\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 733 Xianhe Co.Ltd(603733) )
会社は2021年年報&2022年1季報を発表した:1)2021年報:収入60.17億元(+24.2%)、帰母純利益10.17億元(+41.8%)、非帰母純利益9.58億元(+48.4%)を差し引いた。単Q 4は収入16.55億元(+9.9%)、帰母純利益1.14億元(-49.0%)、非帰母純利益1.01億元(-50.3%)を差し引いた。2)2022年1季報:単Q 1収入16.78億元(+10.0%)、帰母純利益1.46億元(-47.8%)、非帰母純利益1.32億元(-51.5%)を差し引いた。利益の短期的な圧力は主にエネルギー&スラリー価格の上昇の影響で、会社は現在徐々に値上げし、販売台数は上昇する見通しで、年間利益は環比上昇通路に入る見込みだ。
製品のマトリックスは全面的で、蛇口の地位は安定している。ツルは核心競争力が際立っていることから利益を得て、製品の研究開発と柔軟化&精細化の生産能力を備えて、現在すでに6大シリーズ60種類余りの製品の多元的な配置を形成して、製品の構造は次第に消費の方向に傾いて、製品の付加価値は向上します。品目別に見ると:
日用消費シリーズ:21年で24.99億元(+41.6%)、粗利率17.2%(+1.3 pct)、販売量29.76万トン(+31.5%)を実現した。収入の高増加は主に感熱応用類(市占率25%)、熱転写用紙(市占率30%)、グラシン紙(市占率20%)などの製品の下流応用が広く、需要が強い。
食品と医療包装シリーズ:21年の収入は9.93億元(+16.8%)、粗利率は23.6%(-0.5 pct)、販売量は10.77万トン(+12.7%)だった。
ビジネス交流及び出版社印刷材料シリーズ:21年に8.35億元(+7.1%)の収入を実現し、粗利率は14.5%(-4.3 pct)、販売量は12.61万トン(-4.9%)で、そのうち低定量出版印刷用紙の市場占有率は90%を超えた。
たばこ業界の関連シリーズ:収入7.86億元(+8.2%)、粗利率29.2%(-3.2 pct)、販売量9.28万トン(+6.2%)を実現し、現在、全シリーズの市占率は45%近くを占めている。
電気及び工業用紙シリーズ:収入5.10億元(+32.6%)、粗利率25.3%(-0.3 pct)、販売量4.71万トン(+26.0%)を実現した。
生産能力は着実に釈放され、市の占有率は急速に向上した。会社は現在、生産能力が100万トンを超え、林地、化学工業、製パルプ、エネルギー、物流、原紙及び紙製品などの全産業チェーンの生産能力を持っている。新規生産能力の持続的な貢献増量は、22年7-8月に30万トンの食品紙詰まり生産能力が生産開始される見込みで、広西と湖北のプロジェクトが徐々に建設され、われわれの試算によると、20222025年の会社の生産量(合弁企業を含む)はそれぞれ125150、210260万トンで、4年のCAGR 25%以上である。会社の将来の新生産能力は主に食品医療、熱転写、原紙装飾などの消費景気コースを配置し、下流の2000人以上の顧客が生産能力を十分に消化し、市場占有率は着実に向上している。
価格の上昇は論理的にスムーズで、利益は徐々に回復する見込みだ。21年間の粗金利は20.0%(-0.5 pct)、純金利は16.9%(+2.1 pct)である。このうち単Q 4粗金利は11.6%(-1.9 pct)、純金利は6.8%(-8.0 pct)であった。利益の短期的な圧力は主にエネルギー&スラリー価格の上昇による。現在、同社はすでに多輪値上げを行い、22 Q 1の粗利率は11.5%(-11.0 pct、環比-0.01 pct)、純金利は8.7%(-9.7 pct、環比+1.9 pct)を実現し、下半期には販売台数の上昇、コストの下落に伴い、利益の弾力性が釈放される見込みだ。費用表現から見ると、2021年期間の費用率は5.2%(-1.1 pct)、販売費用率は0.36%(+0.04 pct)、管理費用率は1.9%(-0.2 pct)、財務費用率は0.3%(-1.1 pct)、研究開発費用率は2.6%(+0.1 pct)であった。22 Q 1期間の費用率は3.8%(-1.1 pct)、販売費用率は0.31%(+0.01 pct)、管理費用率は1.4%(-0.6 pct)、財務費用率は0.9%(+0.3 pct)、研究開発費用率は1.2%(-0.8 pct)、費用率管理制御は安定している。
在庫が増加し、運営効率がやや圧迫されている。2021純経営キャッシュフローは4.47億元(+48.1%)、単Q 4は0.41億元(-92.2%)、22 Q 1純経営キャッシュフローは1.07億元(-1.7%)であった。運営効率から見ると、2021現在の売掛金回転日数は66.15日(-2.14日)、買掛金回転日数は46.41日(+1.32日)、在庫回転日数は121.96日(+12.34日)である。22 Q 1売掛金回転日数は65.84日(+3.80日)、買掛金回転日数は45.14日(+8.13日)、在庫回転日数は111.06日(+144.21日)、21 Q 4価格が弱まり&22 Q 1疫病が妨害し、在庫が高くなった。
投資格付け:ツル製品の配置消費と成長経路が明確で、202224年の会社の利益は11.9、15.4、19.4億元で、前年同期比17.1%、29.0%、26.0%増加し、対応PEは11.9 X、9.2 X、7.3 Xで、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:原材料、エネルギー価格が予想以上に上昇し、疫病が繰り返し、競争が激化している。
