\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
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Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) 発表2021年報及び2022年第1四半期報:1)2021年に営業収入2.78億元/+8.39%、帰母純利益3692万元/+5.28%、非帰母純利益3117万元/+2.66%を実現する。2)2021 Q 4は営業収入6558万元/-25.50%を実現し、非帰母純利益39万元/-97.64%を差し引く。3)2022 Q 1は営業収入6151万元/-3.72%、帰母純利益392万元/-44.58%、非帰母純利益287万元/-48.32%を実現した。
投資のポイント：
年間売上高は着実に回復し、2022 Q 1は疫病の繰り返しで下落した。会社は2021年に営業収入2.78億元/+8.39%を実現し、そのうち2021 Q 4は6558万元/-25.50%、環比+0.16%である。2022 Q 1は6151万元/-3.72%で、環比-6.22%で、会社は一部の隔離ホテルとして徴用されていない直営店が存在し、長江デルタ地区に多く位置し、今回の疫病の衝撃を受け、収入全体が下落した。
分業務:ホテル運営(直営)2021年に営業収入2.47億元/+2.41%を実現し、89.01%を占め、そのうち宿泊サービスは2.02億元/+1.93%で、72.93%を占め、飲食サービスは2438万元/+8.68%を占め、8.78%を占め、その他のセットは2025万元/-46.6%を占め、7.30%を占めた。ホテル管理業務(受託管理)は3051万元/+105.58%で、10.99%を占めている。
地域別:浙江省の2021年の営業収入は1.33億元/-3.79%で、47.86%を占め、上海市は1.03億元/+32.3%で、37.88%を占めた。長江デルタ地区の営業収入は計2.40億元/+9.28%で、86.44%を占め、長江デルタ以外の地区は3762万元/+13.50%を占め、13.56%を占めた。
2021経営状況は回復し、2022 Q 1は隔離ホテルの供給を増やしてOCCを向上させる。1)2021年の経営指標は前年同期比で増加し、2021 Q 4の疫病は前月比で減少した。2021年間、RevPARは231.15元/+26.19%で、2019年同期の80.50%に回復した。OCCは58.03%/+8.14 pctで、前年同期比2019年-9.19 pctだった。ADRは398.33元/+8.50%で、前年同期比2019年-6.75%だった。2021 Q 4、RevPARは217.48元/-14.81%で、2019年同期の75.22%に回復し、前月比-3.84%だった。OCCは53.95%/-15.55%で、前年同期比2019年-14.82 pct、環比-2.04 pctだった。ADRは403.12元/+9.74%で、前年同期比2019年-4.12%、前月比-0.20%だった。2021年上半期、中国のビジネス旅行市場の秩序ある回復は2020年の低基数効果を重ね、年間経営指標は前年同期比で明らかに増加し、2021 Q 4経営指標の下落は疫病の反発によって客流を抑え、その時隔離ホテルの供給不足の影響を受けた。2)2022年にQ 1隔離ホテルの供給が大幅に増加し、OCCがRevPARを前年同期比で引き上げた。2022 Q 1、RevPARは209.07元/+5.11%で、2019年同期の80.34%に回復し、前月比-3.87%だった。OCCは59.70%/+7.58%で、前年同期比2019年-1.76 pct、環比+5.75 pctだった。ADRは350.2元/-8.23%で、前年同期比2019年-17.28%、前月比-13.13%だった。3月以来、長江デルタ地区は疫病の衝撃が深刻で、会社は隔離ホテルの供給を大幅に増加し、会社の上海市、江蘇省の全域のホテルと浙江省の一部のホテルはすべて隔離ホテルの業務に従事しているため、ADRは前年同期比で下落したが、RevPARはOCCの牽引を受けて同比で向上した。
買収合併の君瀾景瀾は規模を大幅に拡大し、全国の重点都市を秩序正しく開拓した。会社は中高級ホテルを精耕し、傘下の君亭ブランドは直営を特色とし、製品の研磨を重視し、2021年に70軒以上のホテルを管理し、投資した。2022年1月に君瀾と景瀾を買収するにつれて、会社の投資と管理ホテルの規模は300軒を超えた。2022 Q 1は、委託管理を主とする君瀾ホテルが新たに13軒のハイエンドホテルと契約し、投資管理プロジェクト数が200軒を超えた。会社は君亭、君瀾、景瀾の3つのブランドを頼りに長江デルタから全国の重点都市に徐々に開拓し、2022年の目標契約プロジェクトは100社である。
粗金利は最適化され、疫病の影響と新しい賃貸準則の下で費用率は短期的に圧力を受けている。1)2021年の会社の粗利率は33.27%で、前年同期より+8.13 pctで、業務別で見ると、ホテル運営の粗利率は27.00%/+5.05 pctで、ホテル管理の粗利率は84.03%/+7.20 pctで、地域別で見ると、上海市の粗利率は44.95%/+8.15 pctで、浙江省の粗利率は22.88%/+5.27 pctである。2021 Q 4の粗利率は26.83%で、前年同期比-3.64 pct、環比-5.86 pctだった。2022 Q 1の粗利率は28.85%で、前年同期比+1.33 pct、環比+2.01 pctで、そのうち賃貸業務の賃貸費用は大幅に減少し、新しい賃貸準則の調整によるものである。2)新しい賃貸基準や疫病の下で新しい店の内装などの多重要素によって料金率が上昇した。2021年の会社の販売費用は1350万元で、前年同期+33.61%、管理費用は2314万元で、前年同期+45.17%、財務費用は1939万元で、前年同期+229.13%、三費率は20.19%で、前年同期+9.69 pctだった。2022 Q 1会社の販売費用は306万元、前年同期+32.78%、管理費用は677万元、前年同期+68.82%、財務費用は489万元、前年同期-3.99%、三費率は23.95%で、前年同期+6.08 pctだった。2021年、コミッションは販売費用を押し上げ、財務費用は新賃貸準則の執行によって大幅に上昇し、2021年の成都君亭新店の装飾期間中の開業費用と償却は管理費用を増大させ、2022 Q 1の1-2月は依然として装飾期間にあり、営業後、疫病の影響を受けて業績は釈放されず、料金率は圧迫された。
投资提案: Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) は中国の中高級ホテルのベンチマークで、業界の中高級のアップグレードの背景の下で、会社は内生の外延の多種の方式を通じて店を加速します。短期的には、長江デルタ大本営は疫病期間中に隔離ホテルの供給を大幅に増加させ、疫病への衝撃を緩和した。20222024年に営業収入4.26/5.88/7.49億元、帰母純利益0.6/1.17/1.74億元を実現し、100.56/51.78/34.99 xPEに対応すると予想されています。会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:疫病は業界の回復リズムに繰り返し影響し、拓店速度が予想に及ばず、買収合併後の統合効果が予想に及ばず、業界競争が激化し、マクロ経済の変動があった。
