\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 868 Shanghai Flyco Electrical Appliance Co.Ltd(603868) )
事件:会社は2021年の年間営業収入が40.05億元で、前年同期+12.26%、帰母純利益が6.41億元で、前年同期+0.38%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は11.42億元で、前年同期+7.42%、帰母純利益は1.38億元で、前年同期-17.57%だった。同社は2022年Q 1の年間営業収入が11.2億元で、前年同期+27.54%、帰母純利益が2.37億元で、前年同期+59.1%だった。22 Q 1の業績は予想を大幅に上回った。
同社の2021年のカミソリ事業の収入は27.83億元で、前年同期比+0.9%、ドライヤーは5.18億元で、前年同期-9.5%、電動歯ブラシは0.58億元で、前年同期比+254.7%だった。このうち21 H 2カミソリは15.81億元で、前年同期比+14.3%、ドライヤーは2.93億元で、前年同期-19.7%、電動歯ブラシは0.35億元で、環比21 H 1で+52.1%を実現した。21年の同社の中高級カミソリの新製品販売は20.32%を占め、カミソリ製品の販売平均価格は2020年より25.23%上昇した。電動歯ブラシは21年間の放流が続き、21 H 2リングはH 1に比べて高額成長を遂げた。チャネル別に見ると、同社はオンラインで「Cエンド化」の改革を絶えず深化させ、自営電子商取引を持続的に向上させ、製品構造のアップグレードを牽引すると同時に、新興チャネルの建設に力を入れている。オフラインチャネルは引き続きKA売り場の「直供化」を推進し、地域販売は「精細化」し、KAチャネルはコストを簡素化し、同時に販売チャネルの浸透を強化する。
Q 1の状況から見ると、会社は品類のアップグレードを引き続き推進し、新興ルートの建設に力を入れ、売上高の伸び率が目立っている。カミソリのハイエンド革新製品は消費者の認可を受け続け、ビジネス参謀データ22 Q 1飛科カミソリの取引金額は前年同期比+32%だった。新興ルートの建設は順調に進んでおり、セミママのデータによると、Q 1ジッタプラットフォームの販売は全体の売上高の約16%を占め、前月比で比較的速い向上を実現すると予想されている。
品類のハイエンド化は毛利レベルを向上させ、投入を普及させ、販売費用率の高い企業を増加させる。
2021年の会社の粗金利は47.03%で、前年同期+5.79 pct、純金利は15.94%で、前年同期-1.91 pctだった。このうち2021 Q 4の粗利率は46.73%で、前年同期+9.48 pct、純金利は11.96%で、前年同期-3.7 pctだった。同社の2022年のQ 1粗利率は54.07%で、前年同期+9.91 pct、純金利は21.12%で、前年同期+4.22 pctだった。会社の2021年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ19.22%、4.02%、3.29%、-0.09%で、前年同期より+7.44、+0.24、+1.22、0 pctだった。このうち21 Q 4四半期の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ20.18%、5.83%、3.97%、0.01%で、前年同期比+10.8、+1.79、+1.92、+0.11 pctだった。同社の2022年Q 1販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ21.15%、3.18%、2.01%、-0.1%で、前年同期より+5.16、-0.54、+0.04、+0.02 pctだった。
21年のコスト圧力の高い企業の大環境の下で、品類のハイエンド化は会社の利益レベルの高い増加を推進します。費用面:新興ルート、自営電子商取引などの面での普及投入が増加し、販売費用率が持続的に上昇し、製品革新投入が増加し、研究開発費用率が増加した。売上高の差:21年以来、会社はマーケティングの普及投入を増やし続け、21 Q 4の売上高の差は年初より前月比で下落したが、22 Q 1以来、ハイエンド品類の販売比は持続的に向上し、売上高の差は21 Q 4より6.4%上昇し、会社の利益能力は大幅に向上した。
投資提案:未来を展望し、製品のハイエンド化、新興ルートの建設は収益と業績の両端で会社の成長を推進する。売上高の面では、ハイエンド製品の価格帯が上昇し、新興ルートの普及投入は会社の製品がより多くの消費目標に触れることが期待されていると同時に、既存の価格帯製品が販売ルートの浸透を通じて成長の活力を持続的に維持している。業績の面では、長期的に見ると、品目のアップグレードが持続的に向上したことによる規模効果は、普及投入が利益に与えるマイナスの影響を相殺し、将来の売上高の業績が持続的に増加する可能性がある。同社の1季報カミソリの表現に基づき、カミソリの平均価格と粗利率レベルを引き上げ、22-24年の純利益は9.1、11.6、13.8億元(22-23年前は7.8、8.7億元)と予想され、PE 23に対応している。8 x、18.6 x、15.6 xで、「購入」格付けを維持します。
リスクのヒント:製品構造のアップグレードが予想に及ばない;チャネル改革の進度は予想に及ばない。原材料価格変動リスク
