\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
会社概要
2022 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ41.2/6.5/6.4億元で、前年同期比11.4%/12.4%/10.4.2%増加し、業績は予想を下回った。経営キャッシュフローは-0.49億元で、前年同期比-11.5%減少し、主に在庫の増加によるものだ。
分析判断
量/価格はそれぞれ7.1%/4.0%増加したが、販売台数は前月比で減少し、為替レートの影響を除いて単価は6.6%上昇した。(1)分量価格によると、公告によると、2022年Q 1社はスニーカー5114万足を販売し、前年同期比339万足増加し、前年同期比7.09%増加した。販売台数は21 Q 4より9%(21 Q 4は5600万足)減少し、主に疫病の影響で今年2月の勤務日数が7-8日減少した。価格は4%増加し、為替レートの影響を除いて6.6%増加し、主にNIKE製品の構造改善に貢献したと推定されています。（2）お客様別に見ると、NIKEは40%以上成長し、HOKAは50%以上成長し、VANSは15%前後成長し、CONVERSEとPUMAは横ばいと推定されている。
粗利率の低下は生産能力の利用率の影響を受ける。22 Q 1の粗利率はそれぞれ25.65%で、前年同期比3.7 PCT減少し、前月比0.1 PCT上昇した。
純金利の高位維持。2022 Q 1の純金利は15.72%で、前年同期比0.14 PCT上昇した。費用率から見ると、2022 Q 1の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.46%/3.73%/1.48%/-0.27%で、前年同期比1.65/-0.78/0.02/0.00PCT増加した。為替レートの変動は会社に限られており、主に会社の収入と購買がドル決済であるためだ。
在庫リング比が上がる。在庫リング比は14%から30.54億元に上昇し、主に原材料の増加と出荷の遅延のため、Q 1の生産リズムが遅れている一方で、生地のカード関係の問題がある。
投資アドバイス
我々は,(1)短期的に見ると,22 Q 1の生産能力利用率の低下部分は今後数四半期に残業で補う見込みであると分析した。22年の生産能力貢献は21年の3つのベトナム工場の坂登りと古い工場の改造から持続的に貢献し、ベトナム工場の2期は建設を開始した。インドネシアの工場は22年末に操業を開始し、23年に増量に貢献する。私たちは22年の販売台数が4000万足以上増加すると予想しています。(2)NIKE中国の業績はよくなく、一定のサプライチェーンの影響があるが、会社は依然としてシェアの向上空間があり、影響は大きくないと判断した。また、PUMAは自身の運営に楽観的で、新ブランドONRUNNING、ASIC S、NEWBALANCEは依然として急速な成長に貢献することが期待されており、22年の単価の成長率はさらに高い見込みだ。(3)会社の原材料の大部分はブランド商が価格をロックしているにもかかわらず、粗利率はベトナムで疫病の影響を受け、運賃の値上げの下で一定の圧力があるが、所得税率は下がる見込みだと判断した。22/23/24年の収入予測を維持するのは218259/301億元、帰母純利益予測は33.88408247.71億元、EPS予測は2.9/3.5/4.09元、2022年4月27日の終値は67.32元でPEに対応するのはそれぞれ23/19/16 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病の繰り返しリスク;リスクの解禁疫病は下流の需要に影響する。開店の進度が予想より低いリスク;システムリスク。
