\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、21年の営業収入は65.49億元で、前年同期比24.1%増加し、帰母純利益は9.81億元で、前年同期比39.9%増加した。このうち21 Q 4の営業収入は17.02億元で、前年同期比22.4%増加し、帰母純利益は0.17億元で、前年同期比90.7%減少した。同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1社の営業収入は16.88億元で、前年同期比12.1%増加し、帰母純利益は0.89億元で、前年同期比62.2%減少した。
投資のポイント
21年の収入の増加は予想に合致し、同店の増加には圧力がある。21/21 Q 4社の売上高はそれぞれ65.49/17.02億元で、前年同期比+24.1%/+2.4%だった。1)製品別に見ると、21年の鮮品類製品の売上高は56.07億元で、前年同期比+15.5%、鳥類/畜類/野菜/その他の製品はそれぞれ43.31/0.70/6.13/5.93億元で、前年同期+13.0%/+15.1%/+15.7%/+28.7%だった。鳥類の収入は依然として鮮品業務の核心であり、前年同期比安定した成長を維持している。2)地域別に見ると、21年の西南/西北/華中/華南/華東/華北はそれぞれ9.26/0.34/18.85/13.55/13.06/7.31億元の売上高を実現し、前年同期比+20.0%/-42.3%/+34.0%/+34.9%/+12.0%/+15.7%だった。3)ルート別に見ると、21年にハロゲン食品販売/加盟商管理/その他のルートでそれぞれ売上高57.43/0.67/5.41億元を実現し、前年同期より+17.3%/-1.5%/+12.3%だった。2021年末には1315店から13714店に増加し、疫病と極端な天気の影響で年間全体の開店リズムがやや影響を受け、21年全体の単店売上高は44万店で、前年同期比20年+4.88%で、前年同期比19年にやや不足したのは主に交通の中枢、商超などの開店と売上高の圧力が大きいことによる。
22 Q 1会社の売上高は16.88億元で、前年同期比+12.1%だった。製品別に見ると、22 Q 1の鮮品類製品の売上高は13.98億元で、前年同期比+2.8%、鳥類/畜類/野菜/その他の製品はそれぞれ10.98/0.09/1.53/1.38億元で、前年同期+4.2%/-62.8%/+4.7%/+1.4%だった。2)地域別に見ると、22 Q 1西南/西北/華中/華南/華東/華北はそれぞれ2.41/0.09/5.44/3.19/3.13/1.88億元の売上高を実現し、前年同期比+1.6%/+62.6%/+37.0%/+0.5%/+0.7%/+8.4%だった。22 Q 1は3月以降の感染抑制の影響で、開店速度と単店収入が圧迫され、22 Q 1の開店数は600社前後と予想されている。22年に開店コンテストと星火燎原計画が展開された後、開店リズムが加速する見込みで、同時に会社は依然として活動を強化して単店の回復を促進すると同時に、積極的に新製品を発売し、売上高の増加に努力する。
21年の粗利率は圧力を受け、投資収益は純金利の上昇を助力した。21年の会社の粗金利は31.68%で、前年同期比-1.80 ptcsで、主に原材料コストの上昇、会社の割引活動によるものだ。販売費用率/管理費用率/財務費用率はそれぞれ8.00%/6.38%/0.13%で、前年同期+1.9/+0.09/+0.29 ptcs、21年会社の純金利は14.98%で、前年同期+1.69 ptcs、21年第3四半期の会社と府、千味などの投資プロジェクトは投資収益に貢献し、年間会社の利益は安定している。22 Q 1社の粗利率は30.31%で、前年同期比-4.18 ptcsで、主にアヒルの副価格と輸送コストの上昇の影響を受けた。販売費用率は14.0%で、前年同期比+7.33 ptcsで、歴史的に高いレベルにあり、主に店舗補助金とマーケティング普及費用の増加によるものである。Q 2以降の疫病管理が緩和され、屠殺圧力が解放され、会社の利益能力が限界的に改善され、利益の弾力性が解放される見込みだ。
投資提案:短期的に見ると、会社は成熟市場の店舗に対する積極的な最適化を通じて、市場の空白区域の店舗開拓と管理効率の向上を成長させ、主業は持続的に着実に成長する見込みである。中長期的に見ると、ブランドの勢いの向上と「美食生態圏」の構築に注目している。会社は今後3年間ブランドのポテンシャルエネルギーの構築期に入り、会社の発展の核心駆動力はルートの推力からブランドの引張力に転換する。会社の中長期収入の増加曲線ははっきりしている。21年の年報データによると、20222024年の営業収入はそれぞれ75.33/88.53/106.14億元で、前年同期比15%/17.5%/19.9%増加した。帰母純利益は10.08/13.11/15.39億元で、前年同期比2.8%/30.1%/17.4%増加した。EPSはそれぞれ1.64/2.13/2.51元で、会社の「購入-A」投資格付けを維持している。
リスクの提示:局部地区の疫病の繰り返し;ルートの開拓は予想に及ばない。業界競争が激化する。原材料などのコストが急速に上昇している。食品安全問題など。
