\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
事項：
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 2022年第1四半期報告書を発表し、Q 1の売上高は322.96億元で、前年同期より+18.4%増加した。帰母純利益は172.45億元で、前年同期比+23.6%だった。非帰母純利益172.43億元を実現し、前年同期比+23.4%だった。
平安の観点:
Q 1は順調に開門紅を実現し、利益の伸び率は予想を上回った。22 Q 1会社は開門紅の安定した成長を実現し、営業収入は前年同期比+18.4%で、帰母純利益は前年同期比+23.6%で、ここ2年の単季最高の成長率を記録した。製品別では、Q 1茅台酒の収入は前年同期比17.4%増の288.60億元、シリーズ酒の収入は同29.7%増の34.28億元だった。22 Q 1末の契約負債は83.2億元で、21年末より44.0億元減少した。会社は高い基数と疫情が消費シーンに衝撃を与える背景の下で、業績の増加は依然として目立って、会社が業界のトップとしての持続的な成長性と経営の安定性を明らかにして、年間のスピードアップの基調を打ち立てて、22年の15%の収入の成長率の目標は順調に達成する見込みです。
販売ルートが高歌猛進し、ルート構造改革が効果的である。最近、会社は続々と多くの措置を打ち出し、ルート構造の改革を持続的に深化させ、ルート建設を推進し、製品のルート構造の最適化を牽引している。22 Q 1直販ルートの収入は108.87億元で、前年同期比+127.9%増で、16.2 pctから33.7%上昇した。卸売ルートの収入は214.01億元で、前年同期比-4.7%で、66.3%を占めた。3-4月は白酒業界の閑散期で、割当額は年間の6%-8%にすぎず、疫病が年間に与える影響は限られていると予想されている。チャネル調査のフィードバックによると、現在、会社の在庫は合理的で低いレベルにあり、割当額の実行は安定しており、動販は基本的に圧力がなく、チャネル全体は良性を維持している。
価格の変動は徐々に安定し、価格差の安全マットが保障されている。マーケティング改革による価格変動の影響で、茅台の卸売価格は3月に大幅に下落し、4月10日から価格は徐々に安定している。国酒財経の統計によると、4月26日現在、飛天散瓶の卸売価格は2635元/瓶、箱詰めの卸売価格は2830元/瓶だった。現在、飛天卸売価格と提案小売価格、出荷価格の間には依然として大きな価格差が存在し、茅台が依然として需給のバランスのとれた段階にあり、消費者の需要が旺盛で、価格差の安全マットが保障されていることを確認した。
費用の管理制御が良好で、利益能力が改善された。22 Q 1売上総利益は92.37%で、前年同期比+0.7 pctだった。期間の費用率は前年同期比0.9 pctから7.27%減少し、そのうち、販売費用率は前年同期比0.4 pctから1.60%減少し、管理費用率は前年同期比0.1 pctから6.43%上昇した。粗利率の上昇と費用率の低下の二重作用の下で、会社の純金利は1.4 pctから55.59%に上昇し、利益能力は引き続き上昇した。
開門紅は年間のスピードアップ基調を打ち立て、「推薦」の格付けを維持した。基酒生産能力の解放、ルート改革の顕著な効果、製品構造の最適化、新電子商取引プラットフォームの配置の有効な作用の下で、会社は22年に量価の上昇を実現することが期待されている。われわれは会社の長期的な発展能力を期待し、20222024年のEPS予測を48.94、56.53、65.78元に維持し、現在の株価はPE 35に対応している。4 X、30.6 X、26.3 X、「推薦」格付けを維持。
リスク提示:1)マクロ経済が弱いリスク。経済成長率が下落し、消費のグレードアップが予想に達しず、消費側の成長率が減速した。2)政策リスク。白酒業界の需要、税率は政策の影響が大きく、関連政策が変動した場合、企業の収益、利益に大きな影響を与える可能性がある。3)白酒業界の景気低下リスク。白酒業界の景気と価格の動きの相関度が高く、白酒価格が下がると、企業の売上高の伸び率が大幅に減速する可能性がある。4)疫病のリスクが高まる。疫病が激化すると、白酒消費シーンが減少し、白酒業界の景気に衝撃を与える可能性がある。
