\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
事件: China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) は2022年の第1四半期報告を発表し、2022年のQ 1会社の営業収入は98.10億元で、前年同期比49.72%増加し、前月比55.28%増加した。帰母純利益は15.58億元で、前年同期比88.51%増加し、前月比21.35%下落した。非純利益16.71億元を実現し、前年同期比+17.40%、前月比-16.77%だった。同社がこれまで発表した22年Q 1の業績予告範囲は15.25-17.25億元で、業績は予想に合っている。
非経常的な要素は短期的に会社の業績の釈放に影響し、年間高増可期である。1)量:生産能力、春節休暇及び疫病などの影響を受け、22年のQ 1希土類酸化物販売量は0.72万トン(前年同期-18.46%、環比-46.99%)、希土類塩類販売量は1.88万トン(前年同期+48.80%、環比-26.40%)、希土類金属販売量は0.55万トン(前年同期-8.81%、環比+2.24%)であった。2)コスト:会社の主なコストはレアアース精鉱の仕入れコストで、会社と60010の協議によると、22年のレアアース精鉱の仕入れ価格は2.69万元/トン(REO=51%)、21年は1.63万元/トンで、会社の酸化セシウムネオジム単トンのコストを換算すると約10.6万元/トン増加する。3)価格:価格は二重レールで運行され、Q 1酸化セシウムネオジム市場の平均価格は100.6万元/トンで、前年同期比99.03%増加し、前月比30.27%増加したが、Q 1 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) 酸化セシウムネオジムの看板価格は81.6万元/トンで、市場の平均価格と19万元/トンの価格差があり、最終的に総合実現価格に影響を与えた。上記の四半期の生産販売量とコストレベルに基づいて、当社のQ 1酸化セシウムネオジムの実現価格は約85-90万/トンであると試算した。4)非経常損益:報告期間内に子会社の包鋼天彩靖江科学技術、希宝博は医療システムなどの損失資産として、資産リセット収益は-0.22億元、取引性金融資産の公正価値変動は-1.47億元で、短期的に会社の業績釈放に影響する。
費用管理能力の向上。2022 Q 1年の会社の期間費用は前年同期比26.97%増の4.16億元に達し、期間費用率は5.14%→4.24%で、前年同期比0.90 pcts減少した。具体的には、販売費用は前年同期比6.71%増の0.14億元で、販売費用は0.20%→0.14%で、前年同期比0.06 pcts減少した。管理費用は前年同期比33.72%増の2.42億元で、管理費用の率は2.83%→2.46%で、前年同期比0.37 pcts減少した。財務費用は前年同期比10.27%増の1.02億元に達し、財務費用の率は1.46%→1.04%で、前年同期比0.58 pcts減少した。研究開発費用は前年同期比41.46%増の0.58億元で、研究開発費用率は0.64%→0.59%で、前年同期比0.05 pcts減少した。
レアアースの供給が需要に追いつかない判断を維持する。レアアース価格の短期回復は主に疫病が中下流の需要に衝撃を与えたことと関係があり、再生産の進行に伴い、需要端が徐々に回復し、企業の備品が価格の上昇を牽引する見込みだ。長期的に見ると、炭素中和が大きい背景の下で、新エネルギー自動車、工業省エネモータなどの分野の需要が爆発し、業界の需要の伸び率は15%前後と予想されている。供給側、レアアース価格の高位は供給側の無秩序な釈放を招くことはなく、中国のレアアース供給は指標の管理を受け、海外鉱山MtPass、Lynas、ミャンマーなどの鉱山には大きな資本支出計画がなく、レアアース供給は弾力性に欠けており、供給が需要に追いつかないと判断している。
レアアースの蛇口は周期から成長に向かっている–高成長の持続性は市場に十分に認識されていない。21年のレアアース業界の投資ロジックは「価格」を重視し、22年は「量」のロジックに切り替えられる。
利益予測と投資提案:20222023年の酸化セシウムネオジムの平均価格が85万元/トンであると仮定し、20222023/2024年の純利益はそれぞれ100131、161億元と予想され、2022年4月27日の終値に基づき、会社の1117億市価は22-24年のPEに対してそれぞれ11.1、8.5、6.9 Xである。会社の「購入」格付けを維持する。
リスク提示:産業政策の変動リスク、供給端の予想を超えた放出リスク、需要が予想に及ばないリスク、研究報告書に使用される公開資料には更新がタイムリーでないリスク、需要測定偏差リスクなどがある。
