\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
イベントの概要
同社は2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間内に同社の売上高は96.67億元で、前年同期比26.48%増加した。帰母純利益は6.75億元で、前年同期比39.88%下落した。非純利益は6億5800万元で、前年同期比39.22%下落した。キャッシュフローについては、経営活動によるキャッシュフローの純額が10.35億元で、前年同期より46.55%下落した。
分析判断：
収入端:新生産能力の放出による売上高の急速な増加、広西基地南寧プロジェクトが正式にスタート
2022年Q 1、同社の売上高は96.67億元で、前年同期比26.48%増加し、前月比16.73%増加した。売上高の増加の主な原因は本報告期間中、会社の新生産能力が釈放され、会社の製品販売収入と販売量が前年同期比で増加したことである。同社の主な制品であるダブルペーパーは2022年1月、2月、3月の月度平均価格はそれぞれ564226元/トン、577578元/トン、616902元/トンで、価格の动きが良いことがわかり、5月のダブルペーパー相场は4月に比べてある程度改善されると予想されている。同社広西基地は年間15万トンの生活用紙を生産するプロジェクトに投資し、第1期に国産2850生活用紙用紙機4台を新たに建設し、設計年間生産能力は10万トンで、2022年下半期に続々と竣工して生産を開始する計画だ。同時に、南寧太陽は広西六景成全投資有限公司の資産買収の引継ぎ作業を完了し、広西六景成全投資有限公司の主な資産は工場の設備(年間15万トンのパルプ、紙20万トン)、2000ムー近くの工業用地、エネルギー消費指標などを含み、資産の引継ぎの完成は会社の広西基地南寧の「林パルプ紙一体化」プロジェクトの正式なスタートを示している。
利益端:利益率ループ比が修復された
利益端、2022年Q 1、会社は粗金利13.97%を実現し、前年同期比9.47 pct下落し、前月比4.07 pct増加した。同社は純金利6.99%を実現し、前年同期比7.55 pct下落し、前月比4.70 pct上昇した。利益率が前年同期比で下落したのは、主に今期の大口材料物資価格が前年同期の水準をはるかに上回ったためだ。費用は2022年Q 1で、会社期間の費用率は6.16%で、前年同期比0.67 pct上昇した。このうち、販売/管理/財務費用率はそれぞれ0.40%、2.52%、1.33%で、前年同期比0.01、0.41、-0.75 pct変動した。管理費用率の向上は主に会社の株式激励コストの償却が前年同期比で増加し、広西基地の新プロジェクトの生産能力が増加し、汚水管理費が同時に増加した。会社の研究開発費用率は前年同期比1 pctから1.91%上昇し、主な原因は今期の研究開発力が増加し、費用支出が前年同期比増加したことである。
投資アドバイス
当社の木材パルプ生産能力の投入に伴い、会社の紙製品のパルプ使用コストを効果的に低減し、文化紙価格の底打ち反発や会社の新生産能力の投入も会社の収入を厚くすることができ、会社の利益能力の環比は持続的に改善される見込みだと考えています。当社は会社の利益予測を維持し、22-24年の売上高は363.75/385.23/416.69億元、EPSは1.20/1.27/1.37元で、2022年4月28日の11.87元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ9.86/9.32/8.66倍で、会社の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
1)文化紙の需要が大幅に下がった。2)業界の新規生産能力が多すぎて、会社の製品価格が下がる。
