\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 332 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、Q 1の営業収入は10.49億元で、前年同期比4.76%増加した。帰母純利益は1億2800万元で、前年同期比15.47%増加した。非純利益は1億2600万元で、前年同期比16.25%増加した。
粗金利の環比は明らかに改善され、優位麻酔と呼吸科製剤は急速に増加した。海盛を除いた収入の伸び率は2021年の年間レベルに近く、帰母純利益の伸び率は20%を超え、業績は比較的速い成長を維持し、主に麻酔筋松(羅庫臭素アンモニウム)、呼吸類(糠酸モミソン鼻噴霧剤)製剤業務の急速な成長に牽引されると予想されている。粗利率は58.03%で、前年同期比1.12 pp上昇し、前月比21 Q 4で2.68 pp上昇した。会社はステロイドコースで深耕を続け、API+製剤が一体化した。製剤端会社の一致性評価品種は22個で、すでに9個を申告し、5個を評価した。新品種は18品種で、すでに5品種を申告した。APIの取引先の開拓は着実に推進され、国際市場の産業チェーンの優位性で徐々に発揮されている。Newchem社と一部の市場で協同効果を形成している。API、製剤の深化配置の下で、今後数年で安定した成長態勢が続く見込みだ。
費用率:粗金利リング比は2 pp上昇し、期間中費用率は安定を維持し、研究開発投入は持続的に増加した。粗利率:2022 Q 1の粗利率は58.03%で、環比21 Q 4は3 pp近く上昇し、主に製品価格が上流の原材料の上昇を受けて上昇すると予想されています。費用率:2022 Q 1販売費用率30.16%(前年同期+2.87 pp、以下同)、管理費用率6.90%(-2.10 pp)、財務費用率0.56%(-0.23 pp)、費用率合計37.62%(+0.54 pp)、ほぼ安定している。研究開発投入:2022 Q 1研究開発費用5737万元(+10.65%)で、収入割合5.47%(+0.29 pp)を占め、研究開発投入は持続的に増加し、割合は安定している。
ステロイド主業に焦点を当て、海盛製薬の61.2%の株式譲渡を完了し、産業構造をさらに最適化した。会社は2022年1月18日に公告し、持ち株子会社の海盛製薬の61.2%の株式を公開する予定である。4月19日に公告し、意向譲受人の陳済谷氏と株式取引契約に署名し、株式譲渡を完了した。海盛製薬の主な業務はビタミンD 3原料薬の製造、食品添加剤の製造などであり、会社のステロイド産業チェーンと協同効果を備えていない。2021年1-11月の純利益は-657.52万元、2020年の純利益は428942万元で、会社の見かけの業績に迷惑をかけている。今回の株式譲渡は、ステロイド産業チェーンの発展戦略に合致し、業務構造をさらに最適化し、会社のAPI業務プレートの利益能力がより安定すると考えています。
全世界のAPI+製剤が一体化し、種類がそろっているステロイドのトップ企業は、持続的にアップグレードし、安定した発展を遂げている。会社の核心婦人科、麻酔筋松、呼吸科と皮膚科の4大専門製剤はここ数年急速な成長を維持し、後続のいくつかの競争構造の優れた製品が続々と発売され、中国製剤業務の加速成長を牽引する見込みである。ホルモンAPI業務は20172019年の新工場区の建設、移転と認証に伴い、徐々に高毛利の新旧品種の放量を迎え、今後2-3年は持続的に急速に成長し、業績の貢献をもたらす見込みである。長期的に見て、会社の高障壁の呼吸科製剤とハイエンドホルモンAPIと製剤製品の持続的なアップグレードは期待に値する。
利益予測と投資提案:当社は20222024年の収入50.07、58.97、68.79億元を予想し、前年同期比15.5%、17.8%、16.7%増加した。帰母純利益は7.61、9.40、11.63億元で、前年同期比23.5%、23.5%、23.8%増加した。現在の株価は20222024年のPEの11/9/7倍に対応している。会社がステロイド良質コース原料薬製剤一体化のリーダーであることを考慮し、高障壁原料薬、製剤品種の配置が絶えず深化し、長期にわたって安定した成長を維持し、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示事件:製品値下げリスク、為替レート変動リスク、海外買収統合失敗リスク、公開資料情報の遅延または更新のタイムリーでないリスク。
