:業界の境界競争の激しさは予想より高い。原材料コストの上昇は予想を上回った。
