\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 755 Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) )
事件: Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) は2021年報と2022季報を発表し、2021年には3.4億元の売上高を実現し、前年同期+28.6%、帰母純利益0.8億元、前年同期+0.1%、単Q 4では1.0億元の売上高を実現し、前年同期+24.3%、帰母純利益0.3億元、前年同期+13.5%を実現した。2022 Q 1の売上高は0.8億元で、前年同期+7.1%、帰母純利益は0.1億元で、前年同期-7.5%だった。
疫病は短期的に飲食ルートを妨害し、食品加工の成長は安定している。1)ルート別に見ると、飲食/食品加工収入2021 Q 4は前年同期比+23.0%/+3.7%で、飲食/食品加工/ブランドカスタマイズ/直営電子商取引/直営商超/販売2022 Q 1の収入は前年同期比-11.4%/+9.6%/+60.1%/+18.2%/-29.9%/+76.3%で、疫病は飲食とKAルートに大きな影響を与え、ブランドカスタマイズと販売ルートの放量部分は飲食ルートの下落を補う。2)製品別に見ると、ソース類調味料/粉体類調味料/食品添加剤の収入は2021 Q 4前年同期+31.8%/+5.6%/+37.6%、2022 Q 1前年同期+8.4%/+1.0%/+59.3%だった。3)地域別に見ると、華東/華北/東北/華中/華南の収入2021 Q 4は前年同期比+29.4%/-4.7%/+17.9%/+3.9%/+25.4%、2022 Q 1は前年同期比+24.3%/-27.9%/+12.1%/-49.4%/+56.3%だった。
短期ルート構造の変動は利益表現を牽引している。1)2021 Q 4粗利率43.5%、前年同期+2.1 pct、販売/管理/研究開発/財務費用率5.9%/9.0%/3.1%/4.3%、前年同期+5.2/-2.2/-0.2/+5.6 pct、販売費用率が前年同期比で大きく上昇した主要系2020 Q 4運賃集中調整により販売費用の低基数、純金利25.1%、前年同期-2.4 pctとなった。2)2022 Q 1の粗利率は39.4%で、前年同期比-4.2 pct、主要なルート構造の変動、高毛金利の飲食顧客の割合は下落し、販売/管理/研究開発/財務費用率は6.2%/10.7%/4.1%/0.6%で、前年同期+0.0/-1.7/+0.2/+1.3 pct、純金利は18.2%で、前年同期-2.9 pctだった。
後続の飲食回復傾向を見て、会社の業績の弾力性が解放された。会社の華東地区の収入は比較的に高く(2021年比68.7%)、短期収入は疫病の発展リズムに注目し、会社は製品の研究開発、生産技術及びB端の取引先の先発優位性の上で競争力が際立っており、その後、疫病の規制が開放されるにつれて、飲食産業チェーンの回復によって収入が大きな弾力性を放出することが期待されている。長期にわたってカスタマイズ調味料業界の成長傾向が変わらないことを見て、会社は中国をリードするカスタマイズ復調企業として、持続的な進撃が期待されている。
投資アドバイス。私たちは年報と一季報の状況に基づいて20222023年の利益予測を調整し、2024年の予測を導入し、20222024年の営業収入は4.1/5.3/6.9億元(20222023年前の4.5/5.9億元)で、前年同期+21.9%/+28.1%/+30.5%、帰母純利益は1.0/1.3/1.7億元(20222023年前の1.2/1.6億元)、前年同期+17.1%/+34.2%/+34.0%に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:疫病の繰り返し、業界競争の激化、食品安全リスク。
