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投資のポイント
事件:4月26日、同社は2022年1季報を発表した。第1四半期、会社の売上高は100.12億元を実現し、前年同期比47.44%減少した。帰母純利益は9.06億元で、前年同期比62.48%減少した。非課税後の純利益は8億8200万元で、前年同期比60.69%減少した。
第1四半期の会社の経営業績は圧迫され、利益能力は低下した。
(1)2022年第1四半期、会社の売上高は前年同期比47.44%減少し、帰母純利益は前年同期比62.48%減少し、控除後の帰母純利益は前年同期比60.69%減少した。全国の疫病の多点爆発は今年の伝統的なシーズンの着工遅延を招き、昨年同期の高基数の影響を重ね、第1四半期の主要工事機械製品の販売台数は前年同期比で明らかに下落し、会社の経営業績は下落した。
(2)第1四半期、会社の粗利率は20.07%で、前年同期比7.10ポイント低下した。純金利は9.35%で、前年同期比3.38ポイント低下した。販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ4.98%/3.35%/4.34%/-0.06%で、それぞれ前年同期比-0.55/1.03/0.08/-0.38ポイント上昇した。鋼材などの原材料価格が高位を維持し続けるなどの要因の影響で、会社の粗利率、純金利レベルが低下した。会社の研究開発費用率は持続的に向上し、会社は高い研究開発投入を堅持し、技術製品は全面的にアップグレードし、競争優位性は徐々に強化されている。
(3)第1四半期、会社の売掛金の回転日数は381.03日で、前年同期より213.12日上昇した。在庫回転日数は168.00日で、前年同期比65.81日上昇した。会社の経営活動の現金純流量は5.90億元で、前年同期比77.82%減少した。会社の販売返金が減少し、購買と支払いが相対的に増加し、第1四半期の経営活動の現金純流量は前年同期比で下落した。
安定成長政策の「風」が到来し、エンジニアリング機械業界の需要は限界改善を迎える見込みだ。
(1)安定成長政策の「風」が到来した。中央経済工作会議は、2022年の経済工作は着実に前進し、工業の安定成長のために方向を明らかにしなければならないと提案した。最近、国家発展改革委員会、工業と情報化部は関係方面と共同で「工業経済の安定した成長を促進するいくつかの政策」を公布し、政策効果を最大限に発揮し、工業経済の安定した運行を確実に推進し、マクロ経済の大皿の安定に力を入れている。
(2)基礎建設投資の逆周期調節作用は持続的に顕著である。第1四半期、基礎建設の固定資産投資の伸び率は前年同期比10.5%増加し、伸び率は徐々に回復した。1-2月、地方政府の特別債券の発行額は9719.0億元に達し、前年同期比452.8%増加した。地方政府の特定債券の発行の進度は明らかに例年より速く、大型プロジェクトの着工は加速する見込みだ。今年3兆6500億元の地方政府の特別債務のうち、プロジェクト建設に使用される額はすでにすべて下落し、より多くの社会投資をインフラ建設に投入し、経済の安定した就業の重要な役割を発揮する。
(3)不動産コントロール政策は境界緩和を迎えた。年初以来、不動産コントロール政策は持続的に緩和され、合理的な住宅購入需要を支持し、土地市場プロジェクトの利益を拡大することから着手し、不動産市場の需給が弱い下落傾向を改善し、不動産政策の境界緩和は工事機械業界の需要の回復をさらに牽引する見込みだ。
(4)2022年、エンジニアリング機械業界は「需要が後退し、閑散期が薄くない」という特徴を呈する。2022年第1四半期、掘削機の販売台数は7.7万台で、前年同期比39.2%減少した。このうち3月の販売台数は3万7000台で、前年同期比53.1%減少した。全国の多くの地域で疫病が発生し、今年の伝統的なシーズンの着工が遅れ、3月の掘削機の販売が大きく下落した。疫病が徐々に効果的にコントロールされれば、停滞プロジェクトが秩序正しく着工し、業界の需要が後退し、前年同期の基数が相対的に低く、今年第2四半期末または第3四半期の掘削機の販売台数の伸び率が正転する見込みで、工事機械業界は「需要が後退し、閑散期が薄くない」という特徴を呈するだろう。
「増持」評価を維持します。会社は中国工程機械のトップ企業の一つです。年初以来、中国の安定成長政策の「風」が到来し、基礎建設プロジェクトの着地予想と不動産コントロール政策の持続的な緩和が工事機械需要の境界改善をもたらし、会社の経営が安定していることが期待されている。20222024年の帰母純利益はそれぞれ71.82、82.10、93.90億元で、対応PEはそれぞれ6.91、6.05、5.29倍と予想されています。「増持」評価を維持します。
リスク提示:基礎建設、不動産投資が予想に及ばない、業界の周期的な下落、市場の悪性競争、海外貿易環境の悪化、業績が予想に及ばないリスクなど。
