\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
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Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) は2021年の年報と2022年の第1四半期報を発表した:2021年の年間収入は92.72億元で、前年同期比33.12%増加し、帰母純利益は6.82億元で、前年同期比13.00%増加し、非純利益は5.60億元で、前年同期比0.51%増加し、10株ごとに6.99元(税込)を派遣する予定である。2022年第1四半期の収入は23.39億元で、前年同期比24.16%増加し、帰母純利益は2.04億元で、前年同期比17.65%増加し、非純利益は1.78億元で、前年同期比13.99%増加した。
投資のポイント：
2021年の収入は引き続き高い成長を続け、2022年のQ 1は業績の高い基数の下で依然として安定した増加を維持している。会社の2021年のQ 4収入は31.76億元で、前年同期+28.6%で、母の純利益は1.88億元で、前年同期-16.11%で、収入は急速な成長を維持し、利益端の表現の圧力は多方面の要素の影響を受けている:1)人工報酬と物流費用の増加、そして技術改革の投入力を強化した。2)低毛利料理製品の割合が上昇し、全体の毛利率レベルを下げる。3)2021年に豆油、大豆タンパク質などの一部の原材料のコストが上昇した。今年のQ 1収入は昨年の高基数(前年同期比47.35%)をベースに、前年同期比24.16%増の23.39億元、帰母純利益は同17.65%増の2.04億元だった。Q 1会社のC端は疫病の影響を受けて、小麦粉類、プレハブ類の製品の供給が需要に追いつかないと同時に、繁忙期の気候が寒いため、新鮮な詰め物などの鍋料理の需要の増加を推進している。しかし、今年の春節の時点が早く、疫病の下でB端の消費シーンの損傷が深刻で、一部の地区の物流輸送の難易度が高くなり、物流費用の支出が増加し、会社の業績に一定のマイナス影響を及ぼした。会社は業界の現状と結びつけて全ルートがバランスよく発展し、収入、利益が依然として安定して増加している。
料理製品は倍増の態勢を続け、直営ルートに通じて目立っている。年間会社の魚糜製品/肉製品/麺米製品/料理製品はそれぞれ34.78/21.42/20.54/14.29億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比23.07%/19.16%/23.60%/12.41%増加した。伝統的な冷凍主業は20%前後の安定した増加傾向を維持し、料理製品は業界の需要が持続的に増加し、会社が資源の普及に焦点を当てた推進の下で、倍増した成長を実現した。2022年Q 1は家庭消費需要の増加を受け、麺米製品は前年同期比16.59%増加し、料理製品は前年同期比129.88%増加し、肉製品と魚糜製品はいずれも前年同期比ほぼ横ばいだった。チャネルについては、2021年の販売チャネルは前年同期比31.57%増の77.23億元だった。同時に、会社は多ルートの発展に力を入れ、単独で直営取引先部を設立し、しゃぶしゃぶ、海底すくいなどの飲食取引先、湖北旭楽、浙江瑞松などのレジャー食品上流サプライチェーン企業と積極的な協力を展開し、特通直営ルートは前年同期比173.41%から4.45億元増加した。商超ルートは家庭消費の下落の影響を受け、9.53%増加しただけだ。今年のQ 1販売ルートは18.63%から17.58億元に増加し、特通直営ルートは引き続き増加傾向にあり、前年同期比295.05%から1.86億元に増加した。
粗金利は短期的に圧力を受け、純金利の改善が明らかになった。会社の2021年の粗利率は3.56%から22.12%に下がり、純金利は1.31%から7.36%に下がった。第二に、料理製品の割合が上昇し、年間料理製品の割合が5.8 pctから15.4%上昇し、その粗利率は14.21%にすぎない。今年のQ 1の粗利率は2.29%から24.20%に下落し、主に疫病の影響を受け、物流が阻害されて輸送費用が増加したほか、料理製品の持続的な放出量は粗利率に影響を及ぼしている。収入規模の持続的な拡大により、費用投入の規模効果は明らかで、販売費用率、管理費用率、財務費用率はそれぞれ0.68 pct、0.35 pct、0.32 pct低下した。また、新宏業などの合併業務に必要なマーケティング費用の投入が少ないため、全体の純利益の増加に一定の貢献があり、Q 1会社全体の純金利は0.48 pctから8.74%に下がり、前月比2.80 pct上昇した。
疫病の回復+プレハブ業務は持続的に量を放出し、年間収入はまたは高成長傾向を継続する。年間を展望して、会社は引き続きプレハブ業務に力を入れて、大単品は引き続き放量して増加して、もし疫病の要素が次第に消えて、収入はもっと速い成長を得ることができることを期待します。現在、コスト端の魚パルプ、肉類などの主要原材料の価格は下落傾向を示しており、将来、会社は市場の需要と製品の原料コストの変動状況に合わせて、販促政策を適切に調整する。同時に、今年、会社は費用の上でもっと精細化した管理方式を取って、利益のレベルの安定を保証します。また、同社は潜江新柳伍食品の70%の株式を買収する予定で、同社は主に魚糜とザリガニの加工業務に従事し、2021年の収入は8.23億元、純利益は0.60億元である。今回の買収は、同社の魚パルプ原料の安定供給をさらに保障し、水産プレハブ業界での市場シェアを向上させ、同社が昨年買収した洪湖新宏業と今年投資する予定の洪湖プレハブ生産基地と戦略的に呼応し、同社が持続的に推進している「自作+サプライチェーン看板+買収合併」のビジネスモデルに合致し、プレハブ業界の経営経験をさらに蓄積し、より速い発展を実現することができる。
収益予測と投資格付け。当社は20222024年にEPSがそれぞれ3.11、3.83、4.89元/株で、対応PEがそれぞれ40/32/25であると予想しています。会社が冷凍食品業界のリーダーとして、長期経営戦略が明確で、伝統的な主業の成長が安定していることを考慮して、第2の成長曲線のプレハブ業務が目立っていることを考慮して、会社は優秀な総合実力で業界の成長ボーナスを十分に享受することができる。同時に、新生産能力の放出は秩序正しく、長期的な利益能力は依然として向上の余地があり、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:1)業界競争が激化する;2）食品品質安全問題；3）冷鎖物流輸送リスク；4）経済下行リスク；5）上流原材料価格変動リスク；6)プレハブ業界の浸透率の未来の不確実性；7）生産能力の放出が予想に及ばない。
