\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 043 Guangzhou Restaurant Group Company Limited(603043) )
事件概要:業績は前年同期比10%増と予想され、陶陶居を除いては低位成長を維持する見通しだ。
会社公告2022年Q 1営業収入7.5億元/+11.5%を実現する;帰母純利益は0.53億元/+10.4%が予想に合致し、帰母純金利は7.0%で、21年同期より-0.1 pctだった。非純利益0.51億元/+13.2%を差し引く。また、経営活動キャッシュフローの純額は-0.56億元で、21 Q 1同期の-1.3億元より改善された。22 Q 1陶居飲食並表が業績貢献250450万元をもたらすと仮定し、並表を除いた会社の業績は1%~5%の成長を維持する見通しだ。陶陶居は21 H 2から合併し、21年の業績は21 H 1/H 2でそれぞれ949633万元(疫病の影響を受けなかった22年の常態化収入/業績予想は2.3/0.34億元)を実現した。
収入端:疫病の摂動は相対的に限られており、陶陶居飲食の合併表と冷凍拡産は収入全体の増加を支えていると考えている。
製品別に見ると、22年Q 1月餅/冷凍/飲食/その他の収入はそれぞれ0.1/2.7/2.2/2.4億元で、それぞれ前年同期比-2.3%/27.7%/+26.1%/-11.3%だった。冷凍の面では、春節の正月用品の需要と疫病の繰り返しの下で冷凍が現れる必要があり、会社の生産能力の拡張の支えを重ね、冷凍業務は高基数の下で高い成長を実現し、22 Q 1の収入比21 Q 1/20 Q 1はそれぞれ28%/22%増加し、環比も16%増加し、生産能力の拡張の支持の下で22 Q 2は比較的速い成長傾向を維持する見込みだと考えている。飲食面では、陶陶居並表が高成長率を実現し、22 Q 1の収入は21 Q 1/19 Q 1よりそれぞれ26%/19%増加し、並表を除いた会社の飲食収入は回復的に増加する見通しだ。チャネル別に見ると、22年のQ 1直販/販売チャネルの収入はそれぞれ3.7/3.6億元で、それぞれ前年同期比+13.9%/+8.7%だった。ディーラー数から見ると、22 Q 1広東省内/省外/国外のディーラーはそれぞれ純増加-11/6/1個が589401/17個に達し、疫病が緩和された後、繁忙期のディーラーの拡張が加速する見込みだ。地域別に見ると、広東省内/省外/国外の収入はそれぞれ6.1/1.1/0.1億元で、それぞれ前年同期比+10.6%/15.9%/2.7%で、省外の低基数の下で疫病の妨害を受けるのは限られており、陶陶居があり、貢献していると考えられている。
利益端:疫病の下で経営の靭性が現れ、業績全体が安定した成長を維持する
1)コスト面では、22 Q 1の粗利率は30.3%で、前年同期比1.3 pct上昇した。2)費用については,22 Q 1期間の費用率が20.5%で,前年同期比0.6 pct上昇した。販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ9.5%/9.2%/2.2%/-0.4%で、前年同期比0.7/-0.2/0.1/0.01 pct変化した。3)利益面では、22 Q 1が純利益0.53億元を達成し、前年同期比10.4%増加した。22 Q 1の帰母純金利は7.0%で、前年同期比-0.1 pctで、食品への貢献、飲食への貢献の一部が増加すると予想されています。
利益予測と投資提案:長期的に月餅は安定した成長を維持する見込みで、業界が月餅市場をますます規範化したり、集中したりすることに伴っている。冷凍成長の要求はより高く、未来は生産能力の拡張の基礎の上で絶えずその品類とルートを豊富にする。また、会社はプレハブを配置し、最も得意な細分コース、例えば鉢植えなどから市場に進出している。また、陶陶居21.3.30は合併表を実現し、22 H 1報告書の業績が低い基数で疫病の影響をある程度補償することが期待されている。同社の202224年の売上高は45.2/51.9/59.5億元、yoy+/16%/15%/15%と予想されている。帰母純利益は6.4/7.7/9.3億元、yoy+15%/21%/20%で、現在の株価は22-24年のPEに対応してそれぞれ21/17/14 Xである。会社の短期疫病後の業績の弾力性と中長期の拡産を背景に、月餅業務の安定と冷凍業務のスピードアップ空間をよく見て、「購入」の格付けを維持している。
リスクの提示:疫病は持続的に繰り返し、食品の販売量の増加は予想に及ばず、飲食の回復は予想に及ばない。業界競争がリスクを増大させる
