\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
事件: Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) は2021年の年報を発表し、21年の会社の営業収入は110144億元で、前年同期比14.11%増加した。帰母純利益は87.05億元で、前年同期比22.98%増加した。このうち21 Q 4の営業収入は254.70億元で、前年同期比10.65%増加した。帰母純利益は7億6100万元で、前年同期比27.82%減少した。同時に、同社は22年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1社の営業収入は309億1200万元で、前年同期比13.41%増加した。帰母純利益は35.19億元で、前年同期比24.32%増加した。
投資のポイント
21年の目標は順調に達成され、22年には開門紅を実現した。21年の会社の収入目標は順調に達成され、全体的に言えば、疫病後の白乳需要の向上に受益し、同時に会社は20年末と21年初めにそれぞれ基礎白乳、一部の低温製品に対して価格調整を行い、21年の液体乳収入の増加を助力した。具体的な収入を見ると、21年/21 Q 4社の液体乳はそれぞれ849.11/201.95億元の売上高を実現し、前年同期比+11.5/+7.2%、粉ミルクと乳製品の売上高は162.09/45.40億元で、前年同期+25.8/+29.1%、冷たい飲み物の売上高は71.61/2.13億元で、前年同期+16.3/+71.6%だった。21年の年間液体乳、粉ミルクおよび乳製品、冷飲収入の割合はそれぞれ77.1%/14.7%/6.5%で、前年同期比-1.8/+1.4/+0.1 pctsで、粉ミルクの高増勢が続いており、割合は上昇している。
ニールソンのデータによると、同社の液体乳小売額の市場占有率は前年同期比+0.4 ptcsだった。乳児用粉ミルク小売額の市場占有率は+1.4 ptcsで、市場第2位に位置している。チーズ業務小売額の市場占有率+6.3 ptcsで、市場占有率は急速に向上した。
同社の22 Q 1の売上高は309億1200万元で、前年同期比13.41%増加した。そのうち、液体乳/粉ミルクと乳製品/冷たい飲み物はそれぞれ223.18/53.95/27.95億元で、前年同期+7.0/+35.3/+35.5%だった。同社の各業務はいずれも良好な成長態勢を維持し、そのうち白乳業務は引き続き良好な成長率を維持し、今年1月の常温白乳は前年同期比+12.6%だった。粉ミルクについては、22年に同社がハイエンド製品のアップグレードを加速させ、Q 1の乳児用粉ミルクは40%前後増加する見通しだ。
製品の値上げ&費用の精確な投入、21年/22 Q 1の粗利率は次第に改善します。同社の21年粗金利(20年同口径、以下同)は30.90%で、前年同期+0.53 pctsだった。販売費用率/管理費用率はそれぞれ17.46/3.82%で、前年同期比はそれぞれ+0.04/-0.19 pctsだった。21年の会社の純利益は7.87%で、前年同期比+0.57 pctsだった。21年、コスト上昇の圧力の下で、会社は絶えず製品構造を最適化し、21年初頭に一部の製品を値上げし、持続的な費用を正確に投入することで、利益能力が安定している。
22 Q 1社の粗利率は34.72%で、前年同期比+2.12 ptcs、販売費用率/管理費用率はそれぞれ18.14/3.32%で、前年同期比+1.18/-0.22 ptcsだった。会社の純金利水準は前年同期比+0.99 ptcsだった。22 Q 1原乳価格は緩やかになり、会社の製品構造の最適化と費用の正確な投入の背景の下で、会社の粗/純金利はいずれも徐々に改善され、会社の第1四半期の純利益の高増加を助力した。
製品構造の最適化&乳価格の圧力は緩やかになり、利益レベルは持続的に良好になった。会社の22年第1四半期の利益レベルの向上は、主に会社の絶えずの製品構造の最適化と厳格な費用予算管理に由来していると考えています。会社の金典安慕希などのハイエンド製品などの高毛利製品の割合は持続的に向上し、同時に豪優を買収することを約束した後、会社と豪優はサプライチェーン、ブランドの普及とルートの建設の上で協同効果を発揮し、強く協力し、優位性は互いに補完し、会社の将来の乳児用粉ミルクの市場シェアも大幅に向上し、高毛利の粉ミルク業務の収入の割合も向上する見込みで、それによって全体的に会社の毛利率のレベルを最適化する。原乳については、農業部のデータによると、中国の主産区の生鮮乳の4月20日の最新価格は4.18元/kgで、年初以来乳の価格は安定しているが、コストの圧力は徐々に解放され、会社の利益能力は引き続き向上する見込みだ。
投資提案:中長期会社の製品化プラットフォーム(標準国際乳企業より、粉ミルクチーズ、健康飲料などの新しい分野を積極的に開拓)、国際化プラットフォーム(資源、市場、研究国際化を実現)、ルート影響力(会社の扁平化、精細化ルートの建設を引き続き受け継ぐ)、ブランド影響力(目標世界乳企業のトップ)の優位性は依然として残っている。この背景の下で、私达は伊利が新しい発展の段阶で新しい発展の戦略措置を求めることを见て、竞争の优位と统合の実力は更に升格して、着実に“2025年の世界の乳业の前の3、2030年の世界の乳业の第1”の中で长期の戦略の目标を実现します。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ129769147920166921億元で、前年同期比17.3%/14.0%/12.8%増加したと予測しています。帰母純利益は107.99/126.69/148.26億元で、前年同期比24.1%/17.3%/17.0%増加し、EPSはそれぞれ1.69/1.98/2.32元で、対応PEはそれぞれ23 X/20 X/17 Xで、会社が業界のトップであることを考慮し、評価割増額を与え、会社の「購入-A」投資格付けを維持した。
リスクヒント:食品安全問題;業界競争がリスクを激化させる。疫病の影響下の市場変動リスク;コストが予想以上に上昇した。業界の需要は予想を超えて下落した。海外業務の進展は予想に及ばない。
